Bankless：靠meme币拉爆美股？想多了

作者：David Christopher，来源：Bankless，编译：BitpushNews

很遗憾，我想告诉大家，那些币股meme（stock-paired memecoins）的宏大愿景将无法实现。

对于那些不知道我在说什么的人，这里指的是一个广为流传的设想：链上股票供应的“轧空”效应能够反向传导到“真实”股票市场。但可惜的是，它的底层机制根本不支持这一点。

如果你周末没上网，你就会错过发生的那些离谱的价格扭曲现象。由于流动性池本质上是一种“一进一出”的交易机制，当人们购买像 BONER 这样与代币化股票（Tokenized Equities，简称 TEQs，发音为“tech”）配对的meme币时，他们实际上是在锁定并垄断其配对股票代币的供应，从而导致在极度有限的供应下价格飙升。

AMC 的股票代币价格一度高达 166.86 美元，而其真实股票在周五收盘价仅为 2.59 美元。HIMS 的情况没那么极端，但也相当荒谬，在其真实股票周五收盘价为 28.84 美元的情况下，链上价格飙升至 132.64 美元，直到周一市场重新开盘后才回归现实。这大约分别是它们链下价格的 64 倍和 4.6 倍。

在过去几天里，这种“垄断供应”的行为激发了对二阶效应的兴奋情绪，尤其是针对那些被大量做空的股票。人们开始设想：一群疯狂勇敢的meme持有者能否通过拉高价格，使得被垄断的代币化供应不仅引发链上的挤空，还能引发链下的挤空？

遗憾的是，答案是否定的。

为什么轧空行不通

第一个问题纯粹是规模问题。

大多数 TEQ 的供应量与对应的底层股票相比依然微乎其微。以 BONER 为例，它虽然积累了 HIMS 股票代币总量的 53%，这听起来很惊人，但当你意识到这仅相当于 HIMS 真实股票的约 0.014% 时，就会发现差距有多大。

但即使规模扩大，还有一个更大的问题：锁定股票代币并不等于锁定股票本身。

Robinhood 的股票代币是由托管机构持有的底层股票提供 1:1 储备支持的，它提供的是价格风险敞口，而非股票本身的所有权。因此，当 BONER 在其流动性池中停泊了大部分 HIMS 股票代币时，它只是让股票代币变得稀缺，而不是让 HIMS 股票本身变得稀缺。

如果这种稀缺性推动代币化 HIMS 的价格远高于真实股票价格，Robinhood 的授权参与者（authorized participant）就可以铸造更多的股票代币来进行套利。这些新代币确实需要额外的底层股票作为储备，因此新代币的发行可能会对底层股票产生一些需求。但是，锁定现有的代币本身并不会强制去等量购买 HIMS 股票。

相反，其主要作用是刺激更多股票代币的发行，增加该封装代币（wrapper）的供应量，从而将其价格拉回至真实股票的水平。

周末的情况基本上证明了这一点。在链上，HIMS 的交易价格可以超过 100 美元，而真实的 HIMS 股票价格依然保持在 29 美元左右。一旦市场在周一重新开盘，大约 4,000 个新的 HIMS 代币进入市场，价格差距便迅速消失了。

因此，传说中的短路轧空并非永远不可能发生。只是我们需要拥有更强大的、能连接回实际股权的 TEQ。

更优秀的 TEQ 应该是什么样子？

讽刺的是，最接近这种设定的架构似乎出现在 Solana 上。

去年，Galaxy 与 Superstate 直接合作，将 GLXY 引入链上。其中的区别非常简单：Robinhood 给到你的是一个追踪股票的代币；而在 Galaxy 的模式中，代币本身就是股票。

现有的 Galaxy 股东可以将他们现有的 GLXY 转换为链上 GLXY。这些代币依然是真正的 Galaxy A 类普通股，拥有与传统 GLXY 完全相同的法律、经济和投票权利。当代币转手时，Galaxy 的官方股权登记记录也会随之更改。

这使得链上和链下市场产生了更加直接的联系，因为将 GLXY 移至链上是移动了股权本身，而不仅仅是为其创建了另一个代币化代表。

但 Galaxy 目前还没有发展到那一步。眼下，其链上股票只能在经过批准的钱包之间转移，且 Galaxy 尚未开放无许可的 AMM（自动做市商）交易。

那么，币股meme究竟有什么用？

因此，我们必须问：这一切只是新奇玩意儿，给投机者一个投入资本的理由吗？

我不这么认为。

轧空可能是人们最先关注且最令人兴奋的机制。但即使没有轧空效应，将股票与代币配对也能创造出一些全新的动态。

由 Eric Conner 提出的一个主流理论认为，这些迷因币可能会成为其配对公司的去中心化营销工具。代币持有者会自然地开始追踪公司的财报、产品、做空头寸、新闻以及与该股票相关的一切信息，并在过程中围绕它创作迷因和内容。

当然，这其中有明显的局限性。BONER 可能与 Hims 的产品线有着完美的契合度，但一家试图建立主流公信力的公开上市医疗健康公司，可能不会希望官方去拥抱一个名为“BONER”的代币。

尽管如此，这中间或许存在某种平衡点。如今最优秀的公司都懂得游击营销（guerrilla marketing），而这些社区创造了一个有机的分发渠道，公司无需亲自承认，更无需去控制它。

第二个——可能也更有趣的路径，是将 TEQ 转化为全新的金融与游戏化原语（primitives）。

这已经在发生了。NetNet Capital 将其版本称为“RW-Play”，本质上是将代币化股票用作游戏和 DeFi 产品中的可编程组件。其 COINflip 产品以代币化 Coinbase 股票支付赢家，SpaceX Invaders 以代币化 SpaceX 支付，MSFT Flight Simulator 以代币化 Microsoft 支付。

它们不再是简单地买入并持有股票，而是可以成为交易对、抵押品、奖品、流动性，或者全新应用中的构件。

目前，人们很大程度上是在用一种新的资产类别重跑 2020 年 OG DeFi 的剧本。但更有趣的问题是，一旦 TEQ 开始开发出属于自己的独特原语，将会发生什么。

除了人们在 Robinhood Chain 上积累的巨额涨幅之外，股票与代币之间的这种互动，感觉是链上近来最独特的事情之一。Robinhood 的股票代币使其链成为今天的默认主场，但我怀疑这一地位不会无人挑战。

Galaxy 已经表明，Solana 可以支持与链下股权有更强连接的 TEQ，而且我预计 Base 也会尝试自己的模式。竞争的关键将不仅仅是谁把最多的股票带上链，而是谁能构建出最有意义的链上与链下形式之间的桥梁，并最终谁能给人们提供最有意思的事情去做。

归根结底，能见证一个新“叙事/玩法”的诞生是件好事。这里有大量赚钱的机会，但更重要的是，也有大量空间去见证全新的机制被设计出来。