Robinhood Chain：能否提振 Robinhood 整体营收？

作者：AJC 来源：X，@AvgJoesCrypto 翻译：善欧巴，金色财经

核心要点

1. Robinhood 整体公司业绩创下历史新高，但加密业务持续萎缩：二季度加密货币营收同比下滑 38% 至 1 亿美元，仅占总营收的 8%；散户加密交易量同比下降 36%，加密资产托管规模（AUC）占总资产比例跌至 7% 的历史最低值。

2. Robinhood Chain 是近年上线势头最强的以太坊二层网络之一，7 月创造 360 万美元实际经济价值（REV），在 growthepie 统计的所有二层链总收入中占比 38%，收入规模超越 Polygon、Base 等成熟网络。

3. 早期链上活跃度由 MEME 币主导，而非官方主推的现实资产代币化（RWA）：7 月现货交易量中 MEME 币占比 51%，RWA 仅占 5%；且 48% 的 RWA 交易量发生在 RWA 与 MEME 币配对的流动性池内。

4. Robinhood 最清晰的商业化机会集中在基础设施之上的应用层：原生稳定币 USDG 年化利息收入预估可达 1050 万美元；Morpho 案例验证了主 App 流量入口的商业价值，而仅依托独立钱包 Lighter 接入产生的永续合约交易量仅占其总量的 0.2%。

5. 当前 Robinhood Chain 对公司净利润拉动作用有限，已知所有收入年化合计仅 5480 万美元，相当于 Robinhood 加密业务年化总收入的 14%。若要形成实质贡献，需做大 USDG 规模、商业化主 App 流量入口，或将公链作为高价值业务的用户导流漏斗。

引言：Robinhood 加密业务走到十字路口

几乎没有哪家公司能像 Robinhood 一样，完整见证散户投资浪潮的崛起，它几乎成了散户交易的代名词，主营业务也借此蓬勃发展。

2026 年二季度，Robinhood 单季总营收 13.1 亿美元，创下历史纪录，同比增长 32%，较 2024 年二季度大增 92%。亮眼业绩不仅来自股票、期权核心交易业务，也得益于不断扩张的多元产品线。目前 Robinhood 已有 13 条年化营收超 1 亿美元的业务线。二季度所有交易类营收板块均实现两位数同比增长 —— 唯独加密货币业务例外。

加密业务营收曾一度占到公司总收入的三分之一以上，如今已然沦为可以忽略不计的边角业务。2026 年二季度，加密板块营收仅占总营收 8%，为 2023 年三季度以来最低。加密业务营收占比大幅缩水，就连去年才上线的事件合约业务，二季度营收 1.56 亿美元，也已经超过加密板块的 1 亿美元。

颓势不只体现在营收占比上，核心用户群体对加密货币的兴趣整体消退。虽行业大环境普遍如此，但 Robinhood 下滑幅度依旧触目惊心。

交易数据最能直观反映寒意：2026 年二季度 App 内散户加密交易量仅 182 亿美元，同比大跌 36%，创下 2024 年三季度以来单季最低。下滑幅度之大，导致旗下 Bitstamp 机构交易量有史以来首次超过散户交易量。即便如此，机构端表现同样疲软，Bitstamp 本季交易量 222 亿美元，为历史第二低季度数据。

交易量之外，托管资产规模同样走弱：2024 年一季度加密托管资产（AUC）262 亿美元，占公司总托管规模 20%；时隔两年多，加密托管规模微升至 263 亿美元，但占总资产比例仅剩 7%，刷新历史季度最低纪录。

在多重利空叠加下，Robinhood 加密营收大幅承压：二季度加密收入同比下滑 38%，在公司总营收中的权重缩水 53%。简言之，Robinhood 整体高歌猛进，加密板块却独自掉队。

