定了 6月12日SpaceX上市交易 马斯克距"万亿富翁"只差一步

作者：鲍奕龙，华尔街见闻

SpaceX将于6月12日正式上市交易，发行规模5.556亿股，募集750亿美元。

根据周三向美国证券交易委员会提交的文件，SpaceX计划以每股135美元的价格发行约5.556亿股，对应市值接近1.77万亿美元。

股票预计于6月11日开始发行，并于次日在纳斯达克及纳斯达克德克萨斯交易所以"SPCX"为代码挂牌交易。

此次IPO完成后，马斯克将拥有约84.4%的投票权，对公司保持绝对控制。

根据彭博亿万富翁指数测算，以135美元发行价计算，马斯克净资产将达9880亿美元，距全球首位"万亿富豪"仅一步之遥。股价只需再涨2.2%至138美元，这一历史性时刻即可到来。

然而，SpaceX的上市并非没有争议。分析机构晨星公司认为该公司"被严重高估"，其基于现金流折现模型的估值约为7800亿美元，不足IPO目标估值的一半。

历史最大IPO：规模碾压沙特阿美

750亿美元的融资规模，将轻松超越沙特阿美2019年创下的299亿美元IPO纪录，成为全球有史以来规模最大的上市。

SpaceX此次采用固定发行价方式定价，而非美国大型IPO惯例的先公布价格区间、再通过路演询价的方式，这在美国市场罕见先例，在亚欧市场则更为普遍。

高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗集团及摩根大通担任联席主承销商，另有18家银行参与承销，几乎囊括全球主要投行。

SpaceX此次上市，预计还将为OpenAI与Anthropic的IPO计划铺路。上述两家公司均有意在今年完成上市，目标融资规模均达数百亿美元。

高盛集团Christina Minnis近日在彭博全球信贷论坛上表示，AI投资的繁荣是"根本性的、一代人的"现象，正在驱动市场并渗透至整体经济。

营收高增但净亏损扩大，商业逻辑待验证

SpaceX的财务数据呈现出鲜明的两面性，给投资者带来一定挑战。

招股文件显示，公司去年实现营收187亿美元，较2024年的140亿美元大幅增长，但同期净亏损由2024年的盈利7.91亿美元转为亏损49.4亿美元。

公司计划将IPO募集资金用于扩张AI业务、火箭发射及卫星基础设施。

根据招股文件，SpaceX还须在上市后六个月内，使用部分债务融资及本次IPO所得，偿还至少部分共200亿美元的过桥贷款，该贷款此前主要用于置换马斯克社交媒体及AI公司的高息垃圾债。

在现金流压力方面，文件披露SpaceX已与Anthropic签署合同，向后者提供AI算力服务，合同金额为每月12.5亿美元，有望一定程度上缓解其AI业务的资金需求。

双方均可提前90天通知终止协议，马斯克5月28日在X平台上表示，SpaceX尚未承诺多年租赁，但"有可能"延续。

招股文件同时显示，SpaceX将潜在市场规模定位于28.5万亿美元，其中AI基础设施是核心机遇，包括建造太空数据中心。

治理结构引发争议，马斯克牢握控制权

SpaceX的股权架构赋予马斯克近乎绝对的控制权。

马斯克通过持有B类股（每股10票投票权，A类股每股1票）控制84.4%的投票权，持有93.6%的B类股份，足以决定51%的董事会席位，并可阻止任何罢免自身领导职位的决议。

非营利组织联合体Alliance to Protect Shareholder Value于5月26日发表声明，批评SpaceX的治理政策"试图以新颖且鲁莽的方式严重削弱对股东的保护，同时赋予SpaceX领导层近乎全部的行政权力"。

就股东结构而言，Valor Equity Partners将维持第二大披露股东地位，持有6.7%的A类股。

Valor创始人、马斯克长期盟友Antonio Gracias是SpaceX董事会成员，已支持这家火箭公司逾十年。

晨星警示，高估值潜藏下行风险

尽管市场对SpaceX上市热情高涨，晨星公司的分析师提出了更为审慎的判断。

晨星认为，SpaceX旗下xAI部门的潜在盈利能力存在多种可能情景，且"经济护城河不明朗"，将其视为对公司构成"实质性价值破坏威胁"的隐患。

基于现金流折现模型，晨星给出的估值为7800亿美元，较SpaceX约1.75万亿美元的IPO目标估值低约48%。

不过，晨星也承认，多重因素可能支撑SpaceX上市后股价短期内保持坚挺，包括初始流通量偏小、几乎全球每家主要投行参与承销、投资者对AI基础设施需求的高涨热情。

此外，SpaceX有望在上市后仅15个交易日即被纳入纳斯达克100指数，这一速度在历史上前所未有。

晨星表示，即便如此，投资者在IPO之后或将有机会以更具吸引力的价格入场。