xStock：Hyperliquid迈向股票现货的第一步

作者： Hyper EVM中文站 来源：X，@HyperEVM_CN

一、Backed：xStocks 背后的发行与合规基础设施

作者： Hyper EVM中文站Backed Finance AG 是一家注册于瑞士楚格的金融科技公司，成立于 2021 年，创始团队包括 Adam Levi、Roberto Klein 和 Yehonatan Goldman。Backed 的核心定位，是把股票、ETF、债券等现实世界资产转换成可以在区块链上发行和流通的金融工具。

Backed 本身不是一个交易所，它更接近“代币化证券发行商”和“RWA 基础设施提供商”。它要解决的问题包括：底层证券由谁购买和托管、代币由谁发行、抵押品如何隔离、如何处理分红和拆股、代币如何赎回，以及不同司法辖区的用户能否参与。

以 xStocks 为例，身为Backed推出的旗舰产品，其代币由泽西岛实体 Backed Assets (JE) Limited 发行，发行实体由 Backed Finance AG 全资持有。底层证券通过托管体系持有，并以法律文件、抵押品隔离和相关监管安排支持代币发行。

二、xStocks：把股票经济权益转化为链上资产

xStocks 是 Backed 推出的代币化股票和 ETF 网络。其基本逻辑是，发行方购买或安排托管底层股票，再按照相应比例发行链上代币。每个代币代表某一股票或 ETF 的经济价值，并可在支持的链、钱包、交易所和 DeFi 应用中使用。

官方目前披露，xStocks 已覆盖 600 多种股票与 ETF，累计交易量超过 350 亿美元，覆盖 110 多个国家和地区，持有地址接近 20 万。

xStocks把股票从券商账户中的封闭资产，变成可以跨平台移动和被智能合约调用的资产。用户可以进行小额、零碎化购买，也可以在支持的场所进行自托管和二级交易。

它的市场结构可以分为两个层次

• 第一层是一级市场。这里负责代币的创建、销毁和赎回，通常需要 KYC/AML、合格用户审核、白名单钱包以及发行方参与。一级市场和传统股票市场的交易时间、托管流程及公司行动直接相关。

• 第二层是二级市场。代币发行后，可以在支持的交易平台自由流通，不需要每次交易都联系发行方。二级市场可以做到全天候交易、跨链转移和 DeFi 组合，但价格能否稳定，取决于是否有足够的库存和做市能力。

三、xStocks 在 Hyperliquid 的现阶段动作

目前最值得关注的是一个疑似与 xStocks 相关的部署地址：

0xe2810af447c12c787ce02e60587c248529344b8a

从 2026 年 7 月 15 日开始，该地址连续参与 Hyperliquid HIP-1 现货 ticker 拍卖，先后获得：

NVDAX、SPYX、QQQX、SKHYX、MUX、SNDKX、SPCXX、TSLAX、AAPLX 和 CRCLX。

这些名称与 xStocks 的命名方式高度相似，并且部分名称采用了 Wrapped xStock 风格。

HIP-1 的部署流程本身也很关键。Hyperliquid 通过 31 小时荷兰式拍卖分配原生现货资产的部署资格，价格逐步下降，最低可到 500 HYPE。竞拍成功后，部署方还需要完成资产注册、交易对配置、初始流动性、订单簿做市以及必要的跨层映射。

这也证明部署方愿意为 HyperCore 原生现货市场支付成本，并提前占据资产部署位置。它代表了产品意图和技术准备，但并不自动包含发行方背书、资产储备证明或流动性保证。

四、xStocks 的产品设计，为什么适合 Hyperliquid 的股票现货

xStocks 对 Hyperliquid 最重要的帮助，不只是提供股票名称，而是提供股票代币正常运行所需要的资产和法律结构。

• 首先是底层支持。Hyperliquid 上的股票现货如果只有价格参考而没有真实资产支持，仍然更接近合成资产；xStocks 可以为现货资产提供底层证券、托管和赎回基础，从而提高市场可信度。

• 其次是发行与二级交易的分层。一级市场负责合规创建和赎回，二级市场负责链上流通。这样，Hyperliquid 不需要把每一次交易都变成证券发行流程，而是可以专注于撮合、做市和市场交易。

• 第三是对公司行动的处理。股票会发生分红、拆股、反向拆股和其他企业事件，普通 ERC-20 余额模型并不天然适合这些变化。xStocks 通常通过乘数或余额调整机制反映公司行动，使持有者的经济权益继续与底层证券保持一致。

这也带来了 HyperCore 特有的技术问题。HyperCore 的现货余额是交易系统原生状态，不具备标准 EVM 合约中的 balanceOf() 接口，也没有普通钱包可直接读取的代币元数据层。如果股票代币需要动态调整余额，直接把原始 xStock 搬入 HyperCore 可能并不方便。

因此，Wrapped xStock 可能是一种适配方案：HyperCore 上交易的是固定供应、适合订单簿系统的包装资产；底层的可重基 xStock 由封装层管理，公司行动和经济权益变化则在两者之间进行映射。这个解释目前仍需官方合约和发行文件确认，但它反映出 xStocks 正在面对一个关键工程问题：如何让传统证券的公司行动机制适配 HyperCore 的原生账本。

五、股票现货：HyperCore 完整市场结构中缺失的一环

Hyperliquid 已经在永续合约领域建立了明显优势，也通过 HIP-3 扩展了股票、指数、商品等现实资产的衍生品市场。但永续合约提供的主要是价格敞口，用户并不真正持有相应的现货资产。

这会产生几个限制。

• 第一，永续价格需要依赖预言机或外部参考市场，资产本身无法成为库存和抵押品。

• 第二，做市商无法在同一场所完成现货持仓和永续风险的管理，只能依赖其他交易所、链或跨链桥。

• 第三，普通交易者只能做方向交易，无法自然地构造现货买入、永续卖出、赚取资金费率的中性策略。

• 第四，HyperEVM 上的 DeFi 协议缺少一批具有明确底层资产支持的股票抵押品。

因此，股票现货不是 Hyperliquid 的附属功能，而是从“衍生品市场”走向“完整金融市场”所需要的基础资产层。

一旦真实支持的股票现货与股票永续在同一体系中运行，Hyperliquid 就可以出现更完整的市场闭环：

• 用户买入现货股票代币，获得真实资产经济敞口；

• 专业交易者卖出对应永续，进行方向对冲；

• 做市商利用一级市场创建和赎回机制管理库存；

• 套利者根据现货与永续之间的价格差和资金费率进行交易；

• HyperEVM 协议则把股票代币进一步用于抵押、借贷和结构化产品。

这种结构的核心优势是减少跨平台和跨链操作。若现货、永续和保证金都使用 USDC，并在同一交易系统中运行，资金效率、清算效率和交易执行都会得到改善

六、结论

Backed 提供的是发行和合规能力，xStocks 提供的是标准化代币化证券，HyperCore 提供的是原生订单簿和交易效率，HyperEVM 则提供进一步的 DeFi 组合空间。

这四者如果只是分别存在，价值仍然有限；只有当发行、托管、现货交易、永续对冲、赎回和 DeFi 应用能够互相连接，Hyperliquid 才可能真正从加密衍生品平台发展为链上资本市场节点。

股票现货将不再只是 Hyperliquid 的一个新资产类别，而会成为 HyperCore 完整化、HyperEVM 金融化以及整个 Hyperliquid 生态扩展到全球现实资产市场的关键入口。

更大的市场在等着我们！