TokenInsight：从BTC、ETH现货和期货看加密交易所流动性

来源：TokenInsight Research；编译：Shaw，金色财经

引言

2026 年 8 至 9 月市场的主线，是本年度最强劲的风险资产反弹行情，而这一行情直面各国央行收紧货币政策的逆风。8 月比特币涨幅约 25%，创下年内最佳月度表现；美国现货 ETF 吸纳约 35 亿美元资金净流入，同期黄金上涨约 10%，白银上涨约 15%。

进入 9 月，多重利空因素集中袭来：《CLARITY 法案》在参议院程序性投票中未获通过、美联储开启 2023 年以来首次加息、日本央行将政策利率上调至 31 年新高。一系列冲击一度把比特币短暂打压至 75000 美元下方。

不过市场反弹十分迅速：比特币在 9 月 18 日重回 80000 美元上方，并于 9 月 21 日突破 87000 美元，创下 1 月末以来的最高价位。在货币紧缩环境下，市场头寸能够如此快速重建，可执行流动性究竟沉淀在哪里，成为机构资金路径选择的核心问题。本报告评估九家头部交易所在该市场环境下的表现，通过对比比特币（BTC）、以太坊（ETH）、黄金（XAU）、白银（XAG）的盘口深度、滑点与买卖价差，判断真实流动性的集中场所。

执行摘要

本报告以盘口深度、滑点、买卖价差为核心指标，分析九家头部交易所的流动性格局。本次分析覆盖比特币（BTC）、以太坊（ETH）现货与期货市场，以及黄金（XAU）、白银（XAG）期货；数据样本取自 2026 年 8 月 16 日至 9 月 14 日采集的盘口快照。

比特币 & 以太坊现货市场：在贴近中间价 0.01% 价差区间内，币安（Binance）与 MEXC 综合盘口深度基本持平，约为 135 万–136 万美元；在 0.03% 区间，币安盘口深度提升至 435 万美元。滑点方面：币安在 10 万美元规模的比特币交易上，滑点中位数接近 0，P90 分位值最低，为 0.007%；MEXC 在 50 万美元规模比特币交易的滑点中位数最优，达 0.005%；KuCoin（KuCoin）、OKX、Bitget 的 10 万美元交易滑点中位数均不高于 0.005%。以太坊各交易所数据差异更大，两种交易规模下币安均处于领先。市场买卖价差整体收窄，比特币最优组价差为 0.001 个基点；以太坊报价价差集中在 0.040–0.041 个基点。

比特币 & 以太坊期货市场：MEXC 在 0.03% 区间拥有最优近价盘口深度，规模 2103 万美元；Bitget 在更宽的 0.05% 区间排名第一，盘口深度 4160 万美元，说明其大部分流动性挂单距离中间价更远。滑点表现：币安、MEXC、Bitget、Hyperliquid、OKX 在 50 万美元规模比特币交易的滑点中位数均为 0.001%，其中币安 P90 滑点为 0.004%，成交确定性最强；MEXC 与 OKX 在以太坊两种交易规模下滑点表现领先。中心化交易所的价差趋于一致：比特币 0.013 个基点，以太坊 0.041 个基点；Hyperliquid 价差高出一个数量级，比特币 0.127 个基点、以太坊 0.402 个基点。

黄金 & 白银期货市场：在紧凑的 0.01% 区间，币安贵金属综合盘口深度 241 万美元小幅领先 MEXC 的 239 万美元；Bitget 在 0.03% 区间拔得头筹，盘口深度 721 万美元。分品种来看：币安与 Bitget 主导黄金盘口深度，MEXC 白银盘口深度最优。滑点格局类似：币安 30 万美元规模黄金交易滑点中位数最低（0.001%），MEXC30 万美元规模白银交易滑点中位数最低（0.002%），但两类品种的尾部风险滑点，币安表现更优。头部平台黄金价差稳定在 0.023 个基点；白银价差分化显著：Hyperliquid 最优为 0.155 个基点，其余主流平台约 1.505 个基点，HTX 价差显著偏高，达 7.522 个基点。

研究方法

《加密交易所流动性报告》评估四类标的：BTC、ETH、XAU、XAG。本次纳入对比的九家交易所：Binance、OKX、Bybit、Bitget、KuCoin、MEXC、Gate、HTX、Hyperliquid。不同板块的覆盖范围，会受交易对是否上线、API 接口可访问性影响。

报告从三个互补维度衡量流动性：盘口深度（中位数）、滑点（中位数、P90 分位）、买卖价差（中位数）。

P90滑点代表第 90 个百分位结果，意味着 90% 的模拟执行的滑点等于或低于此水平。这不仅有助于评估平均执行质量，还有助于评估流动性较差情况下的潜在下行风险。数据每 30 分钟采样一次。结果基于从选定的中心化交易所 (CEX) 官方 API 收集的数据，采样时间为 2026 年 8 月 16 日 00:00 至 2026 年 9 月 14 日 23:30 (UTC+8)。

