渣打喊出 100 美元目标价：UNI 要成下一个机构核心资产？

作者：The Defiant Team 翻译：善欧巴，金色财经

渣打银行全球研究部正式首次覆盖去中心化交易所龙头Uniswap。该行全球数字资产研究主管 Geoff Kendrick 将 Uniswap 定位为现实世界资产代币化浪潮中的核心交易枢纽，并给出目标价：UNI 代币在 2030 年底将涨至 100 美元，较当下价格实现约 40 倍涨幅。

渣打银行研究部门率先对全球最大的去中心化交易所Uniswap展开研究，其研究论点是Uniswap的治理代币与机构代币化浪潮密切相关。该行全球数字资产研究主管Geoff Kendrick认为，随着银行将现实世界资产转移到链上，Uniswap有望成为代币化现实世界资产的交易中心。

这份日期为6月15日的报告预测，UNI到2030年底的目标价将达到100美元，较周一2.70美元的交易价格上涨约40倍。Kendrick预计，UNI在此期间的表现将超越以太坊和比特币。这一预测基于一个结构性假设：到2028年底，链上代币化资产的规模将膨胀至4万亿美元，并且其中越来越多的资产将通过DeFi平台进行交易，而Uniswap正是这些平台的默认基础设施。

代币化到 DeFi 的管道

Kendrick 的案例始于代币化工具的供应。渣打银行预计，到 2028 年，不包括稳定币在内的代币化现实世界资产的链上存量将达到 2 万亿美元，其中代币化货币市场基金和美国股票将引领这一增长。如果将稳定币也计算在内，同期代币化资产的总存量将达到约 4 万亿美元。

第二阶段是DeFi的崛起。Kendrick估计，目前约有3.5%的代币化资产存在于DeFi协议中，到2030年，这一比例将攀升至30%。基于这些假设，到本十年末，DeFi的总锁定价值将达到2.7万亿美元，比目前水平增长37倍。该银行将这股资金流入视为数字资产财富创造的下一个阶段，而DeFi协议将是主要受益者。

为什么选择 Uniswap

该报告特别指出Uniswap在规模、品牌和历史传承方面表现出色。Kendrick强调，该交易所已成功运营多个市场周期，并获得了众多机构的认可，这些机构在链上结算代币化资产时会优先考虑安全性和信任度。

链上数据印证了这一论点。过去一周，Uniswap 的 V4 和 V3 版本合并清算的现货交易量超过了其他任何去中心化交易平台，其中仅 Uniswap V4 版本在七天内就完成了 53.5 亿美元的交易量（数据来自 DefiLlama）。该协议在以太坊、Base、Arbitrum 和其他链上锁定了总计 28.8 亿美元的价值。其中，以太坊约占 Base 链总价值的 68%。

Kendrick 还提出了一个估值论点。他指出，如果 Uniswap 与足够多的传统金融公司达成合作，扩大其商业化规模，那么其市值与其手续费收入之间的差距可能会缩小，其相对于 Coinbase 的估值折让也可能随之减少。UNI 的完全稀释后估值约为24 亿美元，而其流通市值接近 16.8 亿美元。

注意事项

该报告并未将此路径视为自动实现。渣打银行提醒，代币化本身并不能保证流动性，在多个区块链上以不同形式发行同一资产可能会导致市场分裂并造成价格差异。这种分裂风险正是代币化供应预测与支撑UNI目标的交易量理论之间的差距所在。

100 美元的目标价位也依然是某家银行的预测，而且远比大多数银行的预测更为激进。UNI 目前的交易价格比2021 年 5 月创下的 44.92 美元的历史高点下跌了约 94% ，过去 30 天也下跌了约 23%，因此其目标价位远高于该代币近三年来的任何交易价格。

代币化已成金融机构共识

渣打发布这份首次覆盖研报之际，多家大型银行均已将资产代币化视作数万亿美元级别的长期趋势。花旗银行本月就预测，依托代币化国债、股票以及 1.9 万亿美元规模的稳定币市场，2030 年全球代币化证券市场规模将达到 5.5 万亿美元。

而在今年 4 月，渣打数字资产团队也曾针对 Kelp 安全事件发表观点，称此次危机反而让 DeFi 行业完成结构性优化，展现出 “反脆弱” 的特质，行业整体实力得到增强。

目前，Uniswap 已经深度融入传统机构的链上布局。本月，资管巨头富达将其发行的美元稳定币流动性部署至 Uniswap 与 Curve 的资金池中，这也正是肯德里克在研报中提到的 “传统金融资产流向去中心化交易所” 的早期落地案例。

补充说明：本报告属于面向机构的付费内部研报，渣打银行并未对外公开发布完整版本。