Hyperliquid：永续合约、事件预测市场与USDC收益

作者：Cooper Duschang，Coin Metrics研究助理；来源：Coin Metrics；编译：Shaw，金色财经

核心要点

• Hyperliquid 永续合约未平仓总量突破 100 亿美元，股票、大宗商品、IPO 前置标的等资产板块规模同步增长。

• 基于 HIP-3 开发者工具搭建的永续合约日均交易量约 30 亿美元，充分体现平台在加密原生市场之外的交易版图持续扩张。

• USDC 将部分储备资产产生的收益分给 Hyperliquid，平台得以加大回购 HYPE 代币力度，同时巩固 Coinbase 与 Circle 作为生态战略合作伙伴的地位。

引言

Hyperliquid 永续合约持仓规模超 100 亿美元，股票、大宗商品、合成类 IPO 前置标的交易品类持续扩容，稳定币集成体系不断完善，平台正持续迭代，力求为所有投资者提供全品类交易市场。

Hyperliquid 于 2023 年 2 月上线，主打链上订单簿永续合约交易。多数其他公链为提升交易速度与处理吞吐量，会采用链下撮合引擎、中心化排序机制；而 Hyperliquid 依托类传统交易所的中央限价订单簿（CLOB），在链上实现同等高效交易性能。

本文将分析：Hyperliquid 对比其他交易所的资金费率、HIP-3 去中心化交易所与非加密品类永续合约、HIP-4 事件预测市场，以及平台与 USDC 发行方持续深化的合作布局。

HyperCore与HyperEVM

Hyperliquid 底层由 HyperCore 核心层与通用型 HyperEVM 虚拟机构成。自研共识机制 HyperBFT 为链上订单簿底层提供支撑，交易延迟低至亚秒级，每秒可处理最高 20 万笔订单。所有部署在 HyperCore 与 HyperEVM 上的交易市场，均可共享这套链上订单簿架构带来的性能优势。

来源：CM Market Data Pro

Hyperliquid 的订单簿与撮合引擎近期未平仓持仓总量达到约 100 亿美元，使其跻身全球第三大永续合约交易所。这份增长一方面来自加密资产交易，另一方面得益于通过 HIP-3 上线的股票、大宗商品与指数交易品类。HyperCore 承担核心交易底层设施，并与 HyperEVM 互通，后者进一步拓展平台交易品类，覆盖各类市场与金融服务。其中，由开发者基于 HIP-3 搭建的永续合约市场贡献了 40 亿美元未平仓持仓。

来源：Hyperliquid 文档

HyperEVM 为开发者提供开发分支，配套大家熟悉的技术栈。依托以太坊虚拟机，开发者可部署全新应用、借贷协议与稳定币，持续拓展 Hyperliquid 生态。

极具竞争力的资金费率

永续合约是加密行业普及的一类无到期日期货产品，省去合约展期等交易摩擦成本。普通期货临近到期时，价格会向现货价格靠拢；但永续合约不存在到期时间，那它如何持续锚定现货价格？

资金费率机制正是用来防止合约价格与现货价格大幅偏离。资金费率为正时，多头持仓者需向空头持仓者支付一定比例费用；费率为负时，则由空头向多头付费。该机制激励交易者开反向仓位，推动合约价格贴近现货价格。

交易者对比各大永续合约平台，选择资金费率最低的市场，能够降低交易成本。高额正资金费率会不断侵蚀多头收益，因此挑选费率偏低的平台有助于提升盈利。资金费用每小时结算一次，若持仓数日乃至整月，累积成本会十分可观。

来源：CM Market Data Pro

2026 年 1 月至今，Hyperliquid 永续合约资金费率的周滚动标准差波动幅度高于其他交易所。Hyperliquid 比特币永续合约资金费率波动幅度是币安比特币永续合约的 1.95 倍，是 Deribit 比特币永续合约的 3.32 倍，短期持仓的资金成本会因此受到影响。尽管费率波动更大，但过去半年里，对于多头交易者而言，Hyperliquid 比特币永续合约的平均资金费率为全行业第二低。其平均资金费率为 0.00135%，仅比 Deribit 比特币永续合约高出 0.01 个基点。

HIP-3：拓展传统资产品类

Hyperliquid HIP-3上线后，平台得以开通非加密品类交易市场，并将市场创建权限下放给社区。HIP-3 支持无许可模式、由开发者自主部署的去中心化交易所。trade.xyz 这类去中心化交易所可自主管理上线标的、保证金限额与预言机。想要运营永续合约去中心化交易所，需质押 50 万枚 HYPE 代币（约合 3350 万美元），以此保障经济安全门槛，筛选优质开发团队。

