Hyperliquid的踩点艺术

陶朱，金色财经

摘要

2026年4月4日，Colossus Media旗下Colossus杂志报道，总部位于新加坡的加密衍生品交易平台Hyperliquid，2025年全年实现盈利逾9亿美元，而整个团队仅有11人，成为全球单位员工盈利最高的科技企业之一。

Hyperliquid 创始人 Yan 有何独到之处？Hyperliquid是如何一步步走到现在的？“踩点大师”都曾踩中了哪些机会？

一、天才创始人

从Colossus杂志中，我们可以看到Yan的天才人生。

Hyperliquid 的创始人是 Jeffrey Yan（常称 Jeff Yan），一位华裔美国人。

八年级时，Yan 每天早上五点起床，九年级时入选了美国数学奥赛训练营，全美仅 50 名顶尖高中生入选，他是其中最年轻的一批。

自学不到一年，Yan 成为全美前五的青年物理学家。他入选美国物理奥赛队，第一次前往欧洲，在爱沙尼亚拿下银牌。次年夏天，在哥本哈根，他获得金牌，世界排名第 24，那年他 18 岁。

大一春季学期，Yan 选修了计算机科学 124：数据结构与算法。这门课主要由大二、大三学生修读，以 “折磨人” 闻名。哈佛课程评价里，学生称之为 “必要之恶”，一条评论警告：“没有社交生活，你会母胎单身。” 全班 150 人，Yan 这名新生以巨大优势拿下第一。

暑假里，Yan 实习，在谷歌 X 实验室为后来成为 Waymo 的自动驾驶项目开发工具；在 Tower Research Capital 交易公司实习。大四时，他在自动驾驶公司 Nuro 兼职。

大三冬天，Yan 入选哈德逊河交易公司（HRT）首届实习项目，全球仅 10 人。八个月后，Yan 离职。

他花了八个月优化一套本就极为优秀的系统，而这家公司没有他也依然优秀。于是他始终无法回答一个挥之不去的问题：你究竟为世界创造了什么价值？

二、从预测市场到DEX

2017 年 12 月，比特币逼近 2 万美元。Yan 最早在 HRT 实习时听说过比特币，后来，仍在 HRT 的他读到了以太坊黄皮书，里面描述了一台全球共识运行、无人能够关停的计算机。他每天都在接触金融，清楚其运行根基。而这份白皮书描述了一种用代码取代信任的方式。

2018 年 4 月，他离开 HRT，着手搭建一个预测市场——Deaux。用户可以对天气、选举、体育赛事等任何有结果的事件下注。它运行在区块链上，资金不由任何单一机构掌控。

2019 年底，Yan 搬到波多黎各，每天至少工作 14 小时，轻松达到每周 100 小时。他从 Python 脚本起步，编写代码连接加密交易所，全天候自动代他交易。他持续监控、优化逻辑、追踪数据，系统不达预期就彻底推倒重来。

2021 年，Yan创建了自己的做市公司Chameleon Trading，专注高频交易与市场结构，创建自己的量化/做市团队。

2022 年 11 月，全球第三大加密交易所 FTX 在九天内崩塌，估值 320 亿美元。不到半年前，估值 500 亿美元的加密生态 Terra 在三天内归零。行业有史以来最大的两个项目，在半年内相继覆灭。

Yan 决定要改变行业现状。随后，Hyperliquid 问世了。

详情可查看金色财经文章《11个人9亿美金利润：藏身新加坡深处的Hyperliquid和其创始人的故事》

三、从0到9亿美元 Hyperliquid的崛起之路

Hyperliquid 的崛起是天时地利人和的共同作用结果。Hyperliquid 并不是优化原有的交易所逻辑，而是在信任崩塌时提供了一个新的交易方案。

1.在信任崩塌时刻寻找光亮

2022年，Terra生态崩溃，在短短几天内归零；紧接着，FTX崩盘，在九天之内瓦解。两大巨头的轰然倒下改变了信任态度，用户默认任何中心化交易系统都存在作恶的风险。

但交易需求仍在。用户依旧离不开高杠杆、深度流动性、撮合交易等交易体验。与此同时，以 Uniswap 为代表的传统 DeFi，并没有能力承接这部分需求。AMM 模型天然不适合高频交易，滑点、成本和性能问题。

正是这个时候，Hyperliquid 诞生。在去中心化的模式下，让用户拥有中心化交易所的交易体验。

2.订单簿、自建L1

此前，DEX大多采用AMM方案，但它本质上是一个“用公式替代市场”的机制：价格由流动性池中的资产比例决定，而不是由真实的买卖意愿形成。在高频交易和衍生品场景中，会暴露出致命缺陷：滑点不可控、深度有限、无法支持复杂策略。（注：AMM即Automated Market Maker，自动做市商。传统交易所（CEX 或订单簿 DEX）是人跟人撮合成交（买一卖一、挂单吃单）；AMM 是人跟一个数学公式成交，没有挂单，没有盘口，没有买卖盘深度。衍生品本质是精密金融工具，AMM 是 “傻瓜式定价器”，完全不匹配。）

Hyperliquid 做永续合约、高频、大资金、机构、传统资产（原油、股指）交易，这些场景要求有真实价格发现、稳定深度、可控滑点、复杂订单类型、低延迟等。AMM不能符合其需求，因此，Hyperliquid 采用链上订单簿模式。（订单簿模式即所有交易者的挂单都记录在这里，价格由真实买卖力量博弈形成，而不是公式算出来。）

