争议EIP-8361

陶朱，金色财经

摘要：近期，包括以太坊基金会研究员Justin Drake在内的6位作者提交了一份最新以太坊改进提案EIP-8361，拟在ETH质押比例达到约50%时，将验证者的共识层发行收益降至零。提案者认为，此举能够降低ETH供应稀释，强化ETH的货币属性。但Aave创始人Stani等业内人士对此表示担忧。

一、以太坊改进提案EIP-8361概览

这份提案的核心，是随着 ETH 质押率不断上升，逐渐提高对质押收益的“销毁比例”，最终在约 50% ETH 质押时，将验证者发行收益全部抵消。换句话说，质押越多，那么新发行的ETH被销毁得越多，进而质押收益率越低，超过约 50% 质押率后，ETH 的发行机制不再鼓励继续增加质押。

该提案探讨的实际上是ETH质押率有没有必要无限上升的问题。

需要注意的是，这不是禁止超过50%的ETH参与质押，而是取消超过这一比例后的额外发行激励。提案同时设计了约18个月的过渡期，以逐步降低验证者的实际收益，避免收益出现断崖式下降。提案最终希望推动以太坊从“通过不断增加ETH质押来提高网络安全”逐渐转向“通过提升ETH本身的经济价值来支撑网络安全”。

据Github信息，该提案重要内容如下：

本 EIP 引入了一种“递减式发行销毁”机制：在每个 Epoch 边界，验证者需为其承担的每项职责（包括证明、区块提议及同步委员会参与）支付一笔扣除款；该扣除额按该职责理想奖励的一定比例计算，且被扣除的 ETH 将被销毁。销毁比例随质押率的上升呈线性递增，并在达到固定的“饱和余额”时增至 100%，这意味着随着质押 ETH 总量的增加，净质押收益率会随之下降。此举消除了当前收益曲线中隐含的收益率下限，使质押市场能够在一个收益率与质押者要求的风险溢价相匹配的水平上达到平衡。若存在正向风险溢价，该平衡点将出现在低于 50% 的质押率水平；一旦超过此水平，新增发行量将不再激励质押规模的进一步增长。

若在分叉时立即全面实施该机制，会导致当前质押率下的收益率急剧下降；因此，该调整将通过为期 18 个月的过渡期分阶段进行——即暂时提高 `BASE_REWARD_FACTOR`（基础奖励因子），从而同步调整奖励、惩罚及销毁额度。由此，净收益率将从接近当前水平的起点出发，逐渐过渡至新的长期曲线，同时在此过程中始终保持各项微观激励机制之间的平衡。不过，这种递减机制的特性在激活之初便全面生效：即从第一天起，对于超过 50% 质押率部分的增长，发行机制将不再提供奖励。

……

通过取消进一步增加质押比例的发行激励，该提案限制了发行量本身：质押比例在 20% 左右达到峰值后开始下降，最终稳定在收益率等于质押者所承担成本和风险所需补偿的比例。这样，每种质押衍生品都将面临来自非质押 ETH 的更激烈竞争，从而确保无需信任的资产始终处于生态系统的基础地位。在账本的供应端，递减销毁机制与EIP-1559中的手续费销毁机制相辅相成。它们共同保护了非质押 ETH 的货币属性，以及保障区块链安全的质押的真实价值。

对大型运营者的影响

运营者从共识代币发行中获得的收入是其所占权益份额乘以发行总量。在当前曲线下，随着运营者规模的扩大，这两个因素都对其有利：其权益份额增加，并且由于发行量随着质押比例的提高而持续增长，因此可分配的代币池也随之增加。无论规模大小或质押比例如何，增加验证者都会增加其收入。

递减式销毁机制改变了这一现状。现在，代币发行量在质押比例约为 20% 时达到峰值，之后便开始下降。因此，持续增长的运营者实际上是在争夺一个不断缩水的代币池，而超过某个临界点后，后一种效应会超过前一种效应。运营者规模越大，其收益因规模扩大而下降的临界点出现得就越早。持有半数质押的运营商会发现，当 ETH 供应量的 31% 左右被质押时，增长带来的收益就会停止。每个运营者都会遇到这样一个临界点，它位于低于 50% 饱和质押比例的某个位置，但运营者的质押比例越小，这个临界点就越接近饱和状态。

在其他运营者的持仓量保持不变的情况下，运营者增加持仓后，其共识发行收益会下降，而该收益与其已持有的总持仓量之比则为该持仓比例。根据当前的曲线，无论运营商规模或持仓比例如何，都不存在这样的点。

需要注意的是，MEV 不受销毁的影响，无论质押比例如何，都会根据运营者的份额按比例累积，因此它始终奖励增长，并且会提高大型运营者不再因进一步增长而获得奖励的质押比例。