不过公司并未放弃加密赛道，反而押下迄今为止最大一笔赌注 —— 推出自研二层公链 Robinhood Chain。Robinhood 不再单纯依赖交易手续费单一收入，试图搭建更完整、抗周期的加密商业体系。核心疑问在于：Robinhood Chain 能否扭转颓势，重新让加密业务成为公司增长的核心引擎？

Robinhood Chain 商业化潜力究竟几何？

2026 年 7 月 1 日，Robinhood 在 “World Is Flat” 大会上正式主网上线自研以太坊二层网络 Robinhood Chain，用以承载公司日益壮大的链上生态。该二层链开局热度堪称近年行业天花板级别。

上线首月，Robinhood Chain 创造 360 万美元链上实际经济价值（REV）。虽然活跃度可持续性仍有待观察，按首月数据年化测算，全年可产生 4320 万美元链上收入。开局成绩亮眼，但仅凭这部分收益，远不足以逆转 Robinhood 加密业务的下行趋势。

即便如此，其上线表现依旧可圈可点。7 月该二层链链上总收入位居所有 L2 榜首，高于 Polygon（270 万美元）、Base（210 万美元）等老牌二层；在 growthepie 监测样本中独占二层总收入 38%。也就是说，按链上手续费收入计算它已是行业第一，但 62% 的二层市场份额仍被其他网络瓜分。即便整个二层行业总收入不再增长，Robinhood Chain 只要持续抢占存量市场，依旧能实现可观的收入扩容。

但这份开门红背后存在一个关键隐患：早期活跃度高度依赖 MEME 币种，而 MEME 历来是链上手续费波动最大的变量。创始人 Vlad Tenev 多次公开表态支持 MEME 文化，公司对此模式并不排斥，但 MEME 拉动流量的占比之高超出预期。7 月公链现货总交易量 69.3 亿美元，其中 MEME 币贡献 35.5 亿美元，占比 51%；反观官方重点规划的 RWA 现实资产代币化，仅成交 3.132 亿美元，占比 5%。

不仅如此，RWA 表面交易量背后也大量裹挟着 MEME 资金。MEME 发行平台 L () ng 带火了一种流动性池组合策略：将 MEME 币与代币化股票 / ETF 配对做市，MEME 价格会锚定底层 RWA 资产涨跌联动。假设底层 RWA 上涨 5%，在无额外买卖的情况下，配对 MEME 也会同步上涨 5%。数据显示，7 月 6 日至 31 日期间，48% 的 RWA 交易量诞生于 “RWA+MEME” 组合资金池，大量看似 RWA 的交易本质仍是 MEME 炒作。

MEME 固然能短期推高链上手续费，但几乎无法形成长期稳定现金流。MEME 行情轮动性极强，以太坊、Avalanche、波场、Base 都曾迎来过 MEME 炒作热潮，后续资金都会快速切换阵地。Robinhood Chain 能否留住这部分流量，仅凭一个月的数据无法下定论。现阶段无法判断 MEME 会成为长期稳定收入来源，还是本轮资金轮动的临时中转站，最终热度再度回流 Solana 生态。

拉长视角来看，仅靠 Robinhood Chain 自身区块空间手续费，很难盘活公司加密大盘。整个行业公链原生手续费正处于结构性下行周期：智能合约公链发展初期手续费利润丰厚，但如今区块空间已然高度商品化，新公链很难依靠 Gas 费创造大额收益。

Blockworks 统计数据显示，7 月全行业公链合计网络手续费 1.224 亿美元，创下三年半以来月度新低；2025 年 7 月行业总收入 3.337 亿美元，同比暴跌 63%。即便放在上一轮熊市的 2023 年 7 月，全行业链上收入仍有 3.001 亿美元，可见下行并非短期市场环境导致。

