5图看懂代币化股票现状：有哪些玩家 谁又是最大赢家

来源：Token Terminal ；编译：金色财经Claw

在 Token Terminal 上，代币化股票市场规模已超过 37 亿美元，其中约 95% 追踪美国上市股票和 ETF。

然而，在美国发行的代币化股票却寥寥无几。在美国境外注册的发行机构占据了代币化股票市值的90.4%，这些发行机构分布在多个司法管辖区。这种动态表明，发行机构会选择最快进入市场的途径。

我们认为这意味着无论哪个监管机构持何种立场，代币化进程都将加速。当一个国家说“不”时，相关活动就会转移到另一个说“是”的国家。

利用每个发行人注册地（即其注册成立的国家）的新数据，以下五个图表衡量了（1）市值、（2）持有人、（3）DeFi 使用情况和（4）交易情况，然后揭示了（5）支撑市场大部分的隐形赢家。

1、按发行人注册地划分的市值

美国境外注册的实体发行了价值 37 亿美元的代币化股票市场中 90.4% 的份额，其中泽西岛（28.9%）、阿布扎比（27.4%）和英属维尔京群岛（26.3%）占据主导地位。

换句话说，对美国股票的投资主要来自那些不直接与美国居民交易的发行机构。即使是像 Coinbase 和 Robinhood 这样的美国公司，也是在境外发行代币。

没有哪个司法管辖区占据主导地位，因此任何一个司法管辖区的禁令只会改变代币发行的模式，而不会阻止其继续发行。

2、按发行人住所地划分的持有人

在500万代币化股票持有者中，97.8%持有的是美国境外发行的股票，而美国境内发行的股票仅占2.2%。

泽西岛的xStocks和Robinhood两家发行商合计拥有240万持有者，阿布扎比的Binance bStocks和Coinbase拥有150万持有者。

英属维尔京群岛的Ondo和Backpack拥有89.47万持有者，这些发行商的持有者数量较少，但平均持有量更大。

市场对美国代币化股票的需求依然存在，而境外发行商正在满足这一需求。

3、发行方所在地对 DeFi 的使用情况

在DeFi借贷市场、金库和DEX资金池中存入的2.717亿美元资金中，90.4%是由美国境外发行的代币化股票构成的。

其中，泽西岛的xStocks和Robinhood两家发行商合计占1.769亿美元，即65.1%。

而市值高达9.51亿美元的英属维尔京群岛最大发行商Ondo，其在DeFi领域的存量仅为约300万美元，可见市值高并不代表DeFi使用量大。

首批将代币化股票从闲置资产转化为生产性资产的发行商来自美国境外。

4、按发行人注册地进行交易

过去30天，链上交易额达144亿美元，其中99.3%的代币化股票由美国境外发行。

泽西岛发行商xStocks和Robinhood的代币化股票交易总额达67亿美元，阿布扎比发行商Binance bStocks和Coinbase的代币化股票交易总额达60亿美元，而美国发行的代币化股票交易总额仅为1.045亿美元，尽管美国发行商的市值仅占9.6%。

如果你今天在链上交易美国代币化股票，那么你几乎可以肯定是在交易境外发行的股票。

5、沉默的赢家

持有83.5%代币化股票市值的底层股票的托管机构为Alpaca。

Ondo、xStocks、Binance bStocks、Robinhood、Coinbase和Reality分别在四个不同的国家/地区发行，受不同的法律和监管机构监管，但它们都指定美国经纪交易商Alpaca为托管机构。

大多数代币化股票都在境外发行，人们持有和交易的大多数代币化股票也都在境外，但其底层股票却位于美国，这使得Alpaca成为迄今为止代币化股票领域的隐形赢家。

这也意味着大部分市场份额都掌握在一家公司手中，其他竞争的托管机构可能会试图挑战这一地位。

这种情况可能很快就会改变。

美国证券交易委员会（SEC）近期发布的创新豁免令是一个早期迹象，表明美国正在向代币化股票开放市场，发行商的活动也可能以同样的速度转移到美国，遵循代币化优先进入最大市场的模式。