交易繁荣与产业桎梏：韩国加密行业为何深陷结构性困局？

作者：Zen，PANews

韩国一直是全球加密货币市场最特殊的国家之一。

这里拥有规模庞大的散户群体，Upbit和Bithumb的交易量长期位居全球交易所前列，韩元交易对的活跃程度足以影响部分加密资产的全球市场表现。然而，从加密企业的经营环境、监管准入和跨境业务条件来看，韩国的表现却与其庞大的交易市场存在明显落差。

10月8日，The Block Research发布的一份报告揭示了这一反差：在15个参评司法辖区中，韩国的综合排名仅为第12位。其中，市场环境排名第6，但国内监管与市场准入排名第13，跨境开放程度更是排名垫底。而Chainalysis在9月23日发布的2026年全球加密采用指数中，将韩国列为全球第5。

两份报告采用的是不同的评价体系，前者衡量一个国家吸引企业、开发者和资本的综合能力，后者侧重加密资产的实际使用与参与程度，但它们共同揭示了韩国市场的一个独特之处：交易需求旺盛，支撑产业发展的制度和基础设施却相对滞后。

韩国散户交易有多活跃

韩国的加密货币市场究竟有多大？

Chainalysis于10月5日发布的《2026年东亚加密采用报告》显示，在2025年7月至2026年6月期间，韩国加密经济活动规模达到4491亿美元，同比增长12.3%，位居东亚首位。同期，日本约为2283亿美元，中国香港为1922亿美元，中国大陆为1763亿美元。按照这一统计口径，韩国的规模接近日本的两倍。

此外，根据韩国金融情报分析院（KoFIU）与金融监督院10月1日发布的2026年上半年虚拟资产经营者调查，截至今年上半年，韩国交易所共有1117.5万个可交易用户账户。更值得关注的是这些账户的资产分布：约863万个账户持有的加密资产价值不足100万韩元，占全部可交易账户的约77%。

与此同时，韩元交易市场的月度交易换手率达到100%至201%，而同期韩国KOSPI和KOSDAQ市场的相应指标分别为25%和43%。虽然币股市场的换手率统计不能直接简单对比，但足以显示出韩国加密资产的高频流转特征。

在资产选择上，韩国投资者也表现出了明显的交易偏好。Chainalysis发现，2026年上半年，AI相关加密资产逐渐成为韩国韩元市场最活跃的主题投资类别。2025年7月至2026年6月，Worldcoin（WLD）累计录得约74.1亿美元交易量，SAHARA和VIRTUAL分别达到约32亿美元和27亿美元。

韩国投资者对AI代币的兴趣，与其股票市场追逐AI产业链的投资热潮形成了呼应。Chainalysis的统计显示，截至2026年6月，AI相关代币在韩元交易量中的占比，达到同期日元市场对应比例的19.5倍。

纵向来看，韩国加密市场过去一年经历了大幅收缩。2026年上半年，韩国交易所日均成交额为3.1万亿韩元，较2025年下半年的5.4万亿韩元下降44%；交易所营业利润由3748亿韩元降至816亿韩元，降幅达到78%。

同期，用户账户数量仍小幅增长0.4%，但交易所持有的韩元客户存款余额从8.1万亿韩元下降至5.2万亿韩元，降幅为35%。

庞大的零售交易需求主要由少数头部平台承接，但这种市场优势能否进一步转化为机构托管、支付结算和链上金融服务的增长，仍有待观察 。

银行掌握市场入口

韩国加密市场与其他主要国家的一个关键区别，在于商业银行扮演着格外重要的角色。

要在韩国经营韩元加密交易业务，交易所必须与银行建立合作关系，为用户提供实名验证的存取款账户。这一安排能够使银行参与客户身份识别、资金流向监控及反洗钱管理，但也意味着，银行合作资格事实上成为交易所进入韩元市场的一道重要门槛。

这一制度直接影响了韩国交易所过去几年的竞争格局。最典型的案例是Upbit与互联网银行K Bank的合作。2020年双方建立合作关系后，Upbit获得了更便利的线上开户和韩元存取款渠道。随着2021年加密牛市到来，Upbit迅速扩大用户规模，确立了在韩国市场的优势。

银行账户本来只是交易基础设施，却逐渐成为交易所争夺市场份额的核心竞争资源。截至2026年6月底，韩国共有28家已申报的虚拟资产服务提供商。其中，能够提供韩元交易服务的交易所仍然只有Upbit、Bithumb、Coinone、Digital X（原Korbit）和Gopax五家。

在韩国，加密行业的市场份额高度集中。Upbit和Bithumb分别长期稳稳占据约60%和30%的市场份额，两者合计超过九成。2026年以来，各平台为了争夺逐渐减少的交易资金，持续通过降低手续费和新增代币交易对吸引用户。8月底，Digital X宣布在一年内免收所有代币交易手续费，Coinone随后也推出零手续费政策。进入9月，Coinone的市场份额从8月平均约2.72%上升至5.9%，Digital X则从0.55%上升至1.06%。

不过，价格竞争能够吸引用户，却很难改变由银行账户准入、流动性深度和品牌信任形成的竞争壁垒。当市场流动性下降时，投资者往往更倾向于选择订单簿深度更好的大型平台，进一步强化头部交易所的优势。

韩国的这种制度安排并非没有合理性。实名账户制度降低了匿名资金进出交易所的便利程度，也有助于反洗钱与投资者保护。就在今年9月23日，韩国金融委员会还将四起涉嫌加密资产不公平交易的案件移交调查，其中包括利用API自动交易程序实施超短线价格操纵的行为。

