美股七大科技巨头光环褪色 投资者无需过度担忧

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management创始人兼CEO；编译：Shaw，金色财经

过去几年，“美股七巨头” （Magnificent 7，美股七大龙头科技股苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉）股票是数百万美国投资者投资收益的核心来源。但这批曾经备受市场追捧的标的，如今风光不再。

Carson Group 分析师 Ryan Detrick 表示：“今年以来，七大科技巨头整体下跌，而市场其余 493 只股票年内涨幅超 13%，这是今年迄今为止最出人意料的市场行情。就在不久前，和客户沟通时大家讨论的核心问题还是：为什么不全部重仓这七只股票？”

所幸指数行情依靠全体成分股共同支撑，其余 493 只个股推动标普 500 指数 2026 年初至今累计上涨 9%，维持整体收正。不过，全市场个股普涨、共同为投资者创造收益的行情实属罕见。

Lance Roberts 指出：“一项覆盖 1926 至 2025 年的研究显示，仅 41% 的美股个股在其上市存续期内跑赢短期国库券；仅 46 家企业，就贡献了市场累计 91 万亿美元财富增量的一半。”

了解这段历史规律固然有参考意义，但这并不能为 “美股七巨头” 当下的疲软表现开脱。

事后回看，此番抛售潮与行情走弱其实并不出人意料。这七只个股的市值占标普 500 指数比重一度突破 30%，足以体现它们相较于同行拥有压倒性的行业统治力。有人认为过去半年的相对低迷只是行情降温休整，这种说法虽有一定道理，但我并不认为这是这批明星标的突然失去上涨动力的唯一原因。

更核心的诱因大概率来自两方面：其一，伊朗冲突推升通胀压力（补充说明：成长股属于长久期资产，对通胀、利率这类因素高度敏感）；其二，各大云厂商疯狂资本开支对应的预期投资回报率存疑，市场对此充满分歧。

我和任何二级市场投资者交流，对方都会问我如何看待人工智能的落地渗透率是否会放缓。大量投资者内心极度焦虑，甚至主观臆想出一种极端风险场景：全球市场会突然不再认可这项新技术的价值。

我显然不认同这类悲观担忧，并且相信人工智能的普及速度将从当前开始持续加快。但我的观点无法托举美股七巨头的股价，也拦不住投资者调转资金，流向那些在估值层面更便宜的中小盘个股。

还有一点需要留意：过去几年美股七巨头走出波澜壮阔的大行情，背后依托的是极度宽松的财政与货币政策。一系列激进政策推高了全品类资产价格，这七家公司的涨幅甚至超出了最乐观多头投资者的预期。数万亿美元货币投放叠加零利率环境，堪称史上顶配的牛市催化剂。

不过持有美股七巨头股票的投资者不必长期悲观。各类激进宽松政策正再度回归。 Charlie Bilello 写道：“距离上次上调债务上限还不到一年，上调额度达 5 万亿美元，而美国国债规模在此期间已新增超 3 万亿美元。按照这个增速，2027 年我们又会迎来新一轮债务上限拉锯谈判。”

美国政府根本控制不住开支，只会一味不断加大财政支出。无论税收能带来多少财政收入，只要不足以支撑其各类开支计划，剩余差额就直接靠印钞填补。但凡稍微有点头脑的人都清楚，每年新增 3 万亿美元国债根本无法长期维持，但眼下所有人却装作一切安好，任由局面火上浇油、持续恶化。

因此印钞机还会持续马力全开，只为托住投资者的资产组合，推动市值一路走高。不信？只需对照标普 500 指数和美联储资产负债表的走势就能一目了然。如果你曾自认是不靠美联储放水、单凭自身能力赚取账面浮盈的股市高手，那这组走势恐怕会颠覆你的认知。

但在我看来，更关键的问题是：这些企业自身的经营数据，是否能让我相信后市行情有望回暖？

答案是肯定的。

Barry Schwartz 指出：“标普 500 指数成分股的利润率自 2011 年以来累计提升 58%，历史市盈率估值区间已经失去参考意义。” 我比较认同他的观点。当下动辄万亿市值的企业营收同比增速能达到 50%，再拿 iPhone 问世之前的股票估值水平做对比，已然没有太大参考价值。

如此体量、如此高增速的企业，在过去完全无法想象。这是数字经济带来的结果 —— 资本与信息能够以光速流转。各行各业的运转效率全面提速，企业盈利增长、估值抬升的节奏也随之加快。

这种增长提速，能为投资者带来超额收益。Charlie Bilello 给出数据：“2020 年至今，标普 500 指数年化涨幅达 15.6%，有望走出上世纪 90 年代以来表现最好的十年行情。”

造成美元走弱、K 型经济分化的根源，恰恰也在让投资者赚得盆满钵满，因此投资者很难对此心生抱怨。再叠加一点：各类刺激政策人为托举美国经济，股票资产（尤其是美股七巨头）还会持续从中获益，这也就不难理解市场为何并未出现大规模恐慌情绪。

投资者早已形成固有认知：美联储与美国政府基本会兜底金融投资收益。投资者只需保持理性、敢于投入本金，并长期持有随行就市即可。