从梧桐树下到链上金融：纽交所230年的资本进化史

作者：Climber，CryptoPulse Labs

纽约证交所的总部位于美国纽约州纽约市百老街18号，在华尔街的转弯处南侧。

这里也是世界金融交易的中心，曾诞生无数天才交易员。也给了很多影视剧灵感，像是《Wall Street》、《The Big Short》、《The Wolf of Wall Street》、《Barbarians at the Gate》......

NYSE创立于1792年，发展至今已成为世界上最大的证券交易所。除了周末和例行休市日之外，纽交所的交易时间是早上的9:30到下午的16:00。这让很多交易员和投资者们感叹，为什么这家交易所不能多开几个小时，好让自己多赚一些钱。

但正是严格规范的交易所制度和规范，让全球有大约2400家公司在这里上市，并连续多年稳居全球最大股票交易所。

截至去年底，全球整个美国股票市场总市值估计约 67.8 万亿美元，但是NYSE 上市公司的总市值就有约 44.7 万亿美元，占比超65%！

另外，在30家处于道琼斯工业平均指数中的公司里，有24家是在纽约证交所上市。从这里可以看出它的久远和重要性。

今天，纽交所母正尝试推出全新的数字交易平台：允许代币化证券、24/7链上结算交易、稳定币出入金，只等监管部门批准即可。

究竟纽交所为什么要这么做、是噱头还是新蓝图？我们不妨翻开它230多年的历史，也许从中能找到新一轮变革中的启示。

一、起源：从街头交易到制度初建

时间回溯到1792年，距离美国《独立宣言》颁布不过16年时间。

那时，有24 位股票经纪人聚集在纽约华尔街一棵梧桐树下，并签署了《Buttonwood Agreement》。

协议的核心并不是成立交易所，而是确立联盟交易规则。比如经纪人之间优先彼此交易、统一佣金，避免恶性竞争、违约会被踢出圈子等。

它的本质有点像垄断且自律的信用联盟，这和今天 DeFi 项目的白名单以及节点共识的逻辑非常相似。

所以这算是比较早期的私下撮合交易方式，而选择在梧桐树下签协议，也并不是为了仪式感，主要是因为他们没钱租固定交易场所。

当时的交易通常就是在咖啡馆、街头、树下，因为纽约天气不好就停盘，所以和种地的农民一样要看天吃饭，下雨天成交量就会明显下降。

这种当时仍是私人俱乐部式的交易方式，却成为了今天世界最强交易所的制度起点。

二、工业化浪潮：疯狂生长的资本

随着工业化时代的到来，纽交所也渐渐开始成为美国资本的中枢桥梁。

这一时间阶段大概是1860–1914，也就是说是到第一次世界大战前夕。

工业革命的发生也直接推动了企业上市潮，铁路、钢铁、石油、电力等行业公司产生了大量融资需求，彼时诞生的标志性公司有Standard Oil、U.S. Steel、General Electric Company......

但是这一时期交易所也进行了制度上的革新，比如引入固定交易时间、明确上市规则、建立场内“喊价制”（Open Outcry）。

不过，这也让当时的交易大厅像是“打架现场”，直到在电子交易之前，纽交所基本是全靠嗓门的市场。

经纪人靠喊价，手势比语言更重要，推搡、吼叫更是日常，为此有人甚至嗓子喊坏了，永久性失声。以至于有传言说有经纪人会提前吃生鸡蛋来保护嗓子。

所以这一时期阶段的纽交所，在交易方式上虽然仍然比较“原始”，但却承担着美国工业资本的“心脏”作用，为工业文明、现代社会文明的进步源源不断的“供血”。

同时工业革命带来的繁荣也造就了纽交所的世界金融中心的地位，在这里，无数财富神话上演，无数普通股民实现财富梦想。似乎一切都在朝着最美好的方向发展，天堂就在不远的前方。

三、大萧条：纽交所被“重塑”

