写进Circle财报的转型：从稳定币发行商到互联网平台

陶朱，金色财经

摘要：2026 年 5 月 11 日，Circle公布了2026 财年第一季度业绩：总营收及储备收入为 6.94 亿美元，同比增长 20%；同时，Circle 旗下公链 Arc 完成代币融资 2.22 亿美元，贝莱德、纽交所母公司等参投。受第一季度业绩及Arc融资消息的共同影响，Circle股价上涨15.9%。

一、Circle财报概览

财务亮点（2026 年第一季度 vs 2025 年第一季度）

• 季度末流通 USDC 规模770 亿美元，同比增长28%；2026 年第一季度 USDC 链上交易量21.5 万亿美元，同比增长263%；

• 2026 年第一季度总营收及储备收益6.94 亿美元，同比增长20%；

• 2026 年第一季度持续经营净利润5500 万美元，同比下降15%；

• 2026 年第一季度调整后 EBITDA1.51 亿美元，同比增长24%。

主要财务业绩

主要运营指标

2026 年第一季度财务亮点与运营业绩

• 储备收益 6.53 亿美元，同比增长 17%，主要得益于季度平均流通 USDC 增长 39%，部分被储备收益率下降 66 个基点所抵消。

• 其他收入 4200 万美元，同比增加 2100 万美元，订阅服务费、交易收入大幅增长。

• 总分销、交易及其他成本 4.07 亿美元，同比增长 17%，主要因分销支出增加。

• 运营费用 2.42 亿美元，同比增长 76%，主要因上市后股权激励费用及相关薪资税上升。

• 调整后运营费用 1.36 亿美元，同比增长 32%，主要因加大产品、分销及运营基础设施投入。

• 净利润 5500 万美元，同比下降 15%，因营收减分销成本的增长被股权激励费用增加及产品、分销、运营基础设施持续投入所抵消。

• 调整后 EBITDA 1.51 亿美元，同比增长 24%，反映流通 USDC 增长带来的收入提升。

其他平台指标

业绩指引

根据上述数据，Circle 公司核心财务指标呈现出营收规模持续扩张、净利润同比下滑、调整后核心盈利指标稳健增长的鲜明特征，属于增收不增利，既源于稳定币业务规模增长带来的收入红利，也受到股权激励费用激增、储备回报率下行等因素的显著拖累，成为本季度财务表现的核心标签。

二、Circle 业务亮点拆解

在财报中，Circle将ARC 代币、代理堆栈、CPN 持续扩张、数字资产增长、USDC 的新增及扩展应用场景等五大业务视为亮点。本部分将重点介绍前三大业务，解析Circle在AI 时代金融基础设施方面的布局。

1.ARC 

5月11日，ARC 代币白皮书发布，概述了原生协调资产如何支持 Arc 的治理、安全和网络运营。由包括 a16z crypto、Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Bullish、General Catalyst、Haun Ventures、洲际交易所、IDG Capital、Janus Henderson Investors、Marshall Wace、SBI Group 和 Standard Chartered Ventures 在内的领先投资者组成的财团完成 2.22 亿美元的预售，网络完全稀释估值达 30 亿美元。

Arc公共测试网于 2025 年 10 月启动，吸引了 100 多家机构参与者。截至2026年2月，测试网已处理超过1.66亿笔交易，最终确认时间仅为0.5秒，且运行时间近乎完美。4月，Circle确认Arc将在主网上线时具备抗量子攻击能力，并为可选的抗量子钱包引入后量子签名方案——Circle称其为机构用户采用的“基本要求”。

Arc 是一个专为机构金融而构建的公共区块链，使用 USDC 作为其原生 gas 代币，具有亚秒级最终性、选择加入隐私和 EVM 兼容性。如果 Arc 成功，Circle 将能够拥有更多其旗舰稳定币 USDC 赖以运行的基础设施。目前，USDC 严重依赖以太坊和 Solana 等网络进行结算。

Arc 的 100 亿枚代币供应量中，60% 流向参与网络建设、使用和贡献的参与者。Circle 持有 25%，用于运营验证器基础设施并赚取质押收益。剩余的 15% 作为长期储备。

Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 强调，它的功能远不止稳定币和支付——它甚至可以“运行真正的经济”。“经济不仅仅是价值观的体现，它还包括支撑这些金融关系的每一份合同……以及我们用来管理所有这些经济机构的治理体系。

a16z表示：“虽然USDC已成为银行、企业和金融机构信赖的数字美元，它们既追求加密货币的速度，又不想承受其波动性，但仍然存在一个问题。USDC目前运行所依赖的互联网基础设施并非为大型机构而建，而是为个人和加密货币爱好者而设。而Arc正是解决这一问题的方案。”

