Circle每赚1美元仅有7美分利润 储备收益哪里去了

陶朱，金色财经

摘要：2026年10月19日，据 Crypto Briefing 报道，USDC发行方 Circle 披露，2026年上半年，公司每获得1美元收入，最终仅留存7美分净利润。同时，OUSD试图通过储备收益共享、免费铸造与赎回，以及合作伙伴参与治理等机制吸引企业加入。二者模式虽有差异，但都指向同一个问题……

一、Circle的利润分配

据Circle官网公布数据，2026年上半年，USDC的链上交易结算量超过36万亿美元。Circle发行和赎回了超过3150亿美元的USDC，平均每天约17亿美元（包括周末和节假日）。

2026年上半年，Circle的收入约为14亿美元，其中约8.19亿美元支付给了USDC分销合作伙伴和交易费用。每1美元的收入中，约有59美分流给了全球合作伙伴，这些合作伙伴使USDC能够在全球的钱包、交易所、银行、金融科技公司、企业和支付网络中使用。

Circle将剩余资金的绝大部分再投资于网络建设。Circle 花费了约 4.73 亿美元（约占每 1 美元收入的 34 美分），用于牌照申请、银行关系维护、结算流动性建设、合规项目、新产品投资以及区块链集成，这些都使 USDC 成为全球最实用、最合规、获得许可的稳定币。Circle 从每 1 美元的收入中获得了 7 美分的净利润。

Circle指出：真正的问题不在于储备收入是否应该流向基于稳定币构建业务的企业。USDC 的财务数据已经给出了答案。问题在于，在继续为稳定币赖以生存的基础设施提供资金的同时，应该如何分配这些收入。

二、Circle的合作伙伴与赎回机制

1.合作伙伴

Circle通过收益分成等商业安排激励合作伙伴扩大USDC的持有规模和应用范围。对于符合相关协议条件的分销合作伙伴，平台上的USDC余额及其带动的业务规模，可能影响其获得的相关收益。

Coinbase 是Circle最大的、合作时间最久的合作伙伴。Coinbase 在其第二季度财报中报告称，其产品中持有的 USDC 平均价值达到历史新高 200 亿美元，同比增长 44%。过去一年，Coinbase已占据USDC总流通量的约50%。今年迄今为止，市场稳定币交易量已超过 37 万亿美元，其中 79% 来自 USDC 和 Coinbase 合作伙伴稳定币，高于 2024 年全年的 51%。

今年 9 月，币安与 Circle 签署了一份为期五年的商业协议，并投资了 1 亿美元。

此外，Circle 还有 150 多家合作伙伴，这些合作伙伴涵盖了整个金融体系及其相关业务：交易所、钱包、新型银行、金融科技公司、支付平台、银行和企业。正是由于如此广泛的参与，USDC 在 6 月份占据了全球稳定币交易量的约 77%，高于一年前的 60%。

该模式本身很简单。合作伙伴通过两种方式参与USDC的经济活动。

• 积累并增加 USDC 余额，即可从中获利。在其平台上持有并增加 USDC 余额的分销合作伙伴，可获得这些余额所产生的储备金收益分成。合作伙伴积累的 USDC 越多，获得的分成比例就越高。

• 在平台上构建应用，即可免费兑换。通过 Circle Payments Network 进行支付流程转移，或通过 Arc、Circle Mint 或 Circle Wallets 在 Circle 平台上构建应用的客户，几乎可以实时免费兑换。

2.赎回机制

仅在2026年第一季度，Circle就赎回了价值718亿美元的USDC，约占当时流通总量的90%。第二季度，USDC的增发和赎回总额达到1700亿美元，同比增长105%。

Circle的赎回条款基于三个原则：

1. 所有 Circle 用户均可免费兑换 USDC。通过标准银行渠道兑换的 USDC 通常会在两个工作日内到账。

2. 在 Circle Payments Network (CPN) 上，支付流程现在可以近乎实时地免费结算。使用 USDC 作为 CPN 支付渠道的企业，包括卡组织、支付处理商、汇款服务商、企业以及结算量较大的金融科技公司，现在可以近乎实时地进行免费兑换。

3. Circle平台用户现在可以通过多种方式享受近乎实时的免费兑换。这些方式包括在Circle平台上持有USDC余额，以及通过CPN、Arc、Circle Mint、Circle Wallets和其他符合条件的产品与Circle进行交易。

三、稳定币正争夺储备收益分配权

Circle的操作并不陌生。

今年6月30日，由Open Standard推出的美元稳定币Open USD（OUSD）正式公布。包括Visa、Stripe、Mastercard、BlackRock及Coinbase在内的140多家金融机构正筹备推出新稳定币OUSD，旨在构建面向机构级支付与结算的链上美元基础设施。

OUSD采用联盟模式运作，允许参与机构共享储备收入和相关收益。即参与公司在扣除少量管理费后，即可分享OUSD支持资产产生的储备收益。这并非仅是品牌策略的选择，而是从根本上改变了激励机制。合作伙伴有直接的经济动力支持OUSD的增长和普及，因为流通供应量越大，可分享的储备收益就越多。这种机制解决了主流稳定币的常见问题：储备收入几乎全部流向发行方，而用户和分销合作伙伴却几乎无法获得他们所创造的经济价值。OUSD 的模式颠覆了这种局面，让生态系统参与者也能分享最终成果。

据Open Standard官网介绍，OUSD引入了三个关键设计原则：

• 面向规模化发展。企业可以免费铸造和兑换OUSD，且交易量不受任何人为限制。

• 默认收益。合作伙伴将获得OUSD储备金的所有收益，扣除少量管理费以支付OUSD的运营成本。

• 协作治理。OUSD将由 Open Standard 运营，Open Standard 是一家独立公司，其董事会由OUSD的合作伙伴组成，确保决策符合集体利益，而非单一实体的利益。

这一模式试图解决稳定币生态中的利益分配问题。传统稳定币发行商可以通过储备资产获得收益，再将其中一部分用于支付渠道成本和合作伙伴分成；OUSD则希望将储备收益共享设定为其商业模式的核心规则，让参与者不仅帮助稳定币扩大规模，也能分享相应的经济收益。

该消息一经发布，Circle所受冲击最大——股价暴跌17.55%。但也有分析师指出，市场反应过度。

更多内容可查看：OUSD来袭 Circle和Tether的护城河还稳吗？

Open Standard已经于2026年9月30日宣布OUSD正式上线，支持Base、以太坊、Solana和Tempo等区块链，并通过Coinbase、Mastercard、Stripe及Visa等渠道提供企业集成服务。

在“有关 Open Standard 公司结构和领导团队的最新信息”中，Open Standard指出：OUSD上线后，所有创始人及参与合作伙伴将有机会根据其平台上的供应量和活跃度获得股权。随着时间的推移，Open Standard将建立一个由创始人组成、代表股东利益的董事会。

这意味着Open Standard试图通过股权激励和共同治理，将合作伙伴的长期利益与OUSD绑定。

总结

Circle依靠现有网络、基础设施和协议维持USDC的市场地位；OUSD则试图通过制度化的收益共享、免费铸造和赎回，以及合作伙伴治理，吸引更多合作。

二者虽有差别，但核心逻辑相似——通过利益分配，吸引更多企业参与生态建设。未来的稳定币之争，或许会从流通规模之争延伸至利益分配之争。