Pantera最新代币化现状报告 5个发现速览

按：9月29日Pantera Capital发布9月最新版“The State of Tokenization”（代币化现状）报告，Pantera实时汇总的代币化数据见State of Tokenization门户地址；

因报告篇幅较长，金色财经编译了报告摘要部分：

链上金融市场需求日益增长

代币化正在经历结构性转变：在链上发行代币如今已十分直接。构建合规、流动且资本高效的二级市场，才是下一个前沿所在。尽管代币化总价值在各资产类别中持续扩张，但交易量和市场参与度仍然呈现明显的分化。

本报告结合了截至2026年6月30日的量化基线，以及第三季度的关键运营进展，包括 Robinhood Chain 截至8月31日的表现和9月的关键政策更新。

在我们追踪的671项资产和3318亿美元市值中，增长正在稳定币之外进一步扩大——非稳定币代币化价值在第一季度至第二季度之间增长了13.3%，机会在资产类别和用例方面正变得更加多样化。

与此同时，代币化正在发展出多条采用路径。交易者正通过链上衍生品获取股票敞口，而 Robinhood 等消费者平台正在将代币化资产带入新的分销渠道，借贷市场也在让代币化抵押品发挥作用。对于银行、资产管理公司和财富平台而言，这些发展为通过新的交易、投资和融资产品服务客户创造了机会。

本报告考察了这些活动正在何处涌现，以及支持这些活动需要什么。

有五个发现尤为突出：

1、链上股票交易显示出对价格敞口的巨大需求

6月，Hyperliquid 和 Lighter 上的股票永续合约产生了678亿美元的交易量，约为观察到的链上代币化股票现货交易量的16倍。这些衍生品让交易者无需持有标的代币化资产即可建立头寸。这一比较表明市场对敞口存在活跃需求，不过由于杠杆、重复交易和覆盖范围的差异，这并非投资资本或独立用户数的比较。

2、Robinhood Chain 的上线在扩大代币化股票和 ETF 的分销方面显示出早期成功

其精选产品包括 NVIDIA、Apple 和 Tesla 等熟悉的名字，以及 SPY 和 QQQ 等 ETF。追踪的代币化价值在7月1日上线后的第一个月内增长了约五倍。交易势头随之而来：每周 RWA 交易量从第一周的500万美元上升至8月最后一周的8.875亿美元，其占链上 DEX 交易量的份额从0.1%上升至12.9%。这些数字表明，上市正在转化为有资金支持的持仓和不断增长的交投兴趣，尽管早期钱包余额仍然集中。

3、准入条件决定了公开市场可以在哪里发展

在110个价值至少1000万美元的非稳定币产品中，开放准入产品占6月末价值的41%，并产生了观察到的6月现货交易量的99.8%。转让限制可能会缩小合格买家和场所的范围。产品组合也很重要：许可制资产集中在收益型基金中，因此这一比较并不能单独分离出准入条件的影响。

4、二级市场交易活动并不是衡量代币化成功的普遍标准

除了准入限制之外，低现货交易量也可能反映的是为持有而非频繁交易而设计的产品。对于股票代币，换手率可以反映流动性状况、市场深度和执行质量，但对于代币化国债基金，收益率和可靠赎回可能比交易频率更重要。对于用作抵押品的信贷，借贷活动和可靠的清算或赎回最为重要。评估这些产品需要将指标与其预期用途相匹配。

5、机构应关注它们可以在当今监管框架内构建的市场基础设施

《CLARITY 法案》于9月15日未能在参议院推进，使得更广泛的美国市场结构立法仍未解决。尽管如此，SEC 于9月17日对某些代币化股票场所和流动性提供者给予的有条件豁免，仍为进一步发展提供了一条有针对性的路径。这些进展要求采取针对具体产品的方法：确定可用的监管路径，然后在该路径内构建服务于合格投资者的基础设施。对于交易型资产，这意味着支持该产品转让要求的合格做市商和场所。对于收益型基金，可靠赎回可能是更相关的优先事项。机构可以利用这些具体步骤，在更广泛框架发展的同时改善客户准入和可用性。