来源：CM Market Data Pro

如今，股票与大宗商品市场是 HIP-3 去中心化交易所中交易活跃度最高的品类。原油、纳斯达克 100 指数以及科技个股的日均交易量经常突破 1 亿美元。尽管交易主要集中在传统金融市场开盘时段，但标普 500 指数近半数、原油超六成的永续合约成交量都产生于美股盘外时间，交易者可以实时应对财报、宏观数据或地缘事件带来的行情波动。

IPO 前置企业估值交易同样备受关注；市场押注 SpaceX（股票代码 SPCX）上市行情，6 月 12 日相关永续合约未平仓规模突破 2.5 亿美元。

HIP-4：事件预测市场

HIP-4 推出了“事件预测市场”，这类产品根据外部事件结果提供固定收益，丰富了交易者可选择的金融工具。交易者参与事件预测市场无需管理保证金，也不存在爆仓清算风险。

事件预测市场可为永续合约提供另类对冲方案。举例来说，Hyperliquid 曾上线一个预测市场，标的为比特币在美东时间 6 月 12 日凌晨 2 点收盘价能否站稳 62579 美元上方。截至美东时间 6 月 11 日下午 5 点 15 分，市场定价显示比特币收于该价位之上的概率为 87%。若交易者持有比特币空头仓位，便可通过临近到期的事件预测市场头寸对冲自身空头风险。

来源：Hyperliquid App

USDH与USDC

2025 年 9 月，Hyperliquid 就发行平台原生稳定币方案公开征集社区意见，该稳定币将同时利好交易市场与平台用户。质押代币持有者投票选定 Native Markets 作为稳定币发行方，获得代币代码 USDH，并推出收益分成机制，计划将 USDH 设为所有新上线交易市场的默认计价稳定币。

2026 年 5 月，Coinbase 宣布收购 USDH 品牌相关资产，并启动从 USDH 向 USDC 全面迁移工作。USDH 持有者可按 1:1 比例将手中 USDC 兑换为 USDC。Hyperliquid 上的 USDC 现已成为协同计价资产（AQA），作为保证金、现货及永续合约交易的核心基准资产。作为协同计价资产发行方，Circle 与 Coinbase 双方需各质押 50 万枚 HYPE 代币；若无法持续稳定提供相关服务，质押代币将被罚没。

Hyperliquid 第二代协同计价资产（AQAv2）标准还要求，稳定币储备资产产生的收益需与协议分成。Hyperliquid 平台内用于支撑 USDC 的国债、短期资产每产生 1 美元收益，Circle 与 Coinbase 需将约 90% 的储备孳息分给 Hyperliquid。假设 HyperEVM 生态内稳定流通 50 亿美元 USDC，且利率保持平稳，依托 Circle 投资的隔夜回购协议与短期国债，Hyperliquid 预计每年可获得约 1.6 亿美元分成收入。

来源：Coin Metrics ATLAS

在 Hyperliquid 支持原生铸造与赎回 USDC 之前，用户只能通过 Arbitrum-Hyperliquid 跨链桥存入 USDC。平台上线原生 USDC 铸兑功能后，该跨链桥便不再是必需通道。收购消息公布后不久，这座跨链桥内托管的 USDC 规模已不足 10 亿美元。

收益用途与HYPE代币

USDC 成为协同计价资产（AQA）并向 Hyperliquid 分配储备孳息，将为协议带来新增收入。结合全新收益分成机制与当前测算条件，Hyperliquid 计划额外回购并销毁价值 4.5 亿美元的 HYPE 代币。目前 Hyperliquid 主要将交易手续费用于在二级市场回购流通中的 HYPE 代币，随后统一销毁。代币销毁机制与股票回购逻辑相近，通过减少流通盘，支撑代币价格。

市场搭建方与服务提供商通过质押 HYPE 代币，与 Hyperliquid 形成利益绑定。搭建方需质押 50 万枚 HYPE，才能运营 HIP-3 交易市场。参与 Hyperliquid 生态的各类操作均离不开 HYPE：验证节点质押 HYPE 作为经济担保品；交易者质押 HYPE 可享受手续费减免；同时 HYPE 也是 HyperEVM 上支付交易手续费的媒介。

总结

Hyperliquid 拥有对开发者友好的生态环境与链上订单簿架构，可在统一交易平台内快速上线各类资产交易市场。非加密品类永续合约与事件预测市场，让交易者无论传统金融市场是否开盘，都能及时捕捉行情变动机会。

Circle 将稳定币底层储备孳息返还给 Hyperliquid，相关收益用于回购并销毁 HYPE 代币，持续为这款生态刚需代币创造需求。Hyperliquid 仍在持续打造协同互补的产品矩阵，完善整套金融服务体系。