前文提到 Robinhood 有 13 条年化破亿的成熟业务线，仅靠公链底层手续费，Robinhood Chain 几乎不可能跻身其中。即便持续收割二层流量，链上手续费最终大概率会触碰约 1 亿美元年化的行业天花板。想要突破瓶颈，必须引导海量存量用户链上迁移。但 Robinhood 用户以美国本土为主，受现行监管约束，无法直接通过主 App 接入 Robinhood Chain，用户转化注定漫长。若想让二层链短期内成长为下一条亿级营收业务，Robinhood 必须跳出底层 Gas 费，聚焦上层应用层商业化。

应用层商业化才是破局关键

加密行业商业化重心早已从底层基础设施向上迁移至应用层，Solana 就是最典型的佐证。

2024 年 1 月 Solana 行情启动初期，生态应用总收入 4090 万美元，公链底层 REV 为 2140 万美元，应用收入是底层链收入的 1.9 倍；2025 年 1 月牛市顶峰，应用营收 11.3 亿美元，底层链收入 5.517 亿美元，比值维持在 2 倍左右。到 2026 年 7 月，Solana 生态每产生 1 美元底层链手续费，对应应用层就能创造 5 美元收入，价值分化差距彻底拉大。

大趋势下，应用正在截留绝大部分生态价值，底层公链分到的收益越来越少。如果 Robinhood 要把二层链打造成亿级营收板块，必须深度参与链上应用的收益分成。公司虽未正式官宣这套战略，但早期布局已显露方向。

1. 稳定币 USDG：最确定的长期现金流

绝大多数公链都会外接 USDC、USDT 作为生态核心稳定币，Robinhood 直接将自研 USDG 定为 Robinhood Chain 原生稳定币，依托储备资产产生的利息为公司开辟全新收入。截至 7 月末，USDG 在二层链上市值 3.331 亿美元。假设储备资产年化收益率 3.5%，且 90% 利息归 Robinhood 所有，USDG 每年可贡献 1050 万美元稳定收益。

后续扩大 USDG 发行规模难度较低，一旦总市值突破 10 亿美元（目前已有 11 条公链稳定币体量超 10 亿，具备极强可行性），对应年化利息收入可达 3150 万美元，体量接近当前整条二层链的年化手续费总收入。

2. 生态应用入驻流量分成模式

除稳定币外，Robinhood Chain 开始探索应用层多元变现。永续合约 DEX Lighter 在该二层链独立部署，交易手续费与 Robinhood 五五分成；合作形式分为两路：独立钱包 Robinhood Wallet 内嵌 Lighter 合约交易功能。另有传闻 Morpho 为接入 Robinhood 主 App 支付了入驻费用，彻底颠覆以往 “公链补贴项目部署” 的行业惯例。

Robinhood 流量入口价值分化：主 App 含金量远高于独立钱包

整套应用商业化模式的核心，取决于 Robinhood 流量渠道的变现能力。若项目方愿意付费触达其海量散户用户，流量入口本身就能直接变现。生态项目主要有两条接入路径：

1. 嵌入 Robinhood 主 App（Morpho 模式）

2. 接入独立 Robinhood Wallet 钱包（Lighter 模式）

主 App 的流量价值早已被市场验证，但独立钱包的引流效率非常有限。

单看 Robinhood Chain 生态数据：7 月 Robinhood Wallet 总交易量 1.196 亿美元，7 月 8 日日成交量峰值 1100 万美元，月末最后一周日均仅 210 万美元；钱包日活跃地址平均不到 7000 个，且未做女巫地址过滤，真实独立用户数更低。

对比链上全部钱包与交易应用 30.8 亿美元月度总交易量，Robinhood Wallet 仅占 1.196 亿，市场份额不足 4%。且生态交易量高度集中在重度用户手中，该钱包日均活跃地址在统计样本里排名第四，但交易量仅排第六。

Lighter 的合作数据进一步印证独立钱包价值薄弱：接入 Robinhood Wallet 后，该二层部署版本交易量仅占 Lighter 整体永续合约体量的 0.2%，7 月折算 8680 万美元，甚至低于钱包本身现货交易额。更关键的是，Lighter 还拿出 1100 万枚 LIT 代币（现值约 2500 万美元）补贴钱包内合约交易，现有微弱交易量完全依靠激励堆出来，撤掉补贴后数据大概率进一步缩水。结论很清晰：仅依托独立钱包做流量分发，商业价值微乎其微。

