预测市场再起风云 Hyperliquid挑战Polymarket与Kalshi

陶朱，金色财经

摘要

4月30日，去中心化加密货币交易所Hyperliquid正提议在其平台上新增预测市场功能，直接与Kalshi和Polymarket展开竞争。该提案编号为HIP-4，目前处于公开测试阶段，将允许用户在Hyperliquid平台上对现实世界事件结果进行下注交易。

Kalshi 和 Polymarket 等现有预测平台将再迎劲敌——Hyperliquid也在进军预测市场。目前，Hyperliquid 已经公布了其结果代币（Output Tokens）的费用结构，这些代币是支撑其平台上预测市场交易的资产。此举表明预测市场上线指日可待。

一、Hyperliquid 预测市场费用结构

据Hyperliquid官网显示：

手续费基于您过去 14 天的滚动交易量计算，并于每日 UTC 时间结束时结算。子账户的交易量计入主账户，所有子账户共享同一手续费等级。金库交易量与主账户分开计算。推荐奖励适用于用户首次交易量达到 10 亿美元，推荐折扣适用于用户首次交易量达到 2500 万美元。

Maker 返利将持续支付到每笔交易的钱包。用户可在“推荐”页面领取推荐奖励。

永久合约和现货交易的手续费标准不同。永久合约和现货交易量将合并计算以确定您的手续费等级，现货交易量将按两倍比例计入您的手续费等级。例如：（14 天加权交易量）=（14 天永久合约交易量）+ 2 *（14 天现货交易量）。

对于每位用户，所有资产（包括永久合约、HIP-3 永久合约和现货）均适用同一手续费等级。当 HIP-3 部署者启用增长模式时，协议费用、返利、交易量贡献和 L1 用户速率限制贡献将降低 90%。HIP-3 部署者可以配置 0-300% 之间的额外费用分成（增长模式下为 0-100%）。如果分成比例超过 100%，协议费用也将增加至与部署者费用相等。

两种现货报价资产之间的现货交易对，其吃单方费用、挂单方返利和用户交易量贡献将降低 80%。

对齐报价资产可享受吃单方费用降低 20%、挂单方返利提高 50% 以及交易量贡献提高 20% 的优惠。

在大多数其他协议中，交易手续费的主要受益者是团队或内部人员。而在 Hyperliquid 协议中，手续费全部归社区所有（包括 HLP、援助基金和部署者）。

二、什么是 HyperLiquid HIP-4 结果交易？

HIP-4 是 HyperLiquid “结果交易”的升级版，本质上等同于链上二元期权。它新增了完全抵押的合约，这些合约在固定价格范围内结算，从而实现了预测市场和期权类型的盈利结构。这些结果合约带来了一种新型的衍生品交易方式，可以与投资组合保证金和 HyperEVM 相结合，同时消除非线性收益、期限合约、杠杆和强制清算。

HIP-4 最大创新点之一是完全担保，这与传统衍生品形成鲜明对比。其特点包括：无杠杆、无爆仓（清算机制）、最大损失等于投入本金、收益结构非线性等。使预测市场更接近信息博弈，而非价格博弈。

三、HyperLiquid、Polymarket、Kalshi对比

虽然 Hyperliquid、Polymarket 和 Kalshi 都在做预测市场，但三者采用了不同的路径。

1.Hyperliquid：将预测市场嵌入衍生品体系

Hyperliquid作为最晚加入赛道的竞争者，是将预测市场嵌入了原有衍生品体系。通过 HIP-4 引入的 Outcome 合约，本质上更接近一种标准化的链上二元期权，用户其实是交易具有明确收益结构的金融合约。

在Hyperliquid交易机制中，采用订单簿模式（订单簿模式是指价格由真实买卖双方撮合形成，而不是通过算法曲线计算），好处在于定价更精确、点差更小，尤其适合高频交易和大额交易者。

详情可查看《Hyperliquid的踩点艺术》

也正因为如此，Hyperliquid 的目标用户非常明确：它并不试图吸引所有人，而是优先服务那些已经活跃在衍生品市场中的专业交易者。这些用户习惯于使用杠杆、进行套利、构建复杂策略，对他们而言，预测市场并不是娱乐工具，而是新的交易维度。

2.Polymarket：信息消费产品

Polymarket 选择了 AMM（自动做市商）作为核心机制。这意味着用户不需要等待对手方出现，随时都可以完成交易。对于普通用户来说，随时可交易非常重要，它让预测市场具备了类似社交媒体的即时性。然而，这种便利以效率为代价。AMM 模型在面对大额交易时往往会产生较大滑点，价格也可能偏离真实市场共识。因此，Polymarket 更适合普通用户参与，不适合专业交易。

另外，Polymarket 上的各个领域的预测让平台本身也带有了全民投票属性，政治选举、战争等各种社会事件等往往会成为Polymarket上的爆款预测话题，关注者甚至可以将Polymarket的上的预测结果作为真实民意的参考。

3.Kalshi：合法金融产品

Kalshi 与其他预测市场最大的不同是经过了监管批准，预测市场披上了合法金融产品的外衣。

在交易机制上，Kalshi 也采用订单簿模式，并依赖专业做市商提供流动性。这使它在定价效率上与传统交易所保持一致，也更容易被机构投资者接受。Kalshi 的主要用户正是对冲基金、宏观交易员以及其他专业金融机构。对于他们来说，预测市场的意义在于提供一种新的风险对冲工具，而不是一个娱乐场所。

与Polymarket不同，由于监管束缚，Kalshi 在热点事件上的响应更为落后。

总之，Polymarket的门槛最低，最适合普通用户参与，可以反映民意信息；Kalshi强调合规，希望将预测市场纳入既有金融体系；而Hyperliquid进场最晚，想把预测市场变成已有衍生品市场中的金融模块。

四、Hyperliquid入局预测市场的影响

Hyperliquid 入局预测市场，标志着DeFi原生预测市场正式进入主流竞争阶段。Hyperliquid将凭借低费用、高透明度吸引来自Polymarket和Kalshi的交易者，且可能会倒逼其他平台降低手续费。将预测市场融入DeFi衍生品体系，不仅可以降低用户参与门槛，还能提升资金利用率，扩大整个预测市场的交易规模。

最大的转变也许是将把预测赛道从“民意调查”转向“金融市场”。正如上文所述，当前预测市场往往被视为政治或宏观事件的民意投票平台，其价格主要反映情绪与舆论。而随着衍生品平台的加入，预测市场将逐渐具备类似利率市场、期货市场的定价功能。

三者之间的竞争，并不会只停留在产品层面，而是会成为对下一代预测市场的演进路径之争。