Strategy被MSCI移出 11月30日将迎大考？

陶朱，金色财经

摘要：2026年11月11日，MSCI公布11月指数审议结果，比特币财库公司Strategy将被移出MSCI全球标准指数系列，调整将于11月30日收盘后生效。此次调整源于MSCI针对非经营性公司的新规，可能引发跟踪相关指数的基金减持MSTR股票。对Strategy的考验即将拉开帷幕。

一、Strategy被移出MSCI指数

11月11日，据MSCI 11月指数审议结果，Strategy（MSTR）将被移出MSCI全球标准指数系列，其中包括MSCI USA指数，调整自11月30日收盘时生效。此前，MSCI于10月15日确定新规则：资产以非经营性资产为主、且五项财务指标中至少四项触发标准的公司，将不再符合纳入资格。被移出后，跟踪相关指数的基金需要卖出Strategy股票，但Strategy本身无需出售比特币。

除Strategy外，日本比特币财库公司Metaplanet、英国铀投资公司Yellow Cake等也出现在此次相关指数调整名单中。其中，Metaplanet将被移出MSCI Japan Small Cap指数，Yellow Cake将被移出MSCI UK Small Cap指数。此外，比特币矿企IREN也出现在MSCI USA指数的删除名单中，但同时被调整至美国小盘股指数，并非因本次非经营性公司规则而被彻底排除。

对于 Strategy 等公司而言，被纳入指数至关重要，因为被动型基金和其他追踪基准的投资者必须持有其股票。

Strategy去年曾表示，如果被MSCI全球标准指数排除在外，将导致其价值 28 亿美元的股票被清算，并会“打击”整个行业。

二、为何MSCI移出Strategy

先了解MSCI是什么指数。

MSCI指数是由全球知名指数编制公司 MSCI（明晟公司，原名Morgan Stanley Capital International） 编制的一系列全球股票市场指数，主要用于衡量不同国家、地区及行业股票市场的表现，也是全球机构投资者进行资产配置的重要参考基准。即MSCI通过一套统一的规则，从全球不同股票市场中筛选上市公司，编制成不同的股票指数，供投资者衡量市场表现和配置资产。

在MSCI看来，非经营性公司是指资产负债表主要由不从事自身业务的资产构成的上市公司，例如持有其他公司的股份、大宗商品或加密货币。这类公司更像是投资基金而非经营性企业，而MSCI通常不会将基金纳入其股票指数。

筛选涉及两个维度。首先，MSCI会检查运营资产是否至少占总资产的一半。未能通过这一核心筛选的公司，必须在第二阶段通过五项指标的检验，这些指标涵盖营业收入、成本、现金流、公允价值变动以及对融资的依赖程度等。如果一家公司未能通过其中四项指标，则不再符合纳入指数的资格。

已纳入指数的公司享有一定的缓冲期。只有当它们最近两份年度报告均表现不佳时才会被移出；MSCI 也可能参考其最新的中期报告。Strategy 公司直接被列入移出名单，而非观察名单，因此其缓冲期已被用尽。该规则并未提及比特币。Strategy 公司之所以被移出，是因为根据其向美国证券交易委员会提交的最新强制性文件，该公司持有 850,364 枚比特币，而其软件业务在资产负债表上几乎可以忽略不计。

三、Strategy将面临哪些影响？

最直接的影响是抛压。

当一家公司被纳入指数时，跟踪该指数的被动基金通常需要买入相应股票；当其被移出指数时，相关基金也需要按照新的指数成分调整持仓。

因此，Strategy被移出MSCI指数，意味着部分跟踪相关指数的基金可能需要卖出MSTR股票。这类调整通常与基金对公司基本面的判断无关，而是由指数成分变化引起的被动交易。

