神马矿机杨作兴：BTC挖矿黄金时间已经过去 比特币矿工怎么办

7月28日，MoneyFrontier 2026新基建智算峰会进入第二天。神马矿机创始人、研极微电子董事长杨作兴博士作为上午场次最后一位演讲嘉宾，以“从比特币算力到AI算力”为主题，分享了比特币POW算力基础设施在AI时代如何创造新价值。以下为演讲全文，由金色财经整理。

谢谢主持人，也感谢邀请我今天来参加这个会。这个会特别好，叫"钱沿（MoneyFrontier）"。昨天是讲理财，今天是讲AI的基建、芯片、算法、结构，我觉得这个安排特别好。

无论在过去的资源时代，还是今天的科技时代，钱一定是围绕着最先进的生产力在转。当今时代最先进的生产力就是AI。

我今天讲比特币挖矿，也讲AI算力。本来今天是讲AI的，为什么我要讲比特币呢？因为比特币其实是为AI而生的。

第四次工业革命——人工智能，要在2040年完成。到2040年，我们99.9%的人会在虚拟世界进行工作和生活。那你为别人干活，别人为你干活，怎么支付报酬？用美元、卢布还是人民币？我觉得都不会——在这个世界，不管你是哪个国家的人，我们大概会用虚拟货币支付。比特币就是虚拟货币最重要的基石。

在技术维度上，比特币为AI准备了世界上最先进的工艺、最便宜的器件方案、最低功耗的芯片，以及最低功耗的芯片设计方法论。在此，我们一起感谢中本聪，这个人发明了比特币，为AI做了将近20多年的准备。谢谢鼓掌的同学们，看样子都是比特币的信徒、中本聪的粉丝。

今天主要讲四个问题，其中三个跟比特币相关：

• 第一，比特币挖矿用什么散热方式更好？风冷、水冷还是油冷？

• 第二，挖矿用什么能源比较好？

• 第三，以前做比特币挖矿的公司和个人，什么时候该转入AI算力？

• 第四，比特币挖矿到底有没有前途？在AI的冲击之下，它该何去何从？

先讲散热。比特币挖矿从2013年ASIC矿机开始，用的就是风冷。其实风冷刚出来不久，烤猫就在香港搞了油冷。2019年，我率先提出了水冷挖矿的概念，但真正普及是在2023年。

风冷的优点是矿场建设成本低，中国人能做到一兆瓦二三十万人民币。而且它能适应多个厂家的矿机。但缺点也很明显：在中东和德州这样高温的环境下，它容易坏；在海边，盐雾会腐蚀线路板，我们很多机器在海边全腐蚀掉了。更重要的是，随着先进工艺的发展，漏电越来越大，每升高10度，漏电可能大好几倍。风冷降温不够强，成本越来越高。

油冷的好处是各厂家的机器都能放进去，成本比风冷低，单机功率更大。我们已经实现了几个GW的量产运行。但有一个问题始终无法解决：我们不能在设计阶段就确保机器在油里泡三年五年一定没问题。这一款机器做了三五年没问题，但不能保证下一款也没问题——封装材料、电阻电容、PCB板，供应商随时可能更换，我们不可能对每一种组合做充分验证。这是厂家心里非常没底的事。另外，油冷目前只能做到7千瓦，而水冷能做到20千瓦，密度更高，成本更低。

水冷的特点是成本最低、维护成本低、不用担心油污问题、维修方便。最开始水冷的缺点是各厂家尺寸不统一，现在大家都采用2U、3U的国际标准，已经统一了。建设成本也降下来了，每兆瓦能做到300美金左右，跟风冷差别不大。目前我还没看到水冷有明显缺点。所以我的结论是：全面拥抱水冷。即便有了风冷矿场，也可以边上放两个水冷箱子，加起来的总成本比原有的风冷矿场还要便宜。

第二个问题，用什么能源挖矿？

下网电、小水电、风电、光伏电、天然气电，我分别讲一下。

下网电是大家用得最多的，部署快、稳定、规模最大。但缺点是贵——4.5美分在全球已经算很便宜了，可在比特币6万多美金的时候，去掉电费，净收益也只有百分之二三十。而且受AI影响，最便宜的火电也会越来越贵、越来越少。

小水电，大家特别怀念四川的八分钱人民币一度，纯绿色。但没上网的小水电越来越少，而且能做到6000小时已经很好了。

风电，也算便宜，绿色，但能做到4000小时就不错。初始投资贵，每兆瓦900万以上。

光伏，买别人用不起的光伏电可以很便宜，绿色。但平均只有1600小时左右，好的地方2000小时，建设成本也贵，加上储能要600万每兆瓦。

我推荐天然气，这是近期能源增长的主力。第一，全世界天然气储量非常大，现在开采的只是很小比例，在俄罗斯、德州、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦都有大量储备。第二，可以一兆瓦一兆瓦分布式部署，投入资金少。第三，能做到8000小时以上。第四，电费比下网电便宜很多，受AI影响也小——合同签了，气就是你的，可以一直用。

