比特币蕴藏着31.27万亿美元的巨大机遇

作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro研究与分析主管；编译：Shaw，金色财经

尽管去年比特币牛市创下了美元计价历史新高，但对大多数人而言，体感上完全没有牛市氛围，而这背后有数据层面的合理解释。本文我将解析：单纯以美元衡量比特币价格会产生误导；若从全球财富总量与相对购买力的更宏观视角出发，我们能看清比特币当前所处位置，以及未来潜在走向。

核心要点

• 在本轮周期中，比特币每刷新一次历史新高，同比增速就随之回落，2021 年周期也曾出现过同样规律。

• 比特币目前仅占全球财富总量的约 0.25%。

• 预计到 2036 年，全球财富规模将增长约 75%，突破860 万亿美元。

• 在经历长期缩表后，美联储资产负债表已再度开始扩张。

• 自比特币在 6 万美元附近见底回升以来，其相对黄金的购买力已收复超 45%，表现也持续跑赢股票资产。

行情表现不及预期

2025 年比特币多次创下历史新高，10 月盘中最高触及约 126000 美元。但对绝大多数全程持仓的投资者来说，丝毫没有感受到牛市狂热。比特币价格同比走势图，恰好解释了背后原因。

图1：比特币同比变化率递减。

在最近一轮市场周期中，比特币每一次刷新历史新高，其同比增速实际上都在回落。2021 年双顶行情周期也曾出现同样规律：美元计价价格创出新高，但上涨动能持续衰减。

当同类资产也同步快速上涨时，在贬值货币计价下创出名义新高，往往会掩盖相对表现疲软的事实。比特币 / 黄金比价清晰印证了这一点。本轮周期比特币相对黄金的峰值，并未较前几轮周期显著走高。本轮比特币相对黄金比价仅微幅高于 2021 年水平，勉强创出历史新高，目前也仅持平 2017 年的峰值位置。

图2：以黄金衡量比特币，可以更真实地反映其相对购买力。

全球财富

在我看来，当下最关键的分析视角如下：目前比特币市值仅约占全球总财富的 0.25%，在全球约490 万亿美元的财富大盘中，占比微乎其微。

全球财富依托房地产、股票、债券、大宗商品及其他价值储藏资产，长期保持复利增长。按这一增速外推测算，到 2036 年，全球财富规模有望达到860 万亿美元左右，较当前增量接近400 万亿美元。这一数值会随宏观环境及重大突发事件发生波动，但长期增长趋势明确，且历史上早已形成这种规模扩张的既定规律。

图3：过去、现在和预测的全球财富。

这对比特币意味着目标市场本身在持续扩容。即便未来十年比特币仅拿下全球财富的 1%–2%——考虑到机构入场、ETF 资金流入、企业国库囤币的发展趋势，这已是保守预估 —— 其潜在价值体量也会远超前几轮周期。比特币无需跑赢固定不变的资本存量，而是要在持续高速扩张的全球财富大盘中抢占更高份额。

宏观顺风加持

上一轮比特币牛市中，最被低估的一点就是牛市所处的宏观环境。2023 年、2024 年直至 2025 年，美联储资产负债表长期处于缩表（量化紧缩） 周期，金融体系内的市场流动性持续收缩。而比特币正是在流动性收缩的大背景下，一路创下了历史新高。

图4：上一次牛市发生在量化紧缩的背景下。

如今美联储资产负债表已再度重启扩张。各国政府与央行重新增持资产，增加整个金融体系的货币流通供给。从历史规律来看，资产负债表扩张阶段，往往对应比特币行情最强的时期。而上一轮牛市，是在缺少这一宏观利好的背景下走出上涨行情；未来新一轮行情，则将拥有这股顺风加持。

收复失地

尽管周期高点期间，比特币相对表现平淡，但自阶段低点以来，行情格局已发生明显转变。比特币自 6 万美元附近触底后，相对黄金的购买力已收复超 45%。即便在地缘政治高度不确定的环境下，标普 500 指数仍不断刷新新高 —— 而这类局面在历史上通常会严重压制风险资产表现 —— 比特币却展现出强劲的修复与补涨势头。

图5：标普500指数和比特币的同比变化。

将比特币的同比收益率与标普 500 指数走势放在一起对照，可以清晰看出两者之间存在显著且有实际意义的关联。正如美联储资产负债表数据所预示的，宏观环境正开始转向更为友好的阶段；从历史规律来看，一旦股市走强，比特币与股票的相关性往往会放大自身的涨跌波动。

结语

只用美元来衡量比特币，相当于用错误的基准去评估正确的资产。一种每年都在流失购买力的法币，总会让稀缺资产看起来一直在升值，无论该资产本身是否真正实现了价值上涨。

若跳出单一美元计价视角，从比特币在全球财富中的占比、相对同类资产的表现，以及所处宏观大环境综合审视，就能看清更真实的全貌。

当前比特币仅占全球财富的约 0.25%。这既是对其当下地位的客观评判，也是支撑其未来上行空间最有说服力的逻辑。行业机遇并未缩小，比特币所角逐的全球财富大盘，反而在持续扩容。