但问题也随之而来：订单簿对性能的要求极高，而现有区块链基础设施根本无法支撑。

为此，Hyperliquid 自建一条专为交易设计的 Layer1。在这条链上，撮合引擎、订单状态、账户数据全部原生运行。没有复杂的通用逻辑，也没有多余的抽象层，一切都围绕交易展开。Hyperliquid 还将撮合本身放在链上完成：每一笔订单都可以被验证，所有交易透明公开。彻底打破FTX“黑箱操作”带来的信任隐患。

3.专注于永续合约、打造CEX交易体验

与大多数的加密同行不同，Hyperliquid 排除更多可能，并未过度拓展产品边界，而是始终将注意力放在永续合约，其产品深度远超其他DEX。

另外，很多DEX的使用体验远不及CEX。但Hyperliquid 却以CEX的体验吸引了大量来自CEX的专业交易者：交易几乎实时撮合完成、订单界面清晰、执行结果稳定、系统行为可验证。

4.用代码和算法打败人海战术

Hyperliquid 只用11个人就赚到了9亿美元。传统交易所拥有千百名员工，涵盖运营、市场、合规等各种部门，但Hyperliquid 用代码和算法打败了人海战术。

Hyperliquid 是一个持续运行的自动化交易系统，撮合、风控、清算、做市等都是自动完成。Hyperliquid的员工们都是系统设计者、核心开发者、交易或基础设施专家。而服务于专业人士，也让Hyperliquid不需要客服人员。

它更接近链上量化交易公司角色，系统自动运行、持续优化，而不依赖大规模的人力扩张。

四、Hyperliquid 是“踩点大师”吗

人们都喜欢听年少有为、踩点大师的故事，尤其将11位员工、年入9亿美元、行业风口等词汇放在一起时，更能满足观众对于理想型成功故事的想象。与其说Hyperliquid是“踩点”，不如说是对市场结构变化的系统性判断。

首先，Hyperliquid 诞生于“后FTX”交易时代。如上文所述，在FTX崩溃和Terra归零之后，用户对中心化交易所信任崩塌，大量资金开始寻找自托管业务和去中心化衍生品交易所，Hyperliquid上线即主打链上订单簿（不是 AMM），并为用户带来中心化交易所的交易体验。将中心化体验与去中心化属性完美结合，迎合市场需求。

其次，在2023年熊市时，散户明显减少，但量化交易、刷量、套利需求仍存在，Hyperliquid用极低的手续费和高性能撮合等吸引量化团队，快速积累真实交易量。

第三，2024年初，加密行业上演山寨币行情。在牛市彻底发动前，各种山寨币相继起飞，Meme、AI等板块轮动。相较于传统的中心化交易所，Hyperliquid上币速度极快，相较于其他去中心化交易所，Hyperliquid又有交易深度的优势。当用户需要第一时间进行新币交易时，自然马上想到Hyperliquid。由此，Hyperliquid交易业务更上一层楼。

第四，2024年底，Hyperliquid进行HYPE代币空投。本次空投堪称史上最大规模之一——空投 31% HYPE 给 9.4 万真实用户，团队仅持有23.8%、无早期解锁，VC 零分配，想买只能去二级市场。这使HYPE从开盘的42亿美元飙升至160亿美元的峰值。给予Hyperliquid用户和HYPE持有者巨大信心。这是加密货币史上规模最大的财富转移，每一分钱都流向了用户。

第五，当业内交易所还在专注于加密资产时，Hyperliquid已经把全球宏观资产搬到了链上。在能源方面，2026年1月6日，WTI 原油永续合约（合约代码 CL‑USDC）在Trade XYZ 上线，属于 HIP‑3 生态下的第三方部署市场；1月8日，布伦特原油合约（BRENT-USDC）也随之落地，两大原油合约共同承接了2026年2月28日美伊冲突升级带来的交易热潮——传统能源交易所（如 CME）周末休市，交易员涌向 Hyperliquid，石油合约交易量开始爆发式增长；3月10日，WTI 原油合约单日交易量突破 12 亿美元，成为平台第二大交易对。

在贵金属领域，1月4日、5日，Hyperliquid上线黄金合约（GOLD/XAUUSD）、白银合约（SILVER/XAGUSD）。随着中东冲突进一步升级，全球避险资金大量涌入贵金属市场，在传统金市周末休市期间，Hyperliquid的黄金与白银合约单日交易量合计突破9亿美元，黄金合约的持仓量最高达到2.8亿美元，一度超越SOL、XRP等主流加密货币的交易量，展现出极强的市场吸引力。

在股指领域，3月18日，标准普尔道琼斯指数公司授权 S&P 500 指数用于 Hyperliquid 上的永续合约交易。此恰逢3月中东冲突升级叠加美股波动率飙升，而传统CME标普合约要到周日18:00才开盘，Hyperliquid的标普500合约凭借全天候交易优势，上线24小时内交易量就达到3150万美元，持仓量1960万美元，最高支持50倍杠杆，成为机构与散户对冲美股隔夜及周末风险的重要工具。

此外，Hyperliquid 还有工业金属、外汇等合约交易。

Hyperliquid 凭借7×24小时全链上订单簿的优势，在周末、夜间、节假日等关键节点，成为全球唯一可交易的场所；并且上线时间紧密贴合地缘政治、宏观经济等风口，精准踩中用户需求。

结语

从诞生之日起，Hyperliquid 就没有选择在旧体系中缝缝补补，而是选择用代码构建全新的协议。Hyperliquid 重构了信任的同时，也让整个金融界看到，DEX不仅仅有加密资产的标签，还可以探索关于宏观资产的更多可能。