不过，一个以控制交易风险为主要目标建立的监管体系，其硬币的反面则是无法同时满足加密产业创新与跨境发展的需要。

交易留在韩国，代币发行和产业活动流向海外

韩国加密产业另一个长期存在的问题，是庞大的国内交易需求与本土代币发行环境之间的错位。

这一局面可以追溯到2017年。当年9月，韩国金融监管机构宣布禁止境内ICO。面对监管限制，部分韩国区块链项目开始通过新加坡、瑞士等海外司法辖区的基金会或其他法律实体进行代币发行。

已经纳入行业反面典型的Terra，就是这种政策下具有代表性的案例。其核心创始团队与韩国有密切联系，但代币发行及相关业务实体设置在海外。2022年Terra-Luna崩盘又进一步强化了韩国政府对于投资者保护和代币发行风险的关注。

这种海外设立法律主体的模式，在韩国加密行业延续至今。Kaia于2024年在阿布扎比全球市场设立基金会，韩国游戏巨头Nexon旗下区块链业务MapleStory Universe的运营公司Nexpace也位于阿布扎比。

韩国并不缺少能够走向全球的加密项目，但庞大的本土市场和成熟的技术产业，却未能转化为吸引这些项目在境内发行、运营和拓展国际业务的同等优势。这或许才是韩国加密产业最深层的矛盾：拥有全球领先的交易需求，却难以将其转化为完整的本土产业生态。

某种程度上，对于一家加密创业公司而言，如果核心业务需要发行代币、吸引全球流动性或开展跨境支付，那么当地有没有清晰的法律身份、融资渠道和国际业务许可，往往比国内有多少交易用户更重要。

The Block此次发布的全球加密竞争力指数恰恰强调了这一点。其评价体系不仅涉及交易规模和加密资产持有率，还包括开发者密度、风险资本、产业基础设施、监管准入及跨境业务开放程度。韩国在市场环境方面排名第6，却在跨境开放程度上排名最后，反映了零售交易需求与国际化经营环境之间的明显差距。

韩国其实并非没有发展这些业务的技术和商业基础。其拥有成熟的互联网企业、半导体产业、游戏产业和金融科技市场，一批本土区块链项目也早已具备国际化运营经验。

现在真正需要关注的是，韩国是否能够让更多企业在本土完成从融资、发行、运营到国际业务拓展的完整过程，而不只是让全球发行的加密资产进入韩国交易所交易。

传统金融巨头入场，行业正在重新分配机会

2025年以来，韩国加密政策最明显的变化，是政府开始从限制零售投机转向讨论机构参与和产业竞争力。这一转变也吸引了银行、证券公司和互联网巨头进入市场。

其中最受关注的，无疑是韩国互联网巨头Naver Financial与最大的加密货币交易Upbit运营商Dunamu的资本整合。根据10月7日披露的最新安排，双方将全面换股日期从2026年12月31日推迟至2027年3月31日，股东大会也顺延至明年2月。此外，相关交易还需完成反垄断审查和金融监管审批。

相比之下，未来资产集团（Mirae Asset）进入加密交易行业的动作已经取得实际进展。今年7月，未来资产集团旗下Mirae Asset Consulting完成对韩国加密交易所Korbit的收购，持股比例随后进一步提高至97.15%。Korbit更名为Digital X，成为未来资产集团拓展数字资产相关业务的重要平台。

银行资本同样在加速布局。今年6月，韩亚银行完成对Upbit运营商Dunamu约6.55%股权的收购，交易金额约1万亿韩元，成为韩国商业银行直接投资加密交易所的重要案例。

此外，韩亚金融集团与SK Telecom还是BitGo Korea的战略股东。8月18日，BitGo Korea获得韩国金融情报分析院接受其虚拟资产服务提供商注册的确认，获准向机构和企业客户提供数字资产托管与转移服务。

这意味着韩国数字资产市场正在出现新的参与者，不再只有零售交易所，而开始向机构托管、金融科技与传统资本市场连接等领域延伸。

不过，韩国制度开放的进度仍然存在较大的不确定性。韩国金融委员会早在2025年2月便提出分阶段开放企业参与加密市场，计划允许约3500家上市公司及专业投资机构进行投资性交易试点，原定于当年下半年启动。但截至目前，这一阶段仍因监管细则及相关立法协调而尚未正式实施。

围绕韩元稳定币的争论，同样尚未结束。韩国央行及银行业倾向于强调银行在发行主体中的主导地位，包括提出银行持股至少51%的方案；但允许科技企业和加密原生企业在多大程度上参与发行，仍是政策讨论的重要分歧。

10月8日，韩国金融委员会委员长李亿远在国会听证会上表示，《数字资产基本法》的相关机构协商已进入最后阶段，将争取尽快推进立法。但对于韩元稳定币类型及虚拟资产服务商许可安排，他并未宣布最终决定。

另一项进展较为明确的制度改革，是证券代币化。

韩国金融委员会10月1日宣布，就代币化证券发行和流通所涉及的配套规则开展公开征求意见，征求意见期为10月2日至11月11日。相关法律修订计划于2027年2月4日实施，初期将为股票、债券、基金及部分非传统证券的代币化提供制度基础。

这项改革与尚在讨论中的普通加密代币发行制度并不相同，但它意味着韩国正在尝试为区块链技术进入传统资本市场提供明确的法律路径。

过去十年，韩国市场已经证明了自己能够形成全球领先的加密资产交易需求；而接下来的挑战，是如何将这些需求进一步转化为本土企业、金融服务和国际产业竞争力。

决定加密产业发展的，不只有交易平台每天能够完成多少交易额，也在于究竟有多少企业愿意留在韩国，建立真正面向全球市场的加密业务。