Bitwise：BTC数字黄金属性持续强化 对冲货币贬值

作者：André Dragosch，Bitwise欧洲研究主管；编译：Shaw，金色财经

比特币与黄金的相关性刚刚触及 2020 年以来的最高水平 —— 这并非偶然。

本周我邀请同事 André Dragosch 博士客串撰写本期首席投资官备忘录。 André 是 Bitwise 欧洲研究主管，他凭借深厚的宏观研究功底与扎实的量化能力开展加密市场分析。我将在下一期回归！—— Matt Hougan

围绕比特币最大的争议之一，就是它究竟算不算真正的“数字黄金”。支持该观点的一方大多从理论层面展开论述：比特币和黄金一样，具备稀缺性、可互换性、可分割性，并且无需依赖第三方托管机构即可自行持有。

反对者则更多从现实角度提出质疑：比特币的历史表现与黄金并不相符。他们指出比特币多次出现 50%80% 的回撤，以此提出反驳；同时强调比特币的存续时间远不及黄金，作为价值储存载体的接受度也不如黄金。

但近期发生了一件关键事件，或许能够弥合这一分歧。该现象表明，在真正关键的市场环境下，比特币确实可以表现得如同“数字黄金”。而当下，恰恰就是该属性可能真正发挥作用的时刻。

比特币与黄金相关性

8 月宏观市场波澜迭起。美国 10 年期、30 年期美债收益率上行，美国财政部长斯科特・贝森特介入市场，加大长期债券的购买力度。此次干预释放出信号：我们或许正在步入金融压制与收益率曲线控制的新时代。

此次干预落地之后，比特币录得 2024 年 3 月以来最大单周涨幅，上涨 22.4%。但很多投资者忽略了一点：这一轮行情中，比特币与黄金走势高度同步。

具体来看，黄金单周上涨约 5%，而股票市场出现下跌。进一步挖掘数据可以发现极具参考意义的统计结果：比特币与黄金的三个月滚动相关性攀升至近六年以来的最高水平。

比特币与黄金相关性升至近六年高点

比特币与黄金的相关性（90天滚动）

来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据时间范围为2015年4月13日至2026年8月31日。黄金价格以黄金现货价格为准。

注：相关系数在 -0.5 到 0.5 之间的，传统上被定义为“低”相关性或“无”相关性。

比特币与黄金上一次达到如此高的相关性，是 2020 年新冠危机期间多轮财政与货币刺激政策出台之后。换言之，政府两次对宏观格局实施实质性干预，恰好就是黄金与比特币相关性创下高点的两次时期！

与此同时，比特币与股票的相关性回落至一年低点，这意味着硬资产与股票市场出现一定程度脱钩。“比特币只不过是带杠杆的科技类投资品种” 这一论点或许已经站不住脚。

比特币与美国股票的相关性已从高点回落

比特币与纳斯达克100指数的相关性（90天滚动）

来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据时间范围为2015年4月13日至2026年8月31日。纳斯达克100指数以纳斯达克100总回报指数表示。
注：相关性介于-0.5和0.5之间通常被定义为“低”或“无”相关性。

此外，比特币与美元指数（DXY）呈现显著负相关，意味着美元面临下行压力时，对比特币（以及黄金）而言则是利好。

比特币与美元维持负相关关系

比特币与美元的相关性（90天滚动）

来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据时间范围为2015年4月13日至2026年8月31日。美元以美元指数（DXY）表示。
注：相关性在-0.5至0.5之间通常被定义为“低”或“无”相关性。

比特币作为对冲货币贬值的保险工具

数据向我们揭示了一个重要事实。首先，比特币并不等同于黄金。黄金是拥有数千年历史的成熟资产，而比特币是诞生尚不足 20 年的新兴技术产物。在宏观风险不再成为市场焦点的阶段，比特币与黄金的表现可能会大相径庭。

但当局势趋于严峻、宏观力量占据主导时，面对不断抬升的货币贬值风险，投资者在配置中对比特币和黄金的区分度正变得越来越低。在这类场景下，比特币近期开始表现为放大版的黄金。

黄金约 30 万亿美元的市场规模，由各国央行、主权机构与资产配置机构共同构筑。这一资金体量，远超比特币发展历程中长期主导其定价的风投以及加密原生资本。倘若比特币正式迈入这一资产行列，它将参照规模大得多的基准完成价值重估。

相关性数据传递出的信号十分明确：投资者不再纠结究竟选用黄金还是比特币来对冲货币贬值，而是两类资产同时用于对冲。比特币诞生后的前十五年，一直按照风险资产进行定价。如果这种与黄金的相关性能延续，未来十五年它的定价逻辑或将截然不同。