金融应用程序大重组

作者：Nishil Jain，编译：Block unicorn

前言

12 月 17 日，Coinbase 推出了他们称之为“金融未来”的产品。这款应用支持全天候（每周 5 天，每天 24 小时）交易股票，在中心化交易所（CEX）和链上交易加密货币，进行期货和永续合约交易，以及参与预测市场（例如选举或政治预测），所有这些都由人工智能驱动的金融分析师提供支持。所有操作均可通过手机完成，账户余额可在不同资产类别间即时轮换。

一周前，Robinhood 就已经推出了相关产品：欧洲的代币化股票、每周 5 天、每天 24 小时的期货交易、可产生收益的加密货币，并计划在 2026 年推出 Robinhood Social。

X 的宣传语将其描述为向“超级应用”的演进。然而，人们忽略了这不仅仅是添加功能那么简单。它打破了金融资产类别之间人为的界限，而这些界限原本只是由于监管和技术限制而存在。

在这篇分析中，我将向你展示为什么金融应用程序在经历了十年的碎片化之后正在重新整合，以及这对夹在中间的用户和平台意味着什么。

现在，让我们进入正题。

碎片化问题

过去十年，我们看到金融科技应用程序不断涌现，为金融体系的各个环节提供支持。例如，股票交易、加密货币、支付和储蓄等都有独立的应用程序。

它赋予用户选择权，也让每家公司得以专注于单一解决方案。然而，在实践中，它却造成了混乱。

你想卖掉股票买加密货币？由于 T+1 结算周期，你的股票交易会在周一执行，周二结算。然后你发起提现，这笔款项需要 2-3 天才能到账。之后，你再把钱转到 Coinbase，这又需要 1-2 天。从“我想轮换资金”到“资金已到位”，整个过程大约需要五天。在这五天里，你看到的机会可能已经过去，而你的资金却在缓慢爬行。

你原本想在 12 月 18 日以 86,000 美元的价格购买比特币，但结果五天后只能以 90,000 美元成交。对于波动性更大的投资机会，例如模因币、首次代币发行（ICO）或首次公开募股（IPO），这种情况会更加糟糕。

这种碎片化现象还不止于本地。一位有意购买英伟达股票的印度投资者，需要反复进行 KYC 认证，在允许印度投资者投资美国股票的券商处开设账户，然后存入额外资金，最终却只能购买一只股票。

我们都感受到了这种摩擦，但直到最近，解决这种摩擦的基础设施才真正出现。

变化之处：基础设施

三大结构性转变使得统一平台成为可能：

代币化消除了时间壁垒。传统股票的交易时间仅限于纽约证券交易所的交易时段，即美国东部时间上午 9:30 至下午 4:00，每周五天，而加密货币则全天候 24 小时交易。在 Layer-2 网络上进行股票代币化表明，合理的机制可以使股票在理论上实现全天候交易。

Robinhood 在欧洲的代币化股票现在已实现 24/5 交易，Coinbase 也将跟进。

监管环境日趋明朗。过去几年，现货比特币 ETF 相继推出，稳定币合法化，代币化框架也得到了广泛讨论。预测市场也获得了美国商品期货交易委员会（CFTC）的批准。尽管监管环境并非完美无缺，但已足够清晰，足以让平台构建多资产产品，而无需担心被彻底关闭。

移动钱包基础设施日趋成熟。嵌入式钱包现在可以无缝处理跨链交易的复杂性。Privy（现已被 Stripe 收购）允许用户通过现有邮箱地址创建钱包，无需输入助记词。Fomo 是一款近期推出的加密货币交易应用，它允许非加密货币用户交易来自以太坊、Solana、Base 和 Arbitrum 的代币，无需选择网络，并支持 Apple Pay 充值。后端处理了所有复杂操作。用户只需点击“购买代币”即可完成交易。

流动性整合理论

推动这一转变的核心在于：闲置在各种应用程序上的资金就是浪费的资金。

在统一模式下，你只需持有一个账户余额。卖出股票后，资金即可立即用于购买加密货币。无需结算窗口、提现等待期或银行中介。五天的机会成本也随之消失。

整合流动性的平台在效率方面更胜一筹。由于流动性池更深，它们能够提供更优的执行速度。由于所有交易对共享相同的基础流动性，它们可以支持更多交易对。它们可以像银行一样，为搁浅资本提供收益。此外，由于摩擦减少，用户交易量增加，它们也能获得更多手续费收入。

Coinbase 的策略

Coinbase 是这种重新组合策略最鲜明的例证。该公司于 2012 年成立，最初只是一个简单的加密货币交易所，用户只能购买比特币和以太坊。仅此而已。在接下来的几年里，他们增加了机构托管、质押服务以及允许用户借出加密货币以获取收益的“赚取”产品。到 2021 年，他们已发展成为一个提供全方位服务的加密货币平台。