第三，做比特币挖矿的能不能进入AI算力？

AI算力分两种：训练算力和推理算力。训练算力主要给大模型公司的算法工程师用，比如OpenAI、Microsoft、DeepSeek。推理算力是老百姓每天问问题、机器回答，这是60亿人用的东西。

对于训练算力，我觉得我们机会比较少了。有些勇敢的矿工买了GPU，但我要说，GPU已经到顶点了，太贵了，要慎重。英伟达5.7万亿市值就是因为复杂接口，但现在通过AI能把大模型算法很好地适配到国内厂家的卡上，英伟达的护城河在慢慢缩小。而且这个领域已经形成寡头，大模型公司都会自建GPU算力，公共算力需求有限，跟在座各位关系不大。

但推理算力是很大的机会。2026年是推理算力的元年。为什么？因为大模型已经把程序员替换掉了——我们最聪明的程序员被大模型替代了。以前聊天只是情感需要，但能替掉程序员，大模型终于在2026年成为了真正的生产力。从今年开始，推理算力是降本增效的刚需。AI基建要完整完成，要到2040年，还有14年，大家都有机会。

市场空间有多大？我算了一下，每年将近80万亿。怎么算的？到2040年，每人每月花100块钱在AI上——就像通信费一样，AI是我们外挂的大脑，花几十块钱是合理的。60亿自然人加上600亿智能体和机器人，乘起来就是80万亿。这个数字已经大于目前所有电子行业的总和，包括汽车和手机。长鑫3万亿市值算什么？80万亿，PS就算10倍，也有800万亿市值空间——一家公司1万亿，可以有800家公司。大家兴不兴奋？空间无限大！

为什么我们都有机会？第一，产值太大，一个人吃不了。第二，AI算力要分布式布局，因为人是分布的，未来在虚拟世界生活工作，不必挤在北京上海，算力在哪里，人就在哪里。第三，大模型一定是开源的。为什么？大模型对我们太重要了，如果它闭源，它叫我们干坏事我们就干坏事——必须开源，让全世界工程师盯着。另外，大模型要成为某个领域的专家，必须有行业领导者的专有数据，这些数据不会分享给大模型公司，一定是拿开源大模型自己适配。模型一开源，做算力就有机会。

而且，推理卡不受复杂接口的影响，很多公司都会做自己的推理芯片，就像现在的SOC一样——高通、海思，很多家。将来推理芯片一定是充分竞争的。

我觉得中国人特别有机会。现在大模型一天花1000美金，但真正普及要做到一天3块钱人民币。从1000美金到1块钱，降低三个数量级，需要15年。只有中国人才能实现如此低的成本——因为中国有14亿人在"卷"，只有卷才能卷出这么低的价格。人工智能革命不是靠OpenAI和Anthropic实现的，是靠中国的算法公司、芯片公司、硬件公司、基建公司一起搞定的。大家是不是为我们中国人感到骄傲？

最后，还在挖矿的兄弟，挖矿要不要继续做？

比特币挖矿的黄金时间是2017年，那年行业矿机销售额300到400亿，某些公司毛利80%到90%。第二个高点是2021年，销售额也是300到400亿，毛利50%到60%。第三个高点是2025年，销售额差不多，但毛利只有20%到30%了。高点一路走低，黄金时间已经过去了。AI在抢钱、抢电，矿机会继续下行。

但挖矿不会马上死掉，会有很长的长尾。我讲三个新方向：

第一，天然气挖矿。我们有伙伴们用天然气发电挖矿，做到120%算力，电费非常便宜，运行稳定，满载运行，运维专业。气价三分钱电价，还有利润空间。

第二，AI数据中心里搭配矿机。AI用电有峰谷——早上七八点开始起来，中午到高峰，晚上很低，最高最低差10倍。但容量费是按峰值收的，怎么办？里面放些比特币矿机，高峰少开、低谷多开，把峰谷拉平，综合电费就低了。即便到2040年比特币几百万美金，还能挖。

第三，太阳能规模挖矿。太阳能一天只有6小时，但配上储能和矿机功率调节——白天100%功率，晚上25%功率，全天能达到70%算力。这70%不用交电费，全是净收益，在现在这个时间点，是普通挖矿两倍的收益。再过两三年，光伏和储能价格还会大幅下降，发电成本到两毛多，太阳能挖矿会逐步取代天然气挖矿。

再多想一步，家庭太阳能挖矿——屋顶房前屋后装太阳能板，挖矿产生的热水还能洗澡，相当于白挖。这会是一个分布式的、量很大的方向。

今天就跟大家分享这么多，谢谢大家！