一战后，美国成为世界工厂和世界资本中心。经济的高速发展让全民进入炒股时代，股票进入中产家庭，报纸、咖啡馆、理发店都在“荐股”，股票也被看做是一种安全储蓄品。

这一时期，杠杆泛滥，投资者只需缴纳10% 的保证金就可以买入大量股票。同时银行、券商、信托机构也降低门槛，为投资者提供资金支持。

美国经历了所谓“咆哮的二十年代”，欧文·费雪甚至宣称“股价已经立足于像永恒的高地上”，而这正是典型的“金融繁荣期幻觉”。

1929年，大萧条来临，这是第二次世界大战前最严重的全球经济衰退。

这一年也发生了美国历史上最严重的一次股灾，造就了“黑色星期四”、“黑色星期五”、“黑色星期一”及“黑色星期二”等等华尔街股市惨痛名词。

纽交所也成为金融泡沫集中爆裂、恐慌被放大的核心舞台，股灾那天有人真跳楼了，纽交所随后也装上防护围栏。

股灾直接暴露出了金融市场中的内幕交易、操纵市场等等问题，纽交所的公信力也因此遭受重创。

美国监管部门不得不对金融体系进行结构性重建，譬如1933 年《证券法》强制信息披露、

1934 年成立 SEC来监管纽交所、划分商业银行与投行......

纽交所也因此真正意义上从“赌场”变成了“制度化资本市场”，成为了国家级的金融基础设施。

四、信息革命：全球化时代的电子技术

进入上世纪80年代，电子信息技术高速发展，全球化浪潮愈演愈烈。

此时的纽交所仍坚持人工做市商制度，但交易体量和规模的扩大已经让这家“年老”的交易所制度跟不上节奏。

交易速度慢、成本高、不适合高频与算法交易，而这些，都给了NASDAQ崛起的机会。纽交所也第一次感受到了“被颠覆”的威胁。

而随着国际资本的大量涌入，面对越来越多的国外企业开始寻求美国上市，纽交所迫切需要转型，寻找破局机会。

不久后，纽交所也开始全面实行电子化交易服务，并且将自身也从会员制变成股份制公司，最终成为众多上市公司的一份子。

此后，为了更好的发展，纽交所与 Euronext 进行了合并，开始走向国际化。

而在2013年，纽交所又被洲际交易所（ICE）收购，成为 ICE 旗下的一个核心资产。

尽管拥有主体一换再换，但纽交所的技术、衍生品、清算能力都得到了显著的提升。它也不再单纯只是股票交易大厅，而是成为了集合金融基础设施、数据、清算、监管合规平台等多重身份的综合体。

五、数字转型：金融上链与代币化

2008年次贷危机席卷全球，主权政府与货币遭遇信任危机，比特币随之应运而生。

此后的十几年时间里区块链技术迅猛发展、加密行业蓬勃兴起，尽管不断遭遇各种打压，但主流金融对这一新兴市场的接受程度与日俱增。

时至今日，加密资产、稳定币、RWA（现实资产上链）兴起，不断对传统金融体系和交易方式发起着冲击。而传统金融机构也慢慢发现，对于区块链行业，不应该完全摒弃或者消灭，而是要驯服并接管它。

作为有着230多年历史的纽交所，曾多次融入科技行业浪潮，比工业革命、科技革命、数字革命、AI 革命......无论是哪儿一次社会新技术潮流中，纽交所都没有选择无视或者退出。同样，这一次的加密时代也是一样。

所以，纽交所选择了战略转向，主动去探索股票代币化、链上结算、24/7 交易等全新的交易制度，并且与政府监管的绑定更加深入、也更加合规。

结语

纽交所能发展成为全球最大的交易所，并不单纯是金融市场孕育的结果，而是美国国家力量、工业扩张、监管能力和技术演进的合成产物。

纽交所的每一次升级，背后都有一次生存性的危机。而每次的升级也都让它更具竞争力，成为全球交易所霸主。

这一次，纽交所决意把区块链变成华尔街的新底层清算技术。目标同样只有一个：重构股票传统模式，把全球资本秩序继续握在自己手里。