纽交所母公司创始人最新发声：代币化、永续合约与24/7金融新时代

本文为纽交所母公司洲际交易所集团（ICE）创始人、董事长兼首席执行官Jeffrey Sprecher近日在伯恩斯坦第42届年度战略决策会议上的对话，提问者为作为Autonomous Research US LP的Chinedu Bolu。由金色财经Claw整理编译，小标题为编者所加：

代币化带来全天候交易和世界美元化

Chinedu Bolu：我们来聊聊数字资产和代币化。显然，现在很多人都在关注代币化。你们也在这方面有所作为。有很多不同的参与者，包括传统的点对点交易所和加密货币公司。请你们详细介绍一下你们的做法，以及你们的做法有何不同。最后，你们是如何看待代币化带来的收入或盈利模式的？是交易量的增长吗？还是其他方面？我很想了解一下。

Jeffrey Sprecher：

我设想的最终状态——当然，这只是我个人的观点——是，我们将通过互联网进行价值交换，而且这种交换将有效地进行代币化和加密。我们为什么要这样做呢？因为银行有营业时间，银行系统也有关闭的时间。它们有自己的工作时间。而全球供应链、全球能源流动，这些都是我们交易的。我们在全球拥有13家交易所和6家清算所来完成这些交易。所以在某种程度上，我们追随太阳的脚步。

但现实是，当一个地区的银行关门时，资金流动基本上也就停止了。因此，我认为随着全球交易走向全天候（24/7，365）模式，资本将在互联网上流动。而可能带来颠覆性的变革——我认为——已经在加密货币领域发生，而且我认为它最终会在你我这样的普通人所在的现实世界中制度化。

改变现状的因素之一是加密技术能否被破解。如果加密技术被破解，我们或许会进入一个类似的世界；而之后，加密技术可能会变得更好，甚至超越量子计算机。我们都知道，也读过无数关于加密钱包被黑客攻击、比特币被盗等等的报道。如果传统资本也面临同样的风险，我认为我们会将这些代币重新转移到某种私人网络银行系统。但届时，我们将实现全天候、全年无休的交易。

代币化还带来的另一个影响是，我们正在推动世界美元化，因为世界各地的人们都想拥有美股“七巨头”（Magnificent Seven），而这些巨头是以美元计价的。人们已经找到了如何使用 Tether 和 USDC 作为美元稳定币抵押品来购买它们的方法。因此，其他一些反应迟缓、未能及时意识到货币代币化的国家正在被远远甩在后面。所以我真的觉得，全球货币流动即将到来。

这对ICE有什么好处？它让我们能够提供全天候、全年无休地进行交易，也让我们能够——与其在我们的六个清算所里存放过多的抵押品，不如把机构的超额抵押品放在我们其中一个清算所里。随着交易的进行，我们可以快速转移资金，并始终保持资金平衡。这就是我认为加密货币和代币化真正带来的好处。

我们已经与三家大型银行合作，他们正在进行存款代币化。因此，虽然我们现在有稳定币，而且稳定币对于像我们这样的机构来说是一种非常受欢迎的零售产品，但我们可能只是使用一套不同的资金转移方式来转移我们账户中已有的资金，而且转移速度可能会更快、效率更高、成本更低。

我曾与美国、欧洲和英国政府的高级官员探讨过，我们是否真的能够延长银行系统的传统管道寿命。答案是否定的。因为这些管道由政府机构控制，反应迟缓。他们倾向于通过关闭银行来解决问题，比如硅谷的某家银行出现问题。他们似乎乐于看到并购和其他交易在周末完成，这样周一早上我们就能“措手不及”。但我认为，这种态度终将被私营部门取代，事实上，它已经开始被取代了。我认为，我们一直积极主动地拥抱这种变革，因为我相信这将带来更好、更快、更经济的风险管理。最终，这将提升我们的业务量、盈利能力和现金流。

为何投资OKX和Polymarket

Chinedu Bolu：ICE已经投资或至少与两家知名的数字平台OKX 和 Polymarket 建立了合作关系。关于 OKX，请你谈谈投资背后的逻辑，希望达成的目标，以及对此次合作的愿景。

Jeffrey Sprecher：

我们采取的措施之一是向美国证券交易委员会（SEC）申请将纽约证券交易所的股票代币化。但现实情况是，市场并不希望我们在纽约证券交易所进行股票代币化。因此，我们成立了一家姊妹公司，称之为另类交易系统（ATS）。我们已向美国SEC申请允许我们全天候（24/7）交易股票。目前，我们的审批流程进展顺利，我们相信能够获得批准——美国SEC有权根据现行的美国法律批准这项申请。这并不需要《清晰法案》（Clarity Act）获得通过。

假设我们真的这么做了，我估计在座各位第一天都不会有人愿意参与。周末和夜间交易普遍存在抵触情绪，而且目前的基础设施也并非如此搭建，但市场确实有这方面的需求。所以我们就提出了这样一个问题：我们该如何解决这个问题？谁会来参与分发？OKX是继币安之后第二大加密货币交易所。币安和OKX的创始人都有赵长鹏（CZ），他创立了币安，也曾担任OKX的首席技术官，最终离开OKX创立了自己的公司。这两家交易所都位于亚洲。

