机构大幅割肉 BTC跌破200周均线

BTC继续跌跌不休，再度冲击61k的城门。这个位置极其微妙！因为200周均线这个重要支撑位，已经运行到了61.8k的位置。而BTC已经在开月短短数日大幅下跌，已经来到61.5k，跌破了这一重要均线。

好巧不巧的是，2022年，同样是6月初，6月的第二周，彼时BTC也是在那个周期中首次跌破200周均线22.2k。

之后的历史令每一个经历过那年寒冬的人难以忘怀。到了那年11月，BTC一个猛子扎到了最低15.5k，并在16k水平徘徊了两个月，直到2023年初才走出极寒。

四年后的今天，又是一个6月，气温开始炎热起来，市场却似要步入严冬。Strategy卖币余波未平，ETF流出又创纪录。市场弥漫着一股不安的气息。散户在恐慌中割肉，而机构们有否坚守？

并没有。

CoinShares近日发布了一份基于13F季度申报文件的数据报告[1]。13F文件是美国SEC要求管理资产超1亿美刀的投资经理必须披露的持仓报告。这份报告让我们得以一窥Q1机构资金在BTC ETF上的真实动向。

数据量不小，信息量很大。最好别看，因为看完之后你就知道了那个令人绝望的答案：

机构们早就应跑尽跑了。

5.2万枚BTC的撤离

今年一季度，专业投资者持有的BTC ETF仓位从31.3万枚BTC降至26.1万枚BTC。减少了5.2万枚BTC，降幅约17%。持仓总价值从273亿美刀跌至178亿美刀，跌幅35%——价格下跌和减仓共同导致了这一数字。与此同时，13F申报人持有的BTC ETF占比从24.7%降至20.8%。

CoinShares的分析师Matt Kimmell对此的评价相当克制：杠杆和战术策略在回调中被释放。

翻译一下就是：在下跌中，那些做波段、玩套利的所谓聪明钱先撤了。

谁在撤，撤了多少，才是这份报告真正有意思的地方。

撤退的比赛

抛售高度集中。对冲基金和券商贡献了约96%的减仓。

对冲基金砍掉了3.14万枚BTC，降幅39%。接近四成。券商更狠，斩仓1.88万枚BTC，减持比例高达53%。一半以上的持仓被清掉。（看到这个果断斩仓，教链忽然想起5月13日文章《半仓站在临界点上》……机构确实够冷酷、够理性、够决绝）

这些机构在Q1经历了什么？BTC从高点126k跌至60k出头，单季下跌22%。ETF的波动幅度不比现货小。做市和套利的空间被压缩，持有成本却不变。大规模减持是最理性的选择。

当潮水退去，最先跑掉的是那些假装下海的人。对冲基金和券商就是那些假装下海的人。

逆行者

撤退是一幅图景。但另一幅图景也同样重要：有人在逆势加仓。

投资顾问，这个最大的专业投资者群体，持有15.03万枚BTC，只减持了5.9%。基本纹丝不动。更引人注目的是银行。银行的BTC ETF持仓在Q1翻了一倍以上，增加了7800枚BTC。

一边是冲在最前面假装下海的人抱头鼠窜，一边是巨大的战列舰缓缓入水。这一幕像极了过去每一轮周期的剧本。从2022年底的16k到2024年初的70k，从2024年中的50k到2025年的120k——每一次深蹲之后，都是一次更猛烈的起跳。

银行是最保守的金融机构。他们入场与否，从来不是行情决定的，而是合规框架决定的。一季度最值得关注的一件事也许不是谁在卖出，而是：银行终于开始配置了（虽然，量级还很小很小）。

是什么让银行开始试水？教链觉得答案是监管日趋明朗的大势。

CoinShares的报告也提到，Q1期间多项监管进展在悄然推进。SEC与CFTC的监管边界逐步清晰，数字资产被纳入退休账户的提案在推进。更值得关注的是，SEC在此之后发布了2030年战略规划草案，明确将数字资产作为战略优先事项。SEC新主席Atkins定下的基调是，理性、连贯、有原则。

一旦监管框架趋于稳定，银行的配置就不是一时冲动，而是长期战略。一季度银行翻倍加仓BTC，也许只是前奏的号角。

华尔街的分化

这组数据揭示了一个朴素的真相：华尔街从来不是一个整体。机构之间的分化，比散户想象的要大得多。

对冲基金快进快出，券商看天吃饭。他们的减持是弹性需求。银行和投资顾问接受的是确定性溢价，他们的配置是刚性需求。

一季度BTC ETF的持仓结构变化图，明确指向一个方向：交易型资金在退潮，配置型资金在入局。

这和市场情绪的传导方向恰好相反。市场看到的是ETF大幅流出，价格持续走低，恐慌蔓延。但是13F文件的细则是，如果你拿着12月31日的持仓和3月31日的持仓对比，你会发现卖出者已经在价格高位完成出逃，而买入者正在价格低位悄然布局。

教链常说一句话：投资最难的事之一就是，在别人恐慌时保持冷静。机构的13F文件把这份冷静用白纸黑字写下来了。

不要浪费一场危机

今年的伯克希尔年度致股东信里有一句话：果断行动，在他人犹豫或恐惧时投资，并在金融风暴中屹立不倒。

2022年底16k的时候，市场也认为BTC会归零。2024年50k横盘八个月的时候，市场也认为ETF的利好出尽了。如今6万多刀，市场的悲观情绪比16k的时候还要强烈，因为这次是在126k的高峰坠落之后。

但如果我们把眼光放回到13F文件所展示的数据上，银行进场、顾问坚守、对冲基金出清……这也许正预示着市场即将或正在发生结构性换庄。

BTC当下的价格，是恐惧的定价。而银行的增持，是信仰的投票。

不要浪费一场危机。引用这句话的人很多，但真正理解其含义的，是那些在别人割肉避险时，默默坚持积累筹码的人。