机构资本会流向整个加密行业吗？

作者：JayLovesPotato 来源：Four Pillars 翻译：善欧巴，金色财经

一、加密资本向来跟随市场周期而动

加密行业的增长从来不是由单一类型投资者驱动。资金来源十分多元：零售散户、加密原生风投、综合型风投、成长型投资机构、私募股权、传统金融机构、企业及企业风险投资（CVC）、主权财富基金。不同市场环境下，各类参与者的入局热度会发生变化。这些资本经由项目与企业，流向开发者、基础设施服务商、交易所、做市商以及更广泛的生态，构成整个市场的资金底盘。

因此，观察是谁在为加密市场供给资金、投入力度如何，可以有效衡量市场情绪与风险偏好。

数据显示，资金流向与市场周期高度吻合。归属可追溯的投资规模在 2021 年达到约 250 亿美元的峰值；2022‑2023 年大幅回落，2024 年开始复苏；2025 年，随着现实世界资产（RWA）与稳定币热度提升，规模反弹至 150 亿美元以上。但 2026 年年初至今，又回落至 100 亿美元左右。

注：图表仅统计 DefiLlama 募资记录中，同时披露融资金额与参与投资方的融资轮次；不含面向散户的公开募资以及其他非投资类融资。

不过今年更值得关注的，并不是投入资金体量，而是新增资金供给方的身份。新增投资者的重心，正越来越向传统金融机构与实体企业转移。

二、传统金融机构与企业成为全新资金来源

2026 年年初至今，已有 17 家机构投资者首次入局加密行业，已经超过 2025 年全年的 15 家。与之形成鲜明对比，加密原生投资者的数量，从 2025 年的 36 家，骤降到 2026 年年初至今仅 4 家。

新增投资者的结构变化更为剧烈：2025 年，综合风投 / 成长投资 / 私募股权机构占新增机构投资者的 53.3%；2026 年年初至今仅占 17.6%。反观传统金融 / 资管 / 市场基础设施机构占比达到 47.1%，企业与企业风险投资（CVC）占 29.4%。两者合计占据76.5% 的新增机构入局者，而 2025 年这一比例仅为 40.0%。

这不仅仅只是投资者名单发生改变。传统金融机构与企业大多采取战略投资逻辑：被投项目除了带来财务回报，也可以成为他们的客户、商业合作伙伴，或是直接使用这套底层基础设施。

韩国资本市场研究院的报告就解读：贝莱德投资 Circle，以及各大金融机构投资 Digital Asset、Fireblocks、Securitize，都不只是单纯的财务押注。这类投资可以让老牌金融机构获取新技术，将技术整合进自有业务，巩固自身在下一代金融基础设施当中的地位。

一个个具体交易也印证该逻辑。Digital Asset 在 2025 年完成 1.35 亿美元战略融资，投资方既包括 Tradeweb、巴黎银行、DTCC、高盛这类传统金融巨头，也有 Polychain 等加密原生机构。

Fnality 的 C 轮 1.36 亿美元融资同样如此，股东名单包含美国银行、花旗、Tradeweb、瑞银、高盛、DTCC，同时项目本身就在搭建这些机构可直接使用的机构级结算基础设施。

银行业整体投资数据也指向同一趋势。根据 Ripple 发布的报告：2020‑2024 年间，全球银行参与了 345 笔区块链相关投资，其中 33 笔是单笔规模超 1 亿美元的大额融资。投资重点紧紧围绕自身核心业务：机构交易、资产代币化基础设施、支付、数字资产托管。

换言之，机构资本思考的核心问题，已经从 “哪家加密公司的估值会上涨”，逐步转变为 “哪些加密基础设施是我们自身业务真正需要的”。

三、机构资本会外溢到更广泛的加密市场吗？

本轮机构资本的辐射效应，很可能会比以往周期更有选择性。

过去，很大一部分资本属于财务投资，押注整个行业大盘增长。充沛的散户流动性抬高估值、提供退出渠道。不只是一级项目，基础设施服务商、做市商、媒体、营销服务商等全生态参与者，都可以跟着行业扩张吃到红利。

而当下，资本被分流至 AI、公开股票等其他赛道；加密内部的投资也变得高度筛选，资金集中在需求明确、具备实际业务价值的基础设施赛道。如果机构需求始终集中在支付、托管、结算、资产代币化，那么即便机构加密市场规模持续增长，也很难复刻早期周期那种全生态普涨的外溢效应。

但大型金融机构、支付巨头并非什么都从零自研。

• Stripe 收购稳定币基础设施公司 Bridge，将其整合进自身支付与稳定币发行体系；

• 2026 年，万事达最高斥资 18 亿美元收购 BVNK，直接把稳定币支付基础设施接入自己现有的法币支付网络；

• 贝莱德领投 Securitize 4700 万美元战略轮，随后将 Securitize 用作 BUIDL 代币化基金的发行基础设施，该基金管理规模后续突破 10 亿美元。

由此可见，机构化浪潮之下，并非所有相关业务都会被传统金融机构直接内部消化。一套并行模式正在成型：机构选择投资、收购或是与成熟加密基础设施厂商合作，再把能力集成到自家金融产品与分销渠道中。

随着监管细则进一步落地，该趋势会更加清晰。以韩国为例，企业大规模参与加密市场之后，监管也出台了托管、内控、交易管理相关规则。这就自然划分出业务边界：一部分能力机构选择自研，另一部分则向外部专业厂商采购。

对于现存加密企业，机会不在于被动等待机构资本自上而下的红利外溢，而是把自己现有的技术能力，打造成机构当下就愿意付费采购的产品。密钥管理、验证节点运维、安全风控、交易监控、链上数据、合规报表，都是加密原生团队已经积累深厚经验的方向。

简言之：机构资本更大概率催生一个全新的 B2B 市场，服务机构自身需要、但不愿从零搭建的各类能力，而不是再度带动整个加密市场普涨。对于行业从业者，核心问题变得十分直白：我们现有的强项里，到底哪些是机构愿意花钱购买的？