OKX在拜登政府时期与美国政府发生了纠纷，支付了巨额罚款，并同意接受监管，进行KYC和AML流程，真正了解他们的客户，以便遵守美国法律。我们很欣赏他们这一点，所以我们说，好的，他们想合法合规地进入美国市场，我们希望在亚洲全天候分销代币化的股票，因为新增交易量将来自亚洲。因此，我们将帮助他们有效地成为一家经纪自营商，并接受FINRA监管和SEC监督，而他们则通过向亚洲分销来帮助我们。你们都可以安心睡觉，不用担心，明天早上醒来就会看到结果了。

总之，我们同样投资了预测市场Polymarket，因为Polymarket是一个真正的DeFi交易所。它完全不受监管。市场决定未来走势、交易产品、结算方式，其稳定币抵押品通过算法与每笔交易挂钩。交易结算也由算法完成。这与我们现有的模式截然不同，我们的模式有人工监管、人工责任，并且由独立的清算机构负责结算交易。

我们对这项技术很感兴趣。它不符合美国的监管规定。我们一直在帮助Polymarket，阐明可以进行哪些修改才能使其符合美国法规。我们也花了很多时间与美国商品期货交易委员会（CFTC）沟通，探讨像我们这样的传统交易所必须遵守的核心原则，以及这些原则如何适用于DeFi交易所。我们会将他们的数据分发给你们，也就是机构市场。

我们认为，随着时间的推移，人们谈论的很多话题都会围绕体育博彩甚至政治展开。但我们也相信，未来会有大量的经济数据被纳入基准测试，并在预测市场和传统交易所进行交易。这将使机构投资者和散户投资者聚集在一起，共同探索价格和投资机会。我们希望参与其中，并深入了解去中心化金融（DeFi）的发展。因此，这是一种互惠互利的合作模式，我们携手共进，共同推动市场发展。

Hyperliquid的价格发现 已不能忽视

Chinedu Bolu：一些加密货币原生平台也开始进军你们的市场。Hyperliquid 在能源市场引起了广泛关注。你如何看待这个平台构成的竞争威胁？你打算如何应对他们的举措？

Jeffrey Sprecher：

首先，我们很了解他们，我曾多次与他们会面，讨论各自的业务，以及我们之间可能存在的合作契机。

他们之所以受到关注，是因为他们一直在周末进行石油交易，而周末通常是我们传统石油市场休市的时候。恰逢中东冲突时期，周末往往是各种活动和决策频发的时期，因此引起了广泛关注。

我认为现实情况是，事情将会进入下一个阶段——SpaceX 的衍生品已经在Hyperliquid上市交易。我认为，6 月 11 日 SpaceX 正式上市时，私募市场会给出怎样的价格，以及这个价格是否会影响 IPO，将会非常有趣。我认为监管机构和市场参与者要么会说这个价格无关紧要，要么会说这个价格至关重要。

所以在某种程度上，我想我会再等几周再下结论，但我可以肯定的是，创建这个交易所的人非常聪明。这是一个真正的DeFi交易所。它吸引了许多做市商和其他市场参与者，以及一些通常会在我们传统市场中活动的早期采用者，他们都在那里探索这项技术和这种商业模式。

它基于区块链，使用稳定币进行结算，并采用算法结算。它的保证金非常高，杠杆率最高可达100:1，这也是它的吸引力之一。这意味着，以SpaceX为例，根据允许的杠杆率，散户投资者实际上会在IPO中投入大量资金，这在数学上是无法估量的。而且，根据规模大小，它甚至可能比IPO本身还要庞大。所以，我认为我们不能忽视它。我目前还不知道我们会接受它还是反对它，但我相信到了六月份，我们都会有自己的看法。我向这些做这件事的人致敬。我的意思是，他们都是非常非常聪明的人。

Chinedu Bolu：或许仅在能源和石油领域，Hyperliquid显然已经挖掘到了需求。ICE 能否采取一些措施，至少帮助引导这种需求，并将这些交易量带回给你们？

Jeffrey Sprecher：

是的。所以我们去找了所有主要的石油公司，告诉他们，好消息，我们可以继续营业。我们追着太阳跑，我们在世界各地都有员工，所以我们周六可以继续营业。这本来是好消息，但说实话，其实并不是什么好消息。市场对此反应强烈。所以你们会看到我们周五营业到很晚，周一一大早就开门。这样一来，我们基本上就缩短了非传统交易时段。

我认为这对整个行业来说是一个警钟，因为虽然我们的大多数机构客户目前并未在区块链上进行交易——交易的都是不受监管的外国实体，而且我们的大多数客户甚至没有权限进行此类交易，因为内部控制不允许他们这样做——但他们都在关注着区块链，关注着价格发现机制。无论他们是否承认，这都已成为我们市场周一早盘开盘时的一种时代精神。

