新火集团发布2026中期业绩：核心毛利同比暴增141.8% 战略“瘦身”步入高质量增长拐点

5月27日，新火集团控股有限公司（下称“新火集团”）发布了截至2026年3月31日的中期业绩报告，该集团期内取得收益19.66亿港元，公司拥有人应占亏损2.45亿港元。

在数字资产行业合规化进程加速的当下，这份看似承压的中期财报，引发了市场的关注。然而，若剥离表面的亏损数字，深入剖析其财务结构与近期业务动向，不难发现：这份财报显示出的，更多是宏观周期性回调带来的账面波动，以及公司主动向“数字资产私行级管家”转型所付出的战略性投入成本。

周期性回调致公允价值回撤，非经营性“失血”

根据公告，此次亏损扩大的最大权重因素，在于加密资产的净公允价值减值——高达约1.524亿港元，这部分亏损主要来自其旗下日本合规交易所BitTrade所持有的加密资产。

受2025年10月11日"黑天鹅事件"冲击——特朗普突然宣布对华加征100%关税引发恐慌性抛售，加密市场进入持续回调通道，截至2026年3月30日比特币价格已跌至$65,970，较阶段高点回落约48% 进入技术性熊市。加密市场总市值亦从2025年10月峰值约$4.35万亿美元缩水至2026年3月底的$2.29万亿美元，蒸发超$2万亿。

作为完全拥抱合规的日本持牌交易所，BitTrade在资产负债表上必须严格按市价对持有的加密资产进行入账。因此，在长达半年的行业下行周期中，资产公允价值的下跌直接体现在了当期的利润表中。需要明确的是，这是受大盘行情拖累的“账面浮亏”，而非核心业务造血能力枯竭导致的经营性现金流流失。

事实上，这种因周期性回调导致的业绩承压，是全行业共同面临的系统性阵痛。放眼全球数字金融市场，众多行业巨头也难以独善其身。由于零售交易活跃度骤降，美国最大合规加密货币交易所 Coinbase 2026年Q1录得净亏损3.94亿美元，其中加密资产未实现亏损高达4.82亿美元，营收同比下滑31%；加拿大上市加密投行Galaxy Digital同期净亏损2.16亿美元，管理层在财报会上明确表示"加密资产本季度平均价格下跌约25%"；美国在线券商Robinhood加密交易收入同比减少47%。

研发与营运加码：Web3下半场的“合规与基建”竞赛

在加密资产亏损背后，真正值得市场推敲的，是新火集团成本结构的主动性改变。期内，集团经营开支增加了约6960万元，研发开支增加了约1320万元。

这两项开支的激增并非无的放矢。回顾2025年8月，新火集团高调宣布战略升级，正式转型为“数字资产私行级管家”。在Web3行业的草莽时代，交易平台往往依靠高波动和散户的频繁交易即可攫取暴利。但随着香港、日本等地监管框架的全面落地，整个产业正在快速“金融化”与“机构化”。未来的核心竞争力，已经从单一的交易撮合，转向了资产托管、反洗钱、机构级流动性支持以及高净值客户定制化服务。

增加的6960万元经营开支，正是新火集团为了接住业务增长带来的新增客户需求，全面升级专业能力及客户服务质量的“获客与维护成本”；而1320万元的研发投入，则指向了持续开发具有竞争力的科技赋能产品及服务。这表明，新火集团正加速告别过去依赖散户交易的单一模式，把资金重仓在合规壁垒和金融科技底座上，试图在香港及日本的数字金融新一轮竞赛中抢占身位。

毛利率攀升与资管规模翻倍：高质量转型的阶段性胜利

高昂的转型成本是否换来了商业回报？新火集团最新公布的中期财务数据给出了肯定的答复。在整体承压的财报中，一个极具战略意义的亮点不容忽视：集团期内毛利率从去年同期的 0.3% 大幅攀升至 1.4%，毛利总额更是逆势实现了 141.8% 的显著增长。

这一盈利质量的飞跃，直接印证了新火集团向“数字资产私行级管家”转型的正确性。过去依赖散户交易的单一模式虽然同质化严重且利润微薄，而全新的私行业务则成功切入了高附加值赛道。自明确私行定位以来，新火在机构与高净值客群中实现了逆势拓客。据新火集团最新披露数据显示，目前集团累计意向开户数达 1179 位，实际开户数达 640 位（其中机构客户 296 位，个人客户 344 位）。

更具指标意义的是，在加密大盘缩水的逆风期，新火的全球业务资管规模实现了 115.29% 的飙升，总规模突破 22.95亿港元。毛利率的大幅增长与资管规模的翻倍，说明其收入模型正成功从低毛利的交易撮合，向更具持续性、高溢价的资管费与定制化增值服务稳步过渡。

结语

市场对Web3企业的估值逻辑正在发生深刻重构。比起短期的利润表表现，市场开始更加看重牌照资质、机构客户留存率、资管规模以及长期的金融合作资源。

新火集团这份中期报告，显示出加密企业在发展中被动承受的行业周期底部阵痛，同时也是集团一次主动拥抱机构化浪潮的战略瘦身。用短期的经营及研发成本投入，换取资管规模翻倍与高净值客户矩阵的建立，新火集团正在构建一条属于自己的宽阔护城河。当下一轮加密市场周期启动，或是稳定币及RWA等数字金融基建全面爆发之时，完成私行级蓄势的新火，或许将迎来真正的价值重估，步入高质量增长轨道。