即将到来的抛售压力究竟有多大，这才是市场真正的关注点。目前流传着两个数据：

• Strategy计算得出，追踪MSCI指数的基金持有该公司约3.1%的流通普通股，据报道约为1300万股。这些基金必须在生效日期前平仓。

• 2025年11月，美国摩根大通银行的分析师就曾预测，如果MSCI取消Strategy指数，被动资金流出将达到约28亿美元；如果其他指数提供商效仿，流出规模将高达88亿美元。值得注意的是，该预测指的是MSCI此前一项针对加密货币公司的提案，而非目前实施的规则。
  

对于依靠发行股票、可转换债券及优先股等方式筹集资金购买比特币的Strategy来说，股票需求下降可能进一步影响其融资环境。

Strategy曾指出：该规则不会损害其业务。“虽然该提议对$MSTR而言并不重要，但它是错误的、有缺陷的，并且与既定的证券法和会计原则相冲突。”

Strategy股价目前未有较大波动，截至发稿报122.35美元。

但真正的考验将在11月30日到来，届时追踪基金必须进行交易，这将导致短期流动性冲击，Strategy可能因此面临一轮集中抛售压力。不过，实际资金流出规模还取决于跟踪相关指数的基金规模、Strategy在各指数中的权重，以及基金是否提前调整仓位等因素的共同影响。

四、业内人士如何看待Strategy遭MSCI移出

除了摩根大通和Strategy，还有一些业内的其他声音。

• BloFin Research：“更大的风险在于Strategy的比特币积累模式。Strategy严重依赖募资来购买比特币。被动指数需求的下降可能会进一步挤压其净资产值溢价，目前该溢价已接近1.08倍。溢价收窄会降低新股发行的增值潜力，从而可能减缓未来的比特币积累。”

• 10x Research创始人马库斯·蒂伦：“由于净资产溢价接近1.0，该股票对比特币的杠杆作用减弱，我们预计该股票将继续跑输比特币。我们预计比特币本身不会受到任何影响。自一年前比特币达到峰值以来，国债公司对市场的影响力越来越小，随着其净资产溢价的收窄，许多投资者意识到，这些公司除了持有的比特币之外，并没有创造任何价值。”

• 独立比特币分析师德林·奥莱尼克认为：此举对机构拥抱比特币的叙事造成了更大的打击，整个加密财库模式都依赖于这种叙事，“如果确认移出，预计将带来超过28亿美元的抛售压力；如果其他指数也效仿，抛售压力将超过110亿美元。除了直接影响之外，这将对整个模式日益依赖的‘机构采用’叙事造成重大打击。 ”

• 黄金倡导者彼得·希夫：“迈克尔，STRC已经死了。你一直用股票回购来维持它的生命，随着比特币暴跌，12%的收益率远远不足以抵消风险。”STRC 的抛售压力将继续增加。

附：MSCI接下来可能会移出哪些公司？

MSCI 还发布了一份可能受影响的名单，共涉及 22 家公司，其中 14 家与加密货币直接相关。在拟移除的 5 家公司中，有 3 家是数字资产资金管理公司：比特币资金管理公司 Strategy、比特币资金管理公司 Metaplanet 和 SOL 资金管理公司 Upexi。另外两家分别是英国铀矿投资公司 Yellow Cake 和冰岛投资控股公司 SKEL。

此外，在名单上的 22 个实体中，有 17 个已被列入观察名单，其中 11 个与加密资产相关，包括以太坊资金管理公司 SharpLink (SBET.US)、CC (Canton) 资金管理公司 Canton Strategic Holdings、ZEC 资金管理公司 Cypherpunk Technologies (CYPH.US)、SUI 资金管理公司 SUI Group、TON 资金管理公司 TON Strategy、比特币 (BTC) 资金管理公司 Capital B、SOL 资金管理公司 Solana Company、SOL 资金管理公司 DeFi Development (DFDV.US)、WLFI 资金管理公司 AI Financial、RAIN 资金管理公司 Enlivex 以及持有比特币并曾宣布分配 TRUMP 代币的 GD Culture。其余 6 家是非加密货币投资控股公司，包括加拿大的 Urbana、Stack Capital 等。