BTC & ETH 现货盘口深度

现货流动性依旧高度集中，在最窄价差区间内，币安与 MEXC 表现基本持平。

在所有调研交易所中，比特币占据现货总盘口深度的主要部分；以太坊占比相对更小，但规模保持稳定。

在更窄的 0.01% 价差区间，币安和 MEXC 大幅领先其他平台，二者综合盘口深度均约 135 万–136 万美元。紧随其后的是KuCoin与 Bitget，构成第二梯队，综合盘口深度在 48 万–49 万美元区间。

当区间扩大至 0.03% 时，流动性显著扩容，币安、MEXC、Bitget 尤为突出，三家总盘口深度分别达到 435 万美元、358 万美元、292 万美元。

总体来看，币安和 MEXC 具备最优的近价成交环境；Bitget 与KuCoin作为备选交易平台，拥有可观流动性，成交条件整体具备竞争力。

BTC & ETH 现货滑点

币安、MEXC、KuCoin在比特币成交表现上领跑；以太坊赛道则是币安优势最为突出。

在两种交易规模下，比特币滑点水平更低、波动更小，体现其现货盘口深度更强、流动性韧性更好。针对 10 万美元规模的比特币卖单：币安表现领先，滑点中位数接近 0，P90 分位滑点最低，为 0.007%。KuCoin、OKX、Bitget 同样具备不错的成交能力，滑点中位数维持在较低水平（≤0.005%）。在 50 万美元交易规模下，MEXC 比特币滑点中位数最优，为 0.005%；币安成交确定性更强，P90 分位滑点表现最佳，为 0.018%。

以太坊各平台之间的差距则更加明显：币安稳居第一，滑点中位数 0.002%；MEXC 紧随其后，为 0.005%；Bitget、KuCoin、OKX 构成稳定的第二梯队。当交易规模提升至 50 万美元时，交易所之间的滑点差距进一步拉大，币安依旧保持最低滑点。

总体而言，币安在低滑点中位数与成交稳定性两方面综合实力最强；MEXC、KuCoin、OKX、Bitget 的竞争力则随订单规模与市场环境变化各有优劣。

BTC & ETH 现货买卖价差

比特币价差维持极窄水平，以太坊报价价差集中在 0.04 个基点附近。

比特币现货市场的买卖价差显著小于以太坊，代表贴近盘口中间价的交易成本更低，盘口最优档位的成交效率更高。币安、Bitget、MEXC 与 HTX 构成比特币价差最优梯队，价差为 0.001 个基点；OKX、Bybit、Gate、KuCoin的价差集中在 0.013 个基点。

以太坊整体价差更大，但各平台之间差异很小：KuCoin价差最低，为 0.040 个基点；币安、OKX、Bitget、Bybit、Gate、HTX、MEXC 紧随其后，均为 0.041 个基点。

BTC & ETH 期货盘口深度

MEXC 近价流动性领跑，Bitget 在更宽的 0.05% 区间占据优势。

期货流动性集中在头部衍生品交易平台，但随着计量区间扩大，平台排名会发生明显变化。

在 0.03% 区间，MEXC 的比特币与以太坊合计盘口深度最高，达 2103 万美元；Hyperliquid 以 1544 万美元紧随其后，Bitget 为 1525 万美元。这体现出 MEXC 在靠近中间价的挂单流动性方面实力突出。

而在 0.05% 区间，Bitget 以 4160 万美元位列第一，Hyperliquid 为 3134 万美元、OKX 为 2760 万美元、MEXC 为 2739 万美元。这说明 Bitget 的大部分流动性挂单距离市场中间价相对更远。

总体来看，MEXC 更适合贴近中间价的成交需求；Bitget 则能在更大的价格容忍区间承接大额订单。Hyperliquid 与 OKX 同样具备较深厚、分布均衡的期货流动性。

BTC & ETH 期货滑点

币安、MEXC 的比特币成交表现最优，MEXC 领跑以太坊成交。

两种订单规模下，比特币期货滑点持续低于以太坊期货，反映其盘口深度更高，承接大额交易的能力更强。在 50 万美元比特币卖单场景下，币安、MEXC、Bitget、Hyperliquid、OKX 的滑点中位数均仅为 0.001%；其中币安成交确定性最强，P90 分位滑点最低，为 0.004%。在 100 万美元规模下，币安与 Bitget 滑点中位数同为最低值 0.004%，币安依旧在尾部风险表现上领先，P90 分位滑点为 0.010%。

以太坊期货方面，MEXC 在两种交易规模下表现都是最佳：50 万美元订单滑点中位数 / P90 分位为 0.003%/0.007%，100 万美元订单为 0.008%/0.013%；OKX 紧随其后，差距很小。Hyperliquid 的中位数成交表现尚可，但 P90 分位数值明显更高，代表在不利行情下成交结果波动更大。

