抛售、爆仓、华尔街“无人接盘” AI交易结束了？

作者：周艾琳，腾讯财经

美国东部时间11月5日，美股遭遇今年最猛烈的抛售潮。纳指盘中最大跌幅接近6%，烈度直逼2025年4月的“大解放日”，AI基建股普遍下跌10%-20%。

11月3日，民主党确认拿下国会控制权，掀起“蓝色浪潮”，市场对全国范围内暂停建设AI数据中心的担忧随之升温。不过11月4日当天，除AI基建股外，美股整体并未下挫。真正的变天发生在11月5日。

腾讯财经从两家华尔街投行的交易台人士处获悉，"今天卖到根本无人接盘"。还有基金经理表示，市场传出部分重仓AI股的基金爆仓的消息。

据腾讯财经了解，高盛美洲股票执行服务团队的John Flood在盘中写给客户的笔记中提到，市场情绪急转。前一天（11月4日）买盘踊跃，是高盛股票交易台今年最忙碌的日子之一，这一天则完全相反。传统长线基金再度“冻结”，对冲基金把前一天刚买回的超大规模云厂商股票又卖掉了，至今未见任何买家入场护盘。

核心担忧：芯片太多，机房太少

AI需求的强劲毋庸置疑，市场担心的是另一种过剩：到2028年，土地、电力和厂房这些数据中心“外壳”不够用，结果芯片过剩，没有地方装。

由于德州、俄亥俄、佐治亚等传统红州集体“翻蓝”，市场担心新任民主党州长会暂停新建数据中心，而德州约占全美规划产能的四分之一。

例如，Citrini的最新研究提及，上周，银行被困在一笔 150 亿美元的过桥贷款里，借款方是一个由 Anthropic 支持的数据中心项目，该项目因德州数据中心暂停令而停工。

交易员认为，市场正在重新审视估值逻辑。投资者原本预期2028年新增GW（或资本开支）同比增长30%以上，现在担心可能与2027年基本持平，估值倍数因此明显收缩。

“现在风向完全变了。”美国某公募基金投资经理对腾讯财经表示。他举例称，佛蒙特州联邦参议员桑德斯（Bernie Sanders）近期表示：“民主党必须在全国范围内暂停建设AI数据中心，必须暂停先进AI的研发，并禁止超级智能……暂停建设数据中心，正是美国人民想要的。”独立议员桑德斯是国会中对AI批评最激进的议员之一，

重灾区包括半导体、存储（DRAM、NAND、硬盘）、数据中心建筑工程公司、在德州/佐治亚/俄亥俄有业务的独立发电商，以及新兴云厂商。目前，众多AI基建股较高点已经腰斩。

当日，光通信DSP芯片龙头Marvell暴跌约14%，较高点累计下跌58%；光学器件制造商Lumentum跌16%，较高点下跌约43%；数据中心大容量企业级硬盘龙头西部数据跌17%，较历史高点下跌67%；存储龙头SK海力士和美光单日分别下跌13.4%和17.5%。

“巨头受益”的逻辑仅一天就被市场推翻。11月4日，亚马逊、微软等超大规模云厂商上涨，理由是如果新建数据中心无法获批，存量算力会更值钱；但第二天对冲基金就把它们卖掉了。可见市场对"监管收紧利好巨头"这一逻辑的信心并不牢固。

黎明前总是最黑暗的

尽管蓝色浪潮给AI板块带来了不确定性，但交易员表示：“跌幅感觉已经很多了。黎明前总是最黑暗的。”

“华尔街觉得，民主党上来后肯定会对AI动手。现在整个美股的盘子都靠AI托着，压力肯定不小。为了保住年内利润，四季度肯定要先卖了再说，不能说抛压已经完全解除。”华尔街某头部对冲基金投资经理对腾讯财经表示。

基金爆仓也可能导致市场超卖。今年7月底，AI主题曾出现一波猛烈抛售，“硅谷股神”Leopold Aschenbrenner因加杠杆而爆仓。

“听说现在又有几家对冲基金爆仓了。”上述公募基金投资经理提到。

10月的AI股抛售让多家大型对冲基金受损

此前，10月的AI股抛售已让多家大型对冲基金受损。Walleye Capital（管理规模约170亿美元）10月亏损5.9%，是2020年3月以来表现最差的一个月，并宣布精简股票多空策略部门；Engineers Gate（管理规模约230亿美元）也被媒体报道将关闭业务。

归根结底，中期选举带来的核心争论在于：民主党胜选后，是否会通过更严格的审批、用水和用电规定、削减税收优惠以及临时暂停令，拖慢美国AI数据中心建设。

市场眼下最大的疑问是，明后两年究竟会有多少GW的数据中心容量上线。这直接决定整个AI基建板块的估值，但目前没人能给出精确判断。何况华尔街原本的预测就偏乐观（远高于30GW），如今又叠加了政治风险。

悲观方如Altimeter Capital的Brad Gerstner认为，2027年可能有10-15GW的容量无法上线；SemiAnalysis称，德州2028年规划中有16.7GW容量面临风险。

乐观方的理由包括：2027年的大部分产能已在建或已获批；德州暂停令会受到州议会制约；不少地方禁令针对的地区本来就没什么项目；全面叫停不太可能，真正的风险是延误和成本上升；即使民主党控制国会，特朗普仍有否决权，推翻否决需要参众两院各三分之二多数（参议院67票），几乎不可能做到；此外民主党内部也难以统一，即便有桑德斯这样的激进反对者，许多中间派和来自数据中心大州的议员并不支持全面暂停。

尽管市场当前极度悲观，但鉴于科技股仓位已经极轻，行情也可能出现反转。高盛研究部还认为，中期选举热度过去后，市场对数据中心的关注会有所减弱，因为这一议题在选民关心的事项中排名靠后，焦点会转向其他地方。