持有BTC最多的两家公司如何开启自救？

作者：Blockchain Knight；来源：X，@Knight_in_Block

最近两家持有比特币最多的上市公司Strategy和Metaplanet开启了不同的打法，他们似乎都希望在这波下跌行情中找到新的锚点。

Strategy上周再度执行1亿美元比特币增持，以均价63024美元购入1587枚BTC，总持仓升至846842枚BTC，占全球供应总量的4%以上。

资金来源为近期出售的170万股MSTR普通股，募资约2亿美元，其中1亿美元用于购买大饼，剩余补充至美元储备。

目前公司现金储备约11亿美元，且其市场发售计划下仍有257亿美元的股票待售，叠加高达数十亿美元的优先股授权，理论上具备持续大额配置的弹药。

单核心争议在于BTC收益率的变化，即公司比特币持仓量与稀释后已发行股份之比的变动。

该指标在本轮购买后已降至12.5%，而年初曾显著更高。尽管绝对持仓量从843706 BTC增至846842 BTC，但稀释后每股对应的比特币含量却在下降。

批评者认为，普通股股东正持续承担股本稀释成本，以换取一个杠杆更高、复杂度更大的资产负债表。

自3月高点以来，MSTR股价已回调约45%，市场对稀释补偿长期化的逻辑接受度正在降低。

而作为亚洲最大企业比特币持有者的Metaplanet，持有约40177枚BTC（合44亿美元）。

该公司近期宣布以21亿日元（约1310万美元）全资收购Siiibo Securities，计划8月更名为Metaplanet Securities。

Siiibo为日本金融厅注册的在线券商，主营公司债券分销，这为Metaplanet提供了合规的证券分销基础设施。

收购背后的战略意图也很清晰，通过Project Nova计划，将闲置的BTC储备转化为收益型产品。

公司可能会推出一系列产品，包括BTC挂钩债券、数字信贷、代币化证券及结构化基金，目标客群为日本本土投资者。

这本质上是从买入并持有向资产负债表运营的转型。

尽管受监管渠道能保证平台层面的合规与披露义务，但绝不等于这些产品本身的安全性，如本金损失、抵押品清算、对手方违约等风险依然存在。

截至目前，具体产品条款、抵押率规则、收益计算基准及投资者适当性标准均未披露。只是通过收购合规通道解决了分销合法性问题，但产品内核仍是黑箱。

可以看到，Strategy正持续执行“发行股票-购买BTC-BTC收益率下滑”的循环，股东权益在总量扩张中被逐步稀释。

而Metaplanet则尝试将大额冷钱包转化为结构化收益的资产端，合规载体到位，但底层产品设计尚未揭晓。

两家企业均在试探机构级比特币财务管理的边界，毕竟当市场趋势性增速停止后，剩下的只有“守株待兔”的等待和老顾客的增量维系。