Galaxy Digital：以太坊的动荡之时

作者：Lucas Tcheyan，Galaxy Digital Research副总裁；来源：Galaxy Digital；编译：Shaw，金色财经

以太坊基金会再度迎来多名高层离职，引发外界新一轮审视。研究员Carl Beek和Julian Ma上周一宣布离职。今年以来离职的知名人员还包括联席执行董事Tomasz Stańczak、理事会联席负责人Josh Stark、协议公会贡献者Trent Van Epps、协议团队负责人Barnabé Monnot和Tim Beiko；研究员Alex Stokes也已开启为期三个月的休假。

短短五个月内，已有八位核心骨干出走，其中五人集中在 5 月。事态进一步发酵：播客栏目 Bankless 联合创始人David Hoffman曾称自己 99% 的个人资产均为ETH，他上周三透露，已清仓手中全部ETH持仓。

本轮人员变动发生在基金会发布《三月议程》之后。这份长达 38 页的文件正式确立了 CROPS 核心准则（保障以太坊具备抗审查能力、开源、隐私性与安全性），同时明确基金会只是生态众多维护方之一，并非以太坊生态落地推广的主导者。

目前官方并未解释大规模离职的统一原因，社区知名人士纷纷表达担忧，要求基金会给出明确说法。Prysm 客户端开发者 Potuz 直言，接连离职是“机构组织被利益裹挟的典型案例”。去年离开基金会、加入风投 Stripe 所投公链项目 Tempo 的研究员  Dankrad Feist 则提议，设立一支规模达 10 亿美元、由 ETH 持有者监督的独立基金。

我们的观点

当下，疲惫与迷茫的情绪笼罩着整个以太坊生态。社区早已厌倦反复调整的发展路线、模糊不清的价值捕获逻辑，也不再认同 “每一次尴尬转型都是去中心化的正常体现” 这类说辞。

诸多负面情绪，也源于 ETH 币价表现不及预期。在加密行业发展初期，头部通用型底层公链的原生代币向来是稳健投资选择，如今这一逻辑已然失效。“胖协议”理论逐步被“胖应用”理论取代：以太坊网络总市值超 3000 亿美元，但生态内大部分经济收益都被上层应用瓜分，公链本身的价值支撑愈发薄弱。

监管环境明朗化、投资门槛降低，进一步加剧了这一困境。以往，ETH 的增量买家多为原生加密行业从业者，他们愿意将网络中立性视作核心价值。而如今，主流配置资金会将 ETH 与各类标的横向对比：对标比特币 ETF 作为储备资产赛道、对标 HYPE 作为链上交易赛道、对标 ZEC 作为隐私赛道、对标 VVV 作为人工智能流通与通缩赛道。

正因如此，以太坊基金会人员离职引发的舆论风波，影响远大于以往。每位离职者或许都有个人层面的合理缘由，但官方始终未对外清晰说明背后缘由，各方便开始自行解读：人员倦怠、薪酬问题、派系斗争、理念分歧、信心流失、强制架构重组等说法层出不穷。与此同时，其他公链赛道崭露头角，以太坊生态愈发显得方向涣散。

矛盾的核心在于：市场愈发希望基金会以市场化运营主体的身份，全力推动 ETH 发展、提振币价；但《三月议程》明确表态，基金会并不承担这一角色。文件写明，基金会的使命是坚守底层网络中立性、践行 CROPS 准则，而非推高 ETH 发价格、最大化持币者收益，或是统筹生态商业化扩张。尽管基金会内部在这一发展定位上达成了共识，但生态内大量参与者已不再认同该方向。

以太坊想要重回正轨并非易事，但行业内并非没有先例。近期最相似的案例是 FTX 暴雷后的 Solana：当时 SOL 代币市值大跌，项目也因关联负面人物声誉受损。其后项目方着手解决技术瓶颈，树立清晰定位 ——高吞吐量面向大众的公链，并依托 Meme 币种赛道抢占流量，最终实现复苏。当然，两个项目无法完全等同。以太坊体量更大、机构持仓占比更高，同时受 “网络中立” 定位束缚更深。但 Solana 的复苏之路仍具备参考意义。

以太坊当下也需要同样坚定的执行力：首先解决现存短板，避免用户与开发者持续外流；同时提前布局下一周期的核心赛道，包括底层扩容、链上隐私、后量子安全、原生人工智能经济基础设施等。Strawmap 路线图已对相关工作作出规划。

更大的挑战来自组织架构与商业化层面。以太坊需要锁定自身具备天然壁垒的赛道：高价值 DeFi、资产发行、RWA 代币化、稳定币结算、隐私金融基础设施，以及未来的 AI Agent 业务，并集中资源深耕这些领域。在 “可信中立” 能为用户创造实际价值的赛道，以太坊具备竞争优势。

此外，必须为 ETH 确立一套简洁、统一的价值叙事并贯彻到底。当前的定位过于繁杂：既标榜 “稳健数字资产”，又充当科技板块标的、二层网络抵押品、机构储备资产、AI Agent 流通币、隐私基础设施，同时还要维持 “全球计算机” 的泛化定位。多重标签叠加，最终只会让市场弱化其所有价值。

短期行动目标十分明确：如期推进 Glamsterdam 升级、保障 Hegotá 项目稳步落地；公开基金会内部权责架构；聚焦自身优势赛道；用一句话清晰阐释 ETH 的价值捕获逻辑。

若能顺利完成以上举措，今年这场动荡终将被视作一次阵痛式的权责重构。反之，持续的人员动荡会让市场认定：以太坊最核心的优势 —— 去中心化社区协作网络，已经演变为最大的协同难题。