此后，他们的业务不断扩展：Coinbase Card 用于加密货币消费，Coinbase Commerce 用于商家支付，而 Base 则是他们自己的 Layer 2 区块链。

12 月 17 日的正式上线标志着 Coinbase 打造“超级应用”愿景的最终实现。Coinbase 现已提供 24 小时股票交易，并计划于明年初推出面向机构投资者的 Coinbase Tokenize，用于交易真实资产。此外，Coinbase 还通过 Kalshi 整合了预测市场，允许进行期货和永续期货交易，并在其应用内集成了 Solana DEX 交易平台。Coinbase 已将基础应用（Base App）扩展至 140 个国家/地区，并进一步提升了该应用的社交交易体验。

Coinbase 正在成为金融领域的链上操作系统。所有资产类别都可通过一个界面和一个账户进行管理。其目标是让用户无需离开平台即可完成所有操作。

Robinhood 一直遵循着同样的策略。他们最初提供免佣金股票交易，后来增加了加密货币、黄金订阅服务（返现 3%，存款利率 3.5%）、期货交易，以及欧洲的代币化股票交易。

这两个平台都基于相同的理念：用户不希望为股票、加密货币和衍生品分别使用不同的应用程序。他们想要的是一个统一的账户余额、一个统一的界面，以及即时资金轮动的功能。

社交交易：新兴的差异化因素

虽然资产捆绑解决了流动性问题，但并没有解决用户发现资产的问题。

当有数百万种资产可供选择时，用户如何找到交易标的？他们如何构建自己的投资组合？

社交功能正是在这里大放异彩。Coinbase 的基础应用包含一个信息流，用户可以在这里查看其他用户正在购买的商品。Robinhood 计划于 2026 年推出 Robinhood Social。eToro自 2007 年以来就一直在提供类似的功能，向跟单交易者支付其所持资产的 1.5% 作为佣金。

在链上，我们有 Fomo、0xPPL 和 Farcaster ——这些是早期尝试社交交易功能的加密货币应用。这些应用允许用户查看朋友和他们欣赏的人的投资标的，关注他们，并跟踪他们的交易。

社交交易是指用户可以实时查看其他用户的交易，并一键复制。它大大降低了决策难度：用户无需独立研究，只需跟随自己信任的交易策略即可。一旦围绕某个平台形成社群——用户关注交易者，建立声誉——用户就不容易流失。这增强了交易应用程序的防御能力和用户粘性。

中心化交易所的跟单交易自 2022 年就已存在，但其普及率仍不足 2%。移动应用则寄希望于更佳的用户体验能够改变这一现状。他们的判断是否正确，将决定社交功能最终能否成为真正的差异化优势，还是仅仅沦为又一个功能而已。

悲观观点

让我们坦诚面对现实吧。加密货币原本应该实现金融去中心化，去除中间环节，让用户掌控一切。

而现在，我们正在重建中心化平台。Coinbase 控制着托管、执行和社交关系网。Robinhood 持有嵌入式钱包的私钥。用户信任这些平台能够保持偿付能力、安全性和正常运行。而这一切背后都隐藏着交易对手风险。

Robinhood的代币化股票是追踪价格的衍生品，而非实际股票。如果平台崩溃，你持有的只是欠条。

游戏化问题也愈演愈烈。全天候市场意味着你可以在凌晨三点情绪激动时进行交易。社交媒体动态让你看到别人都在赚钱，从而产生错失恐惧症（FOMO）。推送通知会提醒你每一个市场动向。这简直就是规模化的赌场心理，由深谙如何触发多巴胺反应的设计师们精心打造。

这究竟是金融多元化，还是仅仅是同一套剥削体系的更漂亮版本，这是一个哲学问题。

这实际上揭示了什么？

我们花了十年时间对金融业务进行拆分。当时的假设是，碎片化会带来竞争和选择。

但这种碎片化带来了低效。资金被搁置，流动性被分割，用户因为资金转移繁琐而让大量资金闲置。新时代正在改变这一切，其最终结果值得关注。

Coinbase和Robinhood正在成为新的银行。它们掌握着你的工资、储蓄、投资和消费习惯。它们控制着交易的执行、托管和访问权限。它们介入每一笔交易。唯一的区别在于：界面更美观，市场全天候 24 小时开放，而且存款利率高出 50 个基点。

要么我们通过让金融变得便捷、即时、无摩擦来实现金融民主化；要么我们只是在改变把关人的身份，而门还是那扇门。

无论如何，碎片化时代已经结束。未来几年，我们将探索在开放平台上重新整合是否比我们试图摆脱的捆绑式银行体系带来更好的结果，或者我们只是换了个 Logo，本质上仍然是锁定式服务。