民主党大获全胜 大饼意外反弹回8万

四天之后，今早大饼（BTC）重回8万刀。这番反弹，着实是个意外。

美国中期选举的结果出来了，民主党拿下了参众两院。这个结果在投票前就有征兆，民调一路领先，预测模型大多认为众议院会翻盘，参议院的悬念更大一些。结果出来，参议院也被民主党拿走了。

按过去几年的常识，这个结果应该被读成利空。共和党在国会里对加密行业更友好，CLARITY Act 这类立法的推动者多在共和党一侧，行业里不少人也把希望寄托在共和党守住多数上。民主党全面获胜，监管的口子按理说要收紧。

可是大饼却意外反弹了。这个结果，和过去几年的常识是反着的。

第一种解释是靴子落地。选举之前，市场最怕的不是谁赢，是不知道谁赢。选前那一周，成交量萎缩，盘面在 7.6 万到 8 万之间来回磨，多头不敢加，空头也不敢撤。结果一旦确定，无论哪一边，压在头上的不确定性先消失了。这种行情在历史上反复出现，选举、议息、听证，都是同一个道理。

第二种解释是空头挤压。前一周价格跌破 8 万，链上数据显示卖方在 8 万下方持续割肉离场，出现了自 8 月中旬以来持续时间最长的每日净实现亏损。空头在这个位置堆积得比较厚，一旦价格往上突破关键位置，止损单会形成助推。今天这波反弹里，有多少是买盘，有多少是空头回补，从成交量上看不出来，但从上涨的速度看，后者的分量不轻。

第三种解释更有意思：两党对加密行业的实际差别，也许没有市场以为的那么大。过去两年，加密立法在国会推进的过程中，两党都有支持者，民主党内也有一批明确支持行业发展的议员。更关键的是，真正决定行业空间的不是哪一党控制国会，而是 SEC、CFTC 这些机构的执法尺度，以及银行体系对加密资产的接纳程度。这些变量跟党派有关，但不是简单的线性关系。

选举本身对 BTC 的定价影响，也许被高估了。

昨天提过一组数据，2014、2018、2022 三次中期选举之后的十二个月，BTC 分别上涨约 24.5%、44.9% 和 92.3%；而这三次选举年本身，全年分别下跌约 56%、73% 和 64%。底部出现的时间分别是选后 71 天、38 天和 13 天。这组数据表面上看起来很有道理，但它们有一个共同的问题：三次都赶上了宽松周期，或者赶上了宽松预期的起点。样本只有三个，宏观背景各不相同，很难说清楚是选举在起作用，还是流动性在起作用。

所以，短线反弹又如何？它证明了不确定性消除可以带来一轮行情，证明不了趋势已经反转。8 万这个位置，过去一个月被反复测试过，上去过，也跌下来过。今天站上去，只是把上周丢掉的位置拿了回来。

真正要看的还是两件事。一是稳定币总市值能不能止住六个月的收缩，那是场内资金的池子，池子不涨，反弹走不远。二是美联储的资产负债表什么时候重新扩张，Arthur Hayes 前两天的说法是，在扩表之前 BTC 会维持弱势。这两条没有变化，选举结果改变不了它们。

所以今天的反弹，教链觉得它也许不过是一次定价的修正，甚至是对市场情绪的报复，而不是一次叙事的重启。市场把选前压着的那部分风险溢价吐了出来，仅此而已。

民主党拿下了国会，接下来要看的不是他们说什么，是他们怎么做。