加密行业冰火两重天：有人逆势收购 有人黯然离场

作者：David Christopher，Bankless撰稿人兼分析师；翻译：@金色财经xz

本月，MoonPay、Circle与Kraken均完成了基础设施领域的收购，但其动因却大相径庭。

本月有三家加密公司申请了破产保护，两家交易所宣布将逐步关停业务。与此同时，MoonPay、Circle及Kraken各自宣布或完成了围绕其核心业务版图的又一笔基础设施交易。

通常的解读是：基础设施终将商品化，利润则流向整合环节——这在每个趋于成熟的技术市场皆然。但加密行业的版本有其特殊性：此间的优势地位仍悬而未决。无人知晓大多数用户最终会选择哪个交易平台，哪条公链将承载最大价值结算量，抑或哪种美元稳定币会成为默认标准。

这改变了收购的战略意义。在格局已定的市场，整合旨在扩大利润空间；而在此处，整合是为了确保无论上述三个问题的答案如何，企业仍能存续。各家公司交易策略的差异，主要源于其对特定答案的依赖程度不同。

1、MoonPay无需押注赢家

MoonPay处于传统金融与链上经济之间的资本流动边界。几乎每个加密应用都需要将银行账户余额转化为链上资产，并最终实现逆向流转。这一枢纽地位并不依赖于某条公链或某种稳定币的胜出。

MoonPay于7月16日收购Glide，系其年内第六笔交易，延续了同一逻辑。Glide允许应用接收来自几乎所有代币、钱包、交易所或银行卡的存款，并自动处理兑换与跨链桥接操作，以交付目标资产。此前的一系列收购已为其增添了密钥管理、交易执行、AI交易工具及财务核算能力。该公司已从单纯的进出通道，转变为贯穿资本转移、交易、对账及提现全流程的参与者——无论资金经由何种平台流转。

Polygon则提供了有益的对照。今年1月，Polygon斥资逾2.5亿美元收购Coinme与Sequence，将其所谓的“开放货币堆栈”拓展至牌照、钱包及法币连接领域。所收购模块看似相似，但Polygon的经济效益最大化依赖于价值在其自有链上结算，而MoonPay的收益则随客户流向任何平台而增长。

2、Circle亟需维持USDC的默认地位

Circle的商业模式系于单一资产，而Open USD的出现令其成本结构昭然若揭。

由Visa、万事达卡、Stripe、贝莱德及CoinBase等140余家企业组成的Open Standard联盟，旨在允许分销商免费铸造与赎回OUSD，并在扣除管理费后留存其储备资产产生的大部分利息。消息公布当日，CRCL股价应声下跌约16%。该利息收入正是Circle的主要利润来源。即便USDC供应量未减，若需向交易所及钱包让渡更多收益以维持其分销意愿，Circle的利润率仍将遭侵蚀。

今日公布的专利交易正源于此。Circle从IBM区块链资产组合中购入近千项已授权专利，覆盖银行、保险、企业基础设施及安全云运营等领域。公司称此举将支撑USDC、Circle支付网络、Arc及其智能代理金融工具的发展，但未透露更多细节。

若收益分成成为行业常态，稳定币利润率遭压缩，那么选择某一美元稳定币的核心依据，将转向代币之外的生态体系：贯通银行与企业网络的结算路径、面向持币企业的财资管理工具，以及足以满足审计要求的资金可追溯性。

相较于单纯依赖收益，此类基础设施或将构筑更具韧性的竞争壁垒。

3、Kraken亟需成为终极交易平台

Coinbase、Robinhood与Kraken正竞相打造全能账户，使用户可一站式交易现货加密资产、链上资产、股票、衍生品、支付工具及代币化证券。与此同时，三者分别依托Base、Robinhood Chain与Ink构建自有链上交易环境，旨在令链上与链下市场浑然一体。

今日，Kraken母公司Payward宣布达成协议，收购Magic Labs的钱包即服务业务——即Polymarket等应用背后的嵌入式钱包基础设施。Kraken已支持用户无需另开钱包即可交易链上代币，其xStocks代币化股票累计交易量突破350亿美元，并运营着以太坊二层网络Ink（该网络尚未取得突破性进展）。

Magic的接入将使上述产品融合为统一交易环境。Kraken不再需在用户进行链上操作时跳转至独立钱包，而是可将钱包功能无缝嵌入现有体验，使用户直接通过常用应用触达链上市场。Ink网络亦将受益于同一底层架构，从而获得比当前更高效的路径对接Kraken现有分发渠道。

此番布局至关重要——正如近几周事态所示，交易所主导型交易环境的竞争格局仍未定型。Robinhood Chain于7月1日上线，三周后日活用户数即超越Base（初期依赖迷因币交易量驱动，但其代币化股票亦已催生可观交易活跃度）。尽管Base在流动性、稳定币供应量等深层指标上仍具显著优势，但Robinhood的崛起速度印证了既有经纪商如何将分销优势迅速转化为新兴链上阵地。

4、结论

本月频现的破产与关停案例虽成因各异，却同属行业版图重构的缩影。而在格局另一端，头部平台正通过收购强化现有产品能力，同时为加密行业多元演进路径预埋战略支点。

随着底层基础设施日益普惠化，竞争优势正向能将其整合成最流畅产品与最强网络的一方倾斜。诚然，加密行业日趋成熟，但竞争空间依然广阔。