所以从这个意义上讲，它们很重要。我们认为，不管你喜不喜欢，市场已经变得更加全球化，更加美元化。就像你们许多人参与的股票市场一样，散户和专业投资者的参与度都出现了惊人的增长，这种情况正在所有市场发生。我认为我们必须习惯散户和专业投资者之间全年无休的互动。

Chinedu Bolu：听起来你至少对Hyperliquid那些创始人抱有几分钦佩。

Jeffrey Sprecher：

我喜欢它。真希望我更年轻，也能做这件事。顺便说一句，靠这个正在诞生很多亿万富翁。我们现在说的这个Hyperliquid市场——如果你还没听说过，它比纳斯达克还大，好吗？它由11个人组成。你看看，就会觉得，哇，这真是太厉害了。

永续合约面临的监管不确定性

Chinedu Bolu：之前有一些报道，你们和芝加哥商品交易所（CME）也向监管机构提出了一些关于这类流动性交易场所风险的担忧。我想你们会如何回应那些持怀疑态度的人呢？你们认为存在哪些风险？还有，你们会如何回应那些认为监管是为了减缓快速增长的质疑者呢？

Jeffrey Sprecher：

之前有篇文章标题里提到我们，说我们都对此感到恐慌。其实我们并不恐慌。我们实际上是在和这些人交流，了解他们的情况。他们也在了解我们正在做的事情。我们帮助他们理解我们的世界，他们也在帮助我们理解他们的世界。从这个意义上说，我们彼此都很欣赏对方。

但我们想问监管机构的是，我们能这样做吗？比如，既然这件事已经在做了，为什么还要禁止我们做？难道就不能有一个公平的竞争环境吗？顺便说一句，这件事是全球性的。美国——在本届政府的领导下——非常支持数字化。那么，我们该如何解决这个问题呢？因为如果你们认为这样做合法，我们当然希望做得更多。如果你们认为这样做不合法，那么为什么他们没有收到和我们一样的措辞严厉的警告信呢？

现在交易最火爆的，你肯定会经常听到的，是一种叫做永续期货合约的东西。在我们这里，它被称为互换合约。在我们这里，《多德-弗兰克法案》已经通过，它详细规定了互换合约如何向政府报告，以及互换合约交易商的定义、保证金上限以及清算方式。《多德-弗兰克法案》第七章是一套长达数页的法律条文，专门在金融危机后制定，旨在阻止互换合约的交易。所以现在我们称这些东西为永续期货合约，它们杠杆率很高，流动性也很强。

监管机构面临一个选择：是创建一种新的受监管的永续期货合约类别？还是将其称为互换合约，并将其纳入《多德-弗兰克法案》和《欧洲市场基础设施监管条例》（EMIR）的监管范围？日本也有类似的监管规定。我们目前尚不清楚答案。我不确定监管机构现在是否知道答案。一方面，人们希望看到创新，希望看到竞争。另一方面，像我们这样的现有企业，希望确保我们理解规则，并确保竞争公平。我认为未来几个月，或许SpaceX上市之后，人们会逐渐就此达成共识。

ICE已经准备就绪

Chinedu Bolu：请你简要谈谈对战略以及如何进军整个数字资产领域的看法。展望未来3到5年，ICE是否有计划拥有自己的链上平台等等，而不是继续采用股权投资的方式？

Jeffrey Sprecher：

我们已经将纽约证券交易所接入区块链进行结算。我们是在自己的数据中心运行这个系统。虽然它尚未公开，但我们已经证明我们能够做到。所以我认为——就像我说的，随着抵押品的数字化，我认为我们已经准备就绪。我们明白该怎么做。不过，我刚才跟你说的是，我们之所以将纽约证券交易所接入区块链，是因为我们每天的交易量高达1.7万亿笔，纽约证券交易所的交易量简直惊人。我想，它比谷歌搜索量还要大。而且目前还没有任何区块链能够处理我们如此庞大的交易量。

第二点是，区块链的去中心化方式是通过权益证明或工作量证明，但本质上，你需要多个预言机或验证者来确认所有权的转移，这需要时间。而我们生活在一个算法交易者以微秒级速度在我们的平台上进行交易的世界里。我认为市场并不想回到过去那种延迟高昂的时代。市场已经找到了应对高速交易的方法，但它仍然想要我之前描述的那种与高速交易相匹配的数字结算方式。

我认为，就目前的区块链而言，即使是最好的链，也足以相对快速地完成仓位结算和近乎瞬时的抵押品转移，但速度和效率还无法与交易本身相提并论。我认为对大多数人来说，这将是一个相对轻松的过渡，因为你们持有的仓位的抵押品转移是由后台完成的，资金转移的流程早已为人熟知。我认为这只不过是一套不同的管道而已。与我们合作的大型银行将会负责搭建相应的线路和网络。我认为最终，大多数人会围绕一条链，或者多条可以相互通信的链来构建区块链。我认为这个过程会自然而然地发生，而且速度相对较快。