没人真的需要区块链

作者：100y 来源：X，@100y_eth 翻译：善欧巴，金色财经

这篇文章是我最近对区块链行业的一些零散想法，承接上一篇《为什么现在的加密业务看起来都一样》。

来源：Kalshi

今天加密行业出了件大事。美国 CFTC 宣布将允许单只股票的永续合约（equity perps）交易。这不只是一纸监管公告——Kalshi 在同一天就上线了实盘交易。

但等等，这真的算加密新闻吗？

理解 Kalshi

多数人知道，Kalshi 是一家受美国 CFTC 监管的中心化衍生品交易所，提供预测市场和永续合约。

人们通常把 Kalshi 看作一家与区块链行业深度绑定的公司。但现实是，Kalshi 与区块链的关系少得惊人。

Kalshi 的核心产品——预测市场和永续合约——并不用区块链驱动。订单通过其自有的撮合引擎在链下撮合，清算与结算由 Kalshi Klear 负责，后者是 CFTC 注册的衍生品清算组织。

Kalshi 与区块链的实际连接相当有限：用户可以用稳定币出入金，其预测市场头寸可以被代币化，并通过 DFlow、Jupiter 等基于 Solana 的平台访问。

那么，为什么人们会把 Kalshi 和区块链行业联系得这么紧？

我认为有几个原因。

• 对手是 Polymarket：@Polymarket 最初向美国以外用户提供预测市场时，确实用了 Polygon 网络和 UMA oracle，作为裁定市场结果与结算交易的组件。这让「预测市场是区块链行业的核心部分」这一印象扎下了根。但即便是按 CFTC 监管运营的 Polymarket US，也跟区块链关系不大，跟 Kalshi 很像。

• John Wang 加入 Kalshi：2025 年 8 月，@j0hnwang 加入 Kalshi 出任加密负责人。他此前是 Paradigm 的 Fellow，那是最大的加密风投之一。

• 永续合约的上线：永续合约是另一种常被认为天然绑定区块链的金融基础工具，和预测市场一样。这种联想并非毫无道理——永续合约最早就是作为新型交易工具出现在加密交易所的。加密市场 7×24 小时交易，天然适合永续合约，我们也有 @HyperliquidX、@Lighter_xyz 这样知名的链上永续交易所。所以永续合约确实有深厚的加密根基。但从技术角度看，提供永续合约并不需要区块链。Kalshi、Coinbase 这类受监管的美国交易所，并不用区块链来执行或清算它们的永续合约交易。

结论很简单。

预测市场和永续合约是与加密行业关系紧密的交易产品。但两者实际上都不需要区块链才能运转。

区块链只是那根管道

在上一篇文章里，我提出链上生态正在日益两极分化。

看 2026 年各主要板块的表现，图景相当清楚。DeFi 这类链上原生的板块表现很差。而录得实质增长的板块，基本都落在两个极端。

• 一端是投机驱动的板块，比如预测市场、永续合约和 memecoin。

• 另一端是与传统金融相连的板块，包括稳定币、RWA 和 vault。

考虑到 2026 年是加密最差的年份之一，这些板块仍能显著增长，说明它们至少找到了某种程度的产品市场契合（PMF）。

乍看之下，这两个极端再不同不过。但它们其实共享一个重要特征。

它们大多把区块链当作金融管道。

前面说过，预测市场和永续合约本质上并不需要区块链才能存在。区块链主要提供的是出入金和可交易资产这类效用。

memecoin 同理。区块链让任何人都能轻松发行代币并自由交易，其效用基本就在于此。

在光谱的另一端，稳定币和 RWA 也主要是把区块链当作新一代金融管道，替代传统金融里过时的后端基础设施。

需要说清楚，我不是说金融管道没有价值。恰恰相反。

一个让任何人都能 7×24 小时交易和使用各类资产的金融后端，相对传统金融基础设施是巨大的改进。仅凭这一项能力，就已经是重要的差异化。

但我觉得有意思的是：在区块链真正找到 PMF 的板块里，区块链本身很少是业务核心。核心是别的东西。

真正的商业逻辑在别处。区块链只是让那门生意更容易、更快、更可及。

区块链行业该往哪走？

来源：The Commanding Heights

最近一篇题为《the COMMANDING HEIGHTS》的文章在旧金山圈子里颇受关注，它提出了一个有意思的论点。

从历史上看，价值并不一定在技术起源的地方积累，而往往积累在技术被分发的地方。文章认为，AI 行业会遵循同样的模式。

我认为这在加密行业已经发生了。

区块链找到了 PMF。问题在于，价值并没有回流到链上生态，也没有回流到它的底层基础设施。

大部分价值被掌握了用户关系的平台捕获。对这些平台来说，区块链不是核心商业逻辑，只是产品栈里的又一个功能。

那么区块链行业该做什么？

眼下，区块链已经证明了自己作为金融管道的效用，并在这个角色上找到了 PMF。但我认为我们需要的不止于此。

我们需要区块链真正不可或缺的生意——区块链不只是支撑产品，而是坐在核心逻辑正中央的生意。

当然，这个剧本我们看过。很多项目一开始就是这样的雄心。它们想做出只能在区块链上存在的东西，与之前的一切本质不同。

然而这些项目今天还活着的很少。尽管如此，我认为我们必须继续往这个方向推。

如果区块链的效用始终局限于做下一代金融管道，那区块链行业很可能最终只是超金融化时代众多金融基础设施供应商之一。

公平地说，那未必是坏的未来。但如果我们想让区块链生态变得远比今天更大，就必须给出一个答案。

也许会出现一个全新的区块链原生应用类别，我们谁都没想到，把这个问题解决掉。

又或者催化剂根本不来自技术。也许政治或社会的变化会根本改变人们对区块链的看法，让已经存在的应用重新获得关注。

我不知道我们会走哪条路。但我认为，这正是我们应该盯着的东西。