a16z：预测市场的真正价值

作者：Scott Duke Kominers，a16z crypto研究合伙人；来源：a16z crypto；编译：Shaw，金色财经

预测市场允许用户针对事件结果进行交易，这类市场去年在美国迎来规模化发展，如今其研判范围已涵盖地缘政治、影视奖项归属等各类领域。但究竟什么是预测市场？

作为长期研究市场运行与激励机制的经济学研究者，我的答案很简单：预测市场本质上就是普通市场。市场是资源配置的核心工具，作用是让商品与服务流向最需要它们的人。与此同时，市场还具备信息聚合能力：在市场出清的过程中，所有参与者掌握的信息会被提炼为价格等信号。

预测市场平台及相关产品，正是直接利用这种信息聚合能力来预判未来特定事件。平台会推出对应具体事件的标的资产，一旦约定结果兑现，持有该资产的人就能获得收益；参与者则依据自己对事件发生概率的判断，买卖这类资产。

长久以来，不少企业都会借助预测市场收集员工的隐性信息，以此判断重点产品能否如期上线。科研人员也会利用预测市场，评估哪些实验结论能够被重复验证。如今，多家媒体机构也选择与预测市场合作，依托群体智慧补充一线记者与传统信源的报道内容。

参与者在市场中表达各自对未来的判断，市场再将这些观点汇总，由此预测各类事件的发生概率。人们参与这类交易，逻辑和在股市押注公司未来股价、在大宗商品市场交易原油并无二致。但原油这类资产的价格会受到多重因素共同影响，而预测市场的标的资产有明确规则：只有当指定事件发生时，持有者才能获利。

油价上涨，只能说明供不应求，但我们无法直接判断背后原因 —— 究竟是市场预判中东冲突升级，还是石油出现了新的应用场景。反观预测市场，则可以对每一种可能性单独开展预判。举个例子，针对 “某一特定时间霍尔木兹海峡是否正常通航” 这一事件，预测市场会推出对应的合约：若事件成真，每份合约可兑付 1 美元。随着参与者不断买卖合约，合约价格就成为概率风向标，反映出全体交易者对该事件发生概率的综合判断。

具体运作逻辑如下：假设每份合约当前价格为 0.5 美元，代表市场判断事件发生概率为 50%。如果你认为通航概率实际达到 67%，高于市场估值，就会选择买入。一旦判断正确，你以 0.5 美元买入的合约可兑现 0.67 美元。这笔买入操作会进一步推高合约价格与市场预估概率，体现出有参与者认为当前市场低估了事件发生的可能性。反之，若有人认为合约价格虚高，便会低价卖出或做空，进而拉低市场整体概率预期。

运作顺畅的预测市场，相比其他预测方式具备显著优势。首先，它能够直接输出概率估值，这是一大核心亮点。而民意调查仅能得出观点占比，若要将其转化为概率，还需要结合统计学方法，推算抽样结果与整体人群的关联。此外，民意调查通常只能反映某一个时间节点的情况，而预测市场会随着新参与者入场、新信息出现，实时更新判断结果。

更关键的是，预测市场自带激励约束机制。买卖双方都投入了真金白银，一旦判断失误就会蒙受损失。这会促使参与者认真梳理自身掌握的信息，把资金投向自己最了解的领域。反过来，想要凭借信息与专业能力在预测市场获利，也会倒逼人们主动开展调研、深挖相关资讯。一个知名案例：在 2024 年美国总统大选前夕，有预测市场参与者自行采用非常规方式开展民调，试图获取传统民调机构无法掌握的信息。

最后，预测市场的研判范围极为广泛。理论上，了解原油需求影响因素的交易者，可以通过做多或做空原油合约表达观点，但现实中还有大量事件无法依托主流大宗商品、股票市场来预判，而预测市场恰好能补齐这一短板。近期就出现了不少预测市场，专门汇总各类 AI 模型在不同任务中的表现排名。这类细分领域的内容太过小众，无法在传统大宗商品市场中体现。而任何人都可以发起并出资设立预测市场，解答这类精细化、小众化的问题。

当重大事件占据新闻头条时，预测市场看起来会比实际情况更窄。体育赛事或许是大众市场的催化剂，但Kalshi也发现，在更长尾的市场中，体育赛事同样能够带来增长。

这类理念并非新生事物。早在 16 世纪的欧洲，就已出现相关雏形，当时人们用它来预测下一任教皇人选。现代预测市场则植根于经济学、统计学、市场设计与计算机科学领域：查尔斯・普洛特与沙亚姆・桑德在 20 世纪 80 年代率先搭建起这套体系完整的学术框架。紧随其后，全球首个现代预测市场爱荷华电子市场正式上线。依托互联网技术，这一模式得以汇聚全球各地碎片化的分布式信息。

尽管前景广阔，但预测市场距离充分发挥潜力仍有不少难题待解。首先是基础设施层面的问题：如何核验事件结果并达成共识，如何保障市场运作公开透明、可追溯审计；当合约结算结果引发争议或遭到人为操纵时，又该如何实现规模化处置。

除此之外，市场设计也面临诸多挑战。第一，掌握有效信息的参与者必须愿意入场。若所有参与者都缺乏有效判断，市场价格信号便会失去参考价值。反之，如果掌握各类相关信息的人群选择观望，预测结果就会出现偏差。我曾在 2016 年提出观点，当时预测市场之所以低估了英国脱欧以及特朗普首次当选美国总统的概率，原因在于市场参与者并未充分察觉到民粹主义的崛起态势。

其次，若手握完全内幕信息的人入场交易，也会引发风险，倘若此人还有能力干预事件走向，问题会变得更加严重。举个例子：假如教皇选举会议的内部人员，在新一任教皇的结果正式公布前，提前在相关预测市场下单交易；甚至为了让自己押注的候选人当选，暗中干预选举进程。一旦市场参与者预判会有内部人士进场操作，理性选择便是退出市场，最终导致整个市场走向崩溃。

最后，还存在人为干扰价格的风险。部分势力可能刻意扭曲预测市场价格，借此引导公众对事件概率的认知，让原本用于汇总观点的工具，沦为操控舆论的手段。例如，竞选团队若想营造领先的舆论氛围，便可能动用竞选资金，刻意影响对应预测市场的走势。不过，预测市场具备一定自我修正能力：一旦合约概率被炒作至明显脱离合理区间，总会有交易者反向开仓进行对冲。

以上种种问题都说明，预测市场需要进一步完善规则，在参与者准入、合约设计、日常运营等环节提升透明度与规范性。倘若行业设计者能够逐一攻克这些难题，预测市场或将成为人类研判未来的核心工具之一。