主 App 则呈现天壤之别，Morpho 是最好案例。用户可直接在 Robinhood 主 App 将稳定币存入 Morpho 借贷池，享受 7% 激励年化收益。7 月末，Robinhood Chain 部署版本占到 Morpho 总存款量 5%、贷款规模近 6%；上线仅一个月，该二层就成为 Morpho 锁仓量第三大部署网络。

即便这笔 TVL 依靠激励驱动，两条渠道差距依旧悬殊：Robinhood Chain 占 Morpho 存款比例，是 Lighter 钱包合约交易量占比的 25 倍。

综上，Robinhood 流量变现效果两极分化：能直接内嵌进主 App 的协议，流量价值极高；单纯接入独立 Wallet 性价比极低。除非钱包入驻作为最终登陆主 App 的过渡跳板，否则项目方很难有动力让利换取钱包端曝光。

当然该判断仅基于两个早期合作样本，Robinhood 也未将应用流量付费入驻定为官方长期战略，后续落地规模尚不明确，但当下差距已经一目了然。Robinhood 流量的核心价值，不在于挂牌部署在二层链上，而在于直达主 App 亿万散户用户。

结语

开篇核心设问：Robinhood Chain 能否让加密业务重新成为公司增长支柱？

从早期数据可以给出明确答案：作为一条公链产品它大获成功，但暂时无法对 Robinhood 整体业绩形成实质拉动。Robinhood 二季度加密营收 1 亿美元，年化折算 4 亿美元；而 Robinhood Chain 所有可量化已知收入（链上 REV、USDG 利息、Lighter 手续费分成）年化仅 5480 万美元，仅为加密年化总收入的 14%。需要说明：该测算仅基于上线首月数据年化，不能等同于长期收入天花板。

直白来讲，仅靠底层区块手续费永远无法撬动公司大盘。区块空间高度商品化、整个二层行业收入盘子体量过小是硬约束。想要让 Robinhood Chain 盘活加密板块，必须深度挖掘基础设施之上的应用层价值。

两条核心可行路径

1. 放大 USDG 稳定币规模Tether、Circle 早已证明稳定币储备利息的盈利能力。按 3.5% 年化收益率测算，USDG 每发行 10 亿美元，就能为 Robinhood 创造 350 万美元年度利息；若规模冲击 100 亿美元，年化收益可达 3500 万美元，几乎对标公司当前加密业务全年收入。落地无法一蹴而就，但以 Robinhood 的体量具备充足实现条件。

2. 商业化主 App 应用入驻流量Robinhood 手握绝大多数公链无法企及的资源：海量合规散户直接触达通道。向协议收取 App 内嵌入驻费、约定交易分成，把流量本身变现，摆脱对公链 Gas 费的单一依赖。已有案例证明，只要打通主 App 入口这套模式就能跑通，独立钱包单独变现意义有限。

除此之外，还有第三种可能性：Robinhood 并未将二层链单纯视作独立营收部门。Robinhood Chain 可以作为生态导流漏斗，引导用户接触代币化资产，再顺势转化至股票、期权、现货加密等公司高毛利核心产品。这种模式下，公链价值不会直接体现在链上手续费报表，而是反映在全平台用户活跃度与其他业务增收中。

就目前而言，开篇问题的答案依旧是否定的：Robinhood Chain 暂时无法成为公司增长核心驱动力，底层手续费这条路走不通。想要未来实现反转，必须规模化扩张 USDG、通过主 App 应用入驻协议完成流量商业化。如若不然，这条二层链更多只能承担用户导流的间接战略价值，为 Robinhood 现有成熟高收益业务持续输血。