囤BTC亏100亿美金 囤ETH亏90亿美金 两家“财库”谁暴雷风险更大？

今天韩股熔断，加密市场有所回升，都知道韩G是全民炒币，股市泄了资金流向加密也情有可原，目前 BTC回升至 63800 美元左右，ETH 回升至 1700 美元左右。

但两家“微策略”依旧浮亏，按现在价格计算，囤 BTC 的 Strategy 浮亏规模来到了惊人的 100 亿美元左右，囤 ETH 的 Bitmine 的浮亏规模也来到了 90 亿美元左右。

一时之间，Michael Saylor 和 Tom Lee 成为币圈亏的最惨的人，两家公司也成为“ DAT 公司亏损最多公司”前二。

二者之间，谁面临的财务压力更大？会不会有暴雷风险？

毕竟对于币圈来讲这两个公司无论哪一个暴雷都会给币圈带来一个大的黑天鹅。

目前来看，Bitmine 的财务结构更加安全，而 Strategy 的压力则更大。

目前 Bitmine 持有 5441901 枚 ETH，约占 ETH 供应量的 4.5%，接近 Bitmine 董事长 Tom Lee 此前多次强调的“5%上限”。

Bitmine 的资金来源是股权发行去年 6 月启动 ETH 财库建立 DAT 公司时，Bitmine 通过融资获得了初始启动资金——2.5 亿美元，以及小额 PIPE 融资。

去年 7 月后，Bitmine 主要依赖 ATM 股权发行，将 20 亿美元逐步增加到 245 亿美元。

充足的资金给了 Tom Lee 足够的底气。

除此以外，比特币跟以太坊不同，一个 pow 一个 pos，ETH 可以质押在链上产生收益，Bitmine 的以太坊财库每日质押收益达 100 万美元。也能够提供较为稳定的现金流。

目前可以看出 Bitmine 财务状况良好，对于该公司而言，最大的风险点在于股权稀释（发行新股）和账面浮亏导致的股价进一步下跌，mNVA 持续＜1 的话，或许会引发股票抛售。

相较于 Bitmine 的“拿投资人的钱买 ETH”，Strategy 买入 BTC 的财务压力更大，因为其主要是“借钱增持 BTC”。

根据 Strategy 官网信息，目前，Strategy 持有约 67 亿美元的可转债债务，外加约 99 亿美元的 STRC 优先股及市值不等的 STRD、STRK、STRF，每年需支付巨额股息及利息。 5 月底，在回购 15 亿美元可转换债务后，Strategy 现金储备降至约 8.71 亿美元，仅可覆盖其预计 17 亿美元年度优先股息义务约 6 个月。

和 Bitmine 相比，Strategy 目前面临的是，受到 BTC 持续下跌影响，优先股融资金额过高与股息支付之间的巨大缺口问题，而且和拥有质押收益的 ETH 不同，BTC 没有可供选择的质押生态以获得更多流动性。

因此，在 Strategy 上个月还卖了 32 枚 BTC，市场开始对“只买不卖的钻石手 Strategy”这一身份产生怀疑。

在BTC 持续下跌时，Strategy 可能面临一系列的流动性危机，进而无法偿付债务、股息，进而再次卖出 BTC 砸盘。本质上，Strategy 玩的是“高杠杆押注 BTC 价格不会下跌到某个价格”的债务杠杆游戏。

当然，两个董事长对外还是一致自信，Tom Lee 更是放出豪言：“随着人工智能和代币化推动金融基础设施的重大变革，ETH 最终可能达到 25 万美元。”但根据网上图片显示，两个董事长亏的面相都变了。

总结一下，Bitmine 与 Strategy 的市场境地高度相似，但财务状况稍好；Strategy 面临的，则是在“卖出更多 BTC 换取现金流支付股息”与“坐视 BTC 持续下跌中继续举债增持或按兵不动”中做出选择。