2.代理堆栈

5月11日，Circle宣布推出关键的代理平台功能，包括全新的无需许可的基础设施，以及基于 Circle Gateway 构建的现有 Nanopayments 产品。新产品包括 Circle CLI（命令行界面）、代理钱包和代理市场，以及一种纳米支付协议，使开发者和商家能够在多个区块链和支付协议中使用 USDC 创建、资助和变现代理驱动的活动。代理市场组件将允许 AI 代理以编程方式浏览其他代理的服务并支付服务费用，从而创建一个基于 USDC 和兼容区块链的机器对机器商业的潜在生态系统。

具体而言，Circle CLI为开发者提供高效接口，管理 USDC 资金、智能代理任务和跨链交易；代理钱包支持自动化交易、支付和资产管理，降低企业和开发者使用数字资产的技术门槛；在代理市场中，商户和开发者可将智能代理驱动的活动商业化，实现多链收益变现；在纳米支付协议中，该协议能够高速处理低至 0.000001 美元的 USDC 转账，且无需支付 gas 费用，最后这项功能专为高频次、机器对机器的微支付而设计，而这类微支付使用传统的银行渠道往往难以实现，甚至根本无法实现。

Jeremy Allaire指出：“金融基础设施历来都是为人而建，其人工注册、审批和支付流程从未考虑过软件自主运行。我们相信，全球经济的下一阶段将越来越依赖人工智能和智能代理。Circle 代理堆栈的推出令人振奋，因为这是我们推出的首个完整的服务套件，其客户不再仅仅是开发者和企业，而是人工智能代理本身。”

3.CPN

4月9日，Circle推出支付网络（CPN）托管支付服务。该功能可保持完全法币原生体验，无需进行托管、区块链集成或新增许可，通过单一API即可实现全球USDC结算。

该平台提供单一集成接口，涵盖跨境结算、商户稳定币收款、全球大额支付以及降低外汇成本等功能。它连接了20多个区块链和国内支付通道，以及Circle Payments Network遍布全球的法币通道。

Circle首席产品与技术官Nikhil Chandhok表示，该平台将发行、流动性、合规及可编程基础设施整合为一个解决方案。 其目标是让金融机构无需重建核心系统，即可将稳定币结算功能嵌入现有支付架构中。 “借助 CPN Managed Payments，我们正在简化金融机构采用和扩展稳定币支付的方式。”该平台还具备可组合性，这意味着金融机构可以从全托管模式起步，并随着其监管和运营准备度的提升，逐步对稳定币基础设施拥有更多直接控制权。

4.数字资产

Circle 在本季度继续扩大其数字资产平台的规模和实用性。Circle 在本季度继续扩大其数字资产平台的规模和实用性。根据 Visa Onchain Analytics 的数据，USDC 在第一季度占稳定币交易量的 63%。截至 5 月 7 日，USYC 已成为全球最大的代币化货币市场基金。

5.USDC 的新增及扩展应用场景

USDC 已经成为 Polymarket 市场的核心抵押品和结算资产，提高了市场稳定性和交易便利性；Kyriba 也集成了 USDC，企业财务系统全天候获取流动性，提高资金管理效率和内部控制。

USDC 的新增及扩展应用增强了 Circle 在企业级金融和去中心化金融市场的地位。通过跨企业系统和市场整合，Circle 正在构建一个多层次、可编程的支付与资产生态系统。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire表示：“Circle第一季度的业绩体现了我们在更大机遇下的强劲执行力：人工智能平台和经济操作系统正迅速融合，形成全新的互联网架构。凭借ARC代币预售、Arc网络的强劲发展势头以及Agent Stack的推出，我们正在为人工智能原生经济活动和更具可编程性的互联网金融系统构建值得信赖的基础设施。”

三、Circle的大棋：从稳定币发行商到互联网平台

2026 年的 Circle，已经不仅仅是稳定币发行商，而是在尝试构建下一代互联网金融基础设施。

正如Jeremy Allaire所说：“我们正在转型成为一家更广泛的互联网平台公司。我们正在进军操作系统业务，并通过构建这种基于代币和分布式网络的多方利益相关者分布式模型来实现这一目标。但这的确是一项操作系统业务。同时，我们也正在进军应用程序业务。”

Circle此前发行USDC、吃储备金利息、做支付API、做机构结算，所有的业务基本都围绕稳定币展开。而现在的Circle则多维布局，向着互联网金融操作系统转型：通过Arc进军公链领域、通过代理堆栈构建AI Agent基础设施、通过CPN涉猎托管支付服务、通过USYC布局支付金融层……

如果说过去的 Circle 是加密美元银行，那么现在的 Circle，正向着成为AI 时代的金融基础设施这一目标进发。