二、EIP-8361会带来哪些影响

1.质押越多，发行越少

根据该提案设计，ETH发行量将在约20%的质押率附近达到峰值，此后随着质押比例进一步提高，发行量开始下降；当质押率达到约50%的“饱和水平”时，验证者获得的共识层发行奖励将被全部抵消。提案原文将这种机制描述为对现有发行曲线进行“递减式”调整，为了消除当前发行机制中隐含的收益率下限。

若提案通过，以太坊会从“质押越多，发行越多”的过去，演变为“质押达到一定规模后，质押越多，发行反而越少”的未来。从长期来看，这意味着ETH的供应增长将不再单纯取决于网络需要向验证者支付多少发行奖励，而是同时受到网络使用需求和质押规模的约束。

2.大型质押运营者优势不再

在现有发行机制下，质押运营商的收入大致取决于两个因素：自身在整个质押市场中的份额，以及网络整体发行规模。随着更多ETH进入质押，网络发行池扩大；与此同时，大型运营商不断增加自身质押规模，又可以获得更大的发行份额。

在新的发行机制下，ETH发行量将在约20%的质押率附近达到峰值，之后随着质押率继续提高而下降。因此，运营者扩大自身质押规模，达到临界点之后，可能不再增加共识层发行收入。

3.从质押收益重回加密资产

在现有的ETH生态中，ETH可以是流动性质押代币，甚至进行再质押。这虽然可以提高ETH利用率，但ETH作为加密货币的身份被弱化了。该提案正在重新强化ETH本身的加密货币属性。

三、业内人士的反应

目前，除了提案作者之外，业内人士普遍以反对为主。

该提案的作者Jérôme de Tychey认为，在当前的收益率曲线下，即使所有现有的 ETH 都被质押 ，质押收益率也永远不会低于 1.5%。“人们参与质押的动力永远不会消失。这种动力何时才能停止？它永远不会停止。” 如果不进行任何改变，最糟糕的情况是到 2028 年，超过 55% 的以太坊供应量可能会被锁定在质押中。 “最大限度保持中立，最小限度降低稀释：这是价值储存的两大基本要素。这项 EIP 不仅强化了这两点，还树立了其他区块链无法企及的标杆。” 

Aave创始人Stani在题为《拯救ETH质押：我们尚未建模的后果》一文中指出，将ETH质押收益率逐步压低至接近零，可能产生与提案初衷相反的效果。一方面，低收益率可能率先迫使个人和家庭验证者退出，因为其需要承担硬件、电力等固定成本，而大型机构、交易所和专业运营商则可以凭借更低的单位运营成本以及MEV收入继续参与，从而反而加剧质押集中化；另一方面，提案通过“先计入奖励、再销毁”的方式实施递减机制，可能在部分司法辖区带来税务问题，使验证者面临“账面收入增加、实际可支配收益下降”的风险。此外，随着共识层发行收益下降，MEV在验证者总收入中的占比将进一步提高，可能增加验证者对大型MEV基础设施的依赖。

ETH质押收益本身已经逐渐成为链上借贷、固定收益和机构产品的重要参考利率，如果收益率被大幅压低，可能削弱ETH作为生产性资产对资本的吸引力，使资金转向BTC或具有更高收益的稳定币资产；而对于机构投资者而言，ETH现货ETF近年来吸引的大量资金，部分也建立在ETH能够提供可分配、可预测质押收益的逻辑之上。

因此，EIP-8361虽然试图通过降低发行来控制质押率和提升ETH货币属性，但如果没有充分评估质押退出、税务、LST/LRT、DeFi借贷以及机构需求等二级效应，最终可能以牺牲ETH的生产性资产属性为代价换取供应端收益。

Ether.Fi 首席执行官 Mike Silagadze 表示：“这显然会将那些没有得到 EF 或其他机构补贴的独立质押者挤出局，这实际上会确保只有资金成本为零的大型中心化实体才能进行质押，而用户则被动地持有他们的 ETH。”

EIP-8148 和 EIP-8205 的共同作者 Greg Koumoutsos 指出：“这显然没有给社区留下足够的时间来审查如此重大的货币政策变化。”

除了较为权威的业内人士，在Jérôme de Tychey的帖子下，有不少普通关注者发表言论：

• @0xSmolRun指出：没有人会质押 ETH，因为没有激励措施。这种破事可能会让 ETH 直接归零，而且当没有人持有你的代币时，谁在乎你的安全性啊。

• @arboraeth指出：作为一名独立质押者已有5年多的经验，我认为这个提案不利于我继续质押。我确实理解其背后的理由，但这是一个非常棘手的问题，在我看来，需要等待一个能够主动区分并奖励小型独立质押实体的解决方案。

• @EdouardL指出：我很难理解这对以太坊有什么好处，感觉这只会增加复杂性，扰乱市场动态。我们在其他协议中也看到过类似的情况；通胀降低并没有对价格产生明显影响。而且，这听起来也不利于运营商的去中心化。