总体而言，随着订单规模增大，比特币期货流动性韧性更强；而以太坊大额交易需要更加审慎地挑选交易平台，以此控制预期滑点与尾部成交风险。

BTC & ETH 期货买卖价差

中心化交易所期货价差高度趋同，Hyperliquid 价差高出一个数量级。

各中心化期货交易平台的比特币、以太坊期货买卖价差高度一致：币安、OKX、Bitget、Bybit、Gate、KuCoin、MEXC、HTX 的比特币期货价差均为 0.013 个基点，以太坊期货价差均为 0.041 个基点。Hyperliquid 则明显偏离主流水平，比特币期货价差 0.127 个基点，以太坊期货价差 0.402 个基点。

黄金（XAU）与白银（XAG）

黄金、白银期货盘口深度

币安与 Bitget 主导黄金盘口深度，MEXC 白银流动性领跑。

在狭窄的 0.01% 价差区间，流动性高度集中于头部平台。币安综合盘口深度最高，达 241 万美元，小幅领先 MEXC（239 万美元）；其后依次为 Bitget（164 万美元）、Bybit（142 万美元）。其余平台盘口深度大幅下滑，OKX 为 83 万美元，剩下所有平台均低于 30 万美元。

在更宽的 0.03% 区间，Bitget 在贵金属永续合约市场的盘口深度排名第一，币安、MEXC、Bybit 的盘口深度均突破 400 万美元。除这四家平台外，其余平台深度大幅衰减，说明高体量可成交流动性明显集中在头部交易所。

随着挂钩传统金融资产的衍生品赛道竞争加剧，单品种盘口深度与成交质量，将会成为越来越关键的差异化竞争力。

黄金、白银期货滑点

币安在两类贵金属品种的成交表现上整体领跑。

贵金属期货的优质成交能力集中在少数平台；当订单规模放大时，各平台流动性韧性的差异会清晰显现。黄金（XAU）方面，在 10 万美元卖单场景下，币安、Bybit、OKX、MEXC 滑点均接近 0。在 30 万美元订单下，币安滑点最低，为 0.001%；MEXC、Bybit、OKX 随着订单规模提升，依旧可以维持较低成交成本。

白银（XAG）在不同平台间的成交质量分化更大。10 万美元卖单场景中，币安、MEXC、Bitget 的滑点中位数接近 0。在 30 万美元卖单场景，MEXC 滑点优于币安。

P90 分位下的差距会更加明显，体现出各平台在不利行情下成交稳定性的差别。头部黄金交易平台在 30 万美元订单下 P90 滑点均低于 0.02%，而白银的尾部滑点会显著放大。总体来看，黄金拥有更强、更稳定的流动性韧性；白银市场流动性更为分散，平台属性影响很大，因此大额订单的交易所选择变得尤为关键。

黄金、白银期货买卖价差

头部中心化交易所黄金价差维持低位，Hyperliquid 在白银报价上占据优势。

两类贵金属品种、不同交易平台之间的成交条件差异巨大。黄金期货方面，币安、Bitget、Bybit、Gate、HTX 价差最优，同为 0.023 个基点；MEXC 次之，为 0.068 个基点；OKX 与 Hyperliquid 价差明显更高，分别达到 0.225、0.227 个基点。

白银市场则呈现完全相反的格局：Hyperliquid 优势显著，价差仅 0.155 个基点，比币安、OKX、Bitget、Bybit、Gate、MEXC 的 1.505 个基点窄近十倍。KuCoin紧随其后，价差 1.551 个基点；HTX 为明显异常值，价差高达 7.522 个基点，代表其即时成交成本显著更高。

总体而言，黄金的盘口最优档位流动性更强、稳定性更好；白银的报价体系高度碎片化，交易平台的选择对成交质量影响极大。

常见问答（FAQ）

问题 1：哪家交易所的 BTC 与 ETH 现货合计盘口深度最高？

答：基于 2026 年 8 月 16 日–9 月 14 日的样本数据，在距离中间价 0.01% 区间内，币安（136 万美元）与 MEXC（135 万美元）的 BTC+ETH 现货综合盘口深度基本持平。在范围更大的 0.03% 区间下，币安以 435 万美元的盘口深度领先。

问题 2：大额 BTC 期货订单在哪家交易所滑点最低？

答：在模拟 50 万美元卖单场景下，币安、MEXC、Bitget、Hyperliquid、OKX 的滑点中位数均为 0.001%；币安 P90 分位滑点最优，为 0.004%。

问题 3：能否在加密交易所交易黄金、白银期货？

答：可以，但各平台上线品种有所差异。在本次样本中，0.01% 区间下币安的 XAU+XAG 期货合计盘口深度 241 万美元，小幅领先 MEXC 的 239 万美元；0.03% 区间 Bitget 以 721 万美元排名第一。KuCoin纳入了白银期货样本，但不含黄金期货；其 XAUT 永续合约是另一类挂钩代币化黄金的独立产品。