关于稳定币 你听到的其实并不真实

作者：Jonah，Blockchain Capital投资者；编译：Shaw，金色财经

所有人都说稳定币更适合跨境支付，这是真的吗？

如果收款方本身就想要稳定币，那么稳定币确实是出色的跨境支付方案。转账可全天候执行，几乎零成本，并且能够即时结算。

而更棘手、也是本文重点探讨的场景，是多币种兑换的跨境汇款：一端汇入美元，另一端输出外币（例如墨西哥比索）时，整个流程会发生什么？大多数加密行业意见领袖会声称，稳定币在该场景下能够独有的降低转账耗时与成本。但看好稳定币的一方没有提到：金融科技公司早已实现低成本、高效率的同类业务，而且根本不需要稳定币。那么稳定币真正解决的是什么问题？

我们将拆解传统代理行体系的运作逻辑，以及 Wise 这类现代金融科技公司是如何改良这套模式的，以此厘清稳定币的真实价值。

代理银行业务

举个例子：美国的爱丽丝想给身在墨西哥的朋友鲍勃汇一笔墨西哥比索。双方银行在对方国家均没有分支机构，无法直接完成支付。两家银行需要借助一家规模更大的银行（也就是代理行）完成对接。爱丽丝的银行会在这家代理行（我们称之为环球银行 GlobalBank）存放美元资金；环球银行又在墨西哥的银行（墨西哥银行 BancoMX）存放比索。爱丽丝发起汇款后，她的银行扣减她账户余额并向环球银行下发指令。环球银行从爱丽丝银行存放的美元储备中划出 100 美元，按自身汇率完成兑换，从中赚取点差，再通知墨西哥银行给鲍勃入账，并扣除自身手续费。整个流程依靠 SWIFT 系统进行信息协调，SWIFT 会对信息传输收取费用。

这套底层体系成本高昂、处理缓慢，核心原因在于层层环节里遍布寻租方。代理行汇款的平均成本约 15%（针对普通个人跨境汇款，包含交易手续费以及汇率里内嵌的外汇点差）。更不用说一笔转账通常需要 1 至 5 个工作日，每一个中间机构都需要时间完成各自流程。

现代金融科技解决方案

2011 年，伦敦的两位朋友有着刚好对冲的资金需求：一人收入是欧元，但在当地生活需要英镑；另一人拿英镑薪资，却要偿还爱沙尼亚的欧元房贷。于是他们绕开银行，在本地互相完成兑付：英镑存入伦敦账户，欧元存入爱沙尼亚账户，两笔资金都没有跨境流动。这套机制后来发展成 Wise。两位创始人相信，这类对冲资金流可以规模化匹配，而这套模式跑通了。很多其他金融科技公司也采用了相同思路。

我们再用爱丽丝与鲍勃的例子演示一遍，这次使用 Wise 这类系统。爱丽丝把资金打入这家金融科技公司的美国账户；该公司使用其预先存放在墨西哥的比索资金，直接兑付给鲍勃。全程没有资金跨境。爱丽丝眼中的跨境汇款，本质上是这家金融机构 “左口袋收钱、右口袋出钱”。正因如此，汇款体验近乎即时。而持有各类外币所带来的资产负债表风险，由这家金融科技公司承担。

为了尽量不接入传统代理行体系，金融科技公司会对交易做轧差处理。举例来说，可能同时有用户反向汇款、把比索汇出，平台便可在内部直接对冲抵消两笔资金流。当币种资金池失衡严重时，才需要借助传统银行体系。在底层，这类金融科技公司依靠多方合作银行与各类牌照拼凑搭建业务网络；凡是自身没有资质的地区，就由当地合作方代为承接业务。

这套体系运转顺畅时，性能远优于传统系统。Wise 只收取一笔较低的前置手续费，采用真实的市场中间价，不存在隐性点差，综合费率仅 0.52%（该公司没有单独披露纯外汇兑换费率，该数值混合了部分同币种转账业务）。世界银行统计，普通数字化汇款服务的费率约 3.5%，可见 Wise 处于低成本梯队。

稳定币三明治模式

Wise 这类金融科技公司，已经为跨境汇款提供了一套比传统体系更快、更便宜的替代方案。那么稳定币的差异化之处究竟在哪？

我们用稳定币复现同样的汇款场景。爱丽丝将 100 美元法币入金兑换为 100 枚 USDC。这笔 USDC 通过区块链在数秒内发送给墨西哥的鲍勃，手续费不到 1 美分。随后鲍勃把 USDC出金兑换至本地银行账户，拿到墨西哥比索。业内将这套流程称为稳定币三明治。

站在爱丽丝和鲍勃的角度，很难说这套方案的体验优于 Wise。从成本层面看，稳定币也并不具备明显的价格优势。USDC 的链上转账几乎免费且瞬时完成；随着入金手续费不断趋近于零，就连入金环节成本也在逐步归零。但出金环节仍是主要卡点：美元兑换墨西哥比索的本地外汇点差可能会带来不菲开销。

稳定币真正释放的价值：开放竞争

搭建一套 Wise 式的全球网络难度极高，成功落地的企业寥寥无几。稳定币大幅降低了这一门槛。开展跨境业务不再需要自建全球网络，只需要在汇款端有可靠的入金渠道、收款端有优质的出金渠道即可。可以说，稳定币将金融科技业务解耦拆分，把过去封闭的专有网络改造为开放市场。不再由单一服务商独占某一条汇款通道的全部点差收益，各地的出金服务商可以针对每一笔兑换业务展开竞争，长期来看将压低整体成本。

成本节约效应在长尾汇款通道上体现得最为突出。企业不必搭建覆盖全球的网络，区域专业服务商可以深耕世界某一区域，专注做好本地业务，而非勉强布局全球。Yellow Card 就是典型案例，该公司在非洲多国落地相关业务（BCAP 投资组合内企业）。

业务拆分会带来市场碎片化，而这种格局催生的竞争机制，能够持续为用户降低成本。有人可能会反驳，这种局面难以长久维持：如今已有大量稳定币统筹服务商整合各个环节，头部巨头又在重新走向垂直整合。市场或许会再度集中，届时这项优势也会消失。

但开放底层通道的核心特质就在于开放，难以被垄断。一旦某个中介机构依靠点差赚取过高利润，本地出金服务商就可以用更低报价抢占市场，任何参与者都可以入局竞争。

当跨境汇款的综合费率被持续压缩，过去由寻租中介攫取的超额收益，最终会流向个人用户与企业，直观体现为资金划转成本下降。