Galaxy Digital：50周移动平均线 比特币反弹后市场的聚焦点

作者：Alex Thorn，Galaxy Digital整体研究主管；来源：Galaxy Digital；编译：Shaw，金色财经

引言

回顾历史，每一轮比特币熊市都由两条移动平均线划定区间：200 周移动平均线（MA） 通常构成底部支撑，50 周移动平均线则形成上方阻力位。自该指标诞生以来，在全部 642 根周线收盘价中，BTCUSD 仅有 56 次收于 200 周移动平均线下方。该指标是每一轮熊市低点的重要参照：2015 年与 2018 年，熊市底部距离 200 周均线的偏差均在 9% 以内。2026 年 6 月的阶段性低点（或许也是本轮周期的底部）同样符合这一规律。它并非绝对精准的底部指标，也不是完美的长期支撑，但参考价值极高。

50 周移动平均线在熊市中同样扮演上方阻力的角色。在五轮已经走完的熊市当中，有四轮出现如下现象：一旦价格首次向上突破 50 周移动平均线，就代表熊市底部正式确立。（唯一例外是 20212022 年熊市：2021 年 12 月 26 日、2022 年 3 月 27 日曾两次短暂站上该均线，距离 2021 年 11 月行情高点分别过去了 48 天、139 天，但两次突破之后均再创出新低。）本质上，历史上收复 50 周移动平均线往往确认熊市终结。

本文梳理 200 周熊市支撑位与 50 周熊市阻力位的历史规律。

当前，50 周移动平均线位于 81796 美元。上周比特币单周上涨 23.5%，周收盘价报 77593 美元；本周 BTCUSD 最高触及 81265 美元，距离 50 周均线仅一步之遥。在 8 月 30 日周线收盘时，50 周移动平均线预计为 81110 美元。如果周线收盘价站稳该水平，将是熊市底部已经确立、上涨趋势有望重启的强烈信号。

图表 1：比特币每日收盘价与 50 周、200 周移动平均线对比（对数坐标）。图中对 7 轮符合条件的熊市阶段做阴影标注，两条均线之间的区间做填充处理。2014 年以来，该底部支撑位有三次熊市低点落在其 ±9% 区间内（2015、2018、2026 年）；有一轮熊市低点远低于该均线（2021 年）；还有一轮熊市直接跌破该均线（2022 年）。所有已结束、曾失守阻力均线的熊市，最终都以周线收盘价重新站上该均线宣告行情收尾。

如何界定熊市？

从一轮历史最高点到下一轮历史最高点之间的每一段行情回撤，都属于价格回落。我们将熊市定义为回撤幅度≥50% 且持续时间超过 90 天，据此筛选出 7 个符合标准的阶段：2011 年、2013 年、20132015 年、20172018 年、2021 年周期内回撤、20212022 年，以及自 2025 年 10 月 6 日创下历史高点之后开启的本轮回撤。上述阶段已在上图以阴影区域标出。

图表 1.1：与图表 1 为同一组数据，采用线性价格坐标轴。图表 1 使用对数坐标，便于对各个周期进行横向对比；而线性坐标以真实比例呈现当前均线通道：50 周阻力位逐步向 200 周支撑位靠拢，200 周均线从未出现下行。

200周移动平均线构筑底部支撑

200 周移动平均线有一个特殊属性：该指标历来只向上运行。自该指标诞生以来的全部 642 根周线中，200 周移动平均线从未出现过周度数值回落。熊市行情通常依托 200 周均线作为支撑，仅在 2021-2022 年出现一次重大失效。

• 2013-2015 年：2015 年 1 月 14 日低点 176 美元，较当日 200 周均线 192 美元低 8.6%，但比特币当周收盘价高于该均线 9.8%。直到 2015 年 89 月二次测试阶段，周线才首次跌破该均线，共有 5 根周线收于均线下方，最大跌幅仅 1.4%，单次跌破持续不超过三周，此后行情开启修复反弹。

• 2017-2018 年：2018 年 12 月 15 日低点收盘 3185.07 美元，当日 200 周均线数值为 3185.93 美元。纵观这一完整周期，包含新冠暴跌阶段在内，周线收盘价仅有一次收于均线下方（2020 年 3 月 15 日，低于均线 2.8%）；从日线维度看，2020 年 3 月恐慌行情最低下探至均线下方 10%，整个阶段日线收盘价仅有 7 个交易日位于均线下方，低点也包含在内。

• 2021 年：周期内熊市的底部位置反而高出该均线 113%，该支撑位完全没有发挥作用。

• 2021-2022 年：2022 年 6 月 19 日周线收盘价首次跌破该均线，六周之后重新站上；随后自 2022 年 8 月至 2023 年 3 月，连续 30 周运行于均线下方。2022 年 11 月 9 日的低点较均线低 34.2%；该轮行情中，共计 47 根周线、322 根日线收于均线下方。即便在这一轮，该均线依旧具备重要参考意义：2023 年 6 月、810 月行情两度下探至均线下方，最大回撤幅度 6.7%，两次都在冲击历史新高之前收复该均线。

总结：自 2014 年以来，642 根周线当中仅有 56 根周线收盘价落在 200 周移动平均线下方；其中 36 根集中出现在 2022 年 8 月2023 年 3 月。剔除该时间段，过去 12 年间，仅有 20 根周线短暂跌破 200 周均线，且最大偏离幅度不超过 6.7%。正是基于 200 周均线长期充当支撑的历史表现，本报告将其称作“底部支撑位”：并非代表该价位永远不会被击穿，而是除了唯一一轮特殊行情之外，其余击穿均为短暂、小幅的下破。

图表 2：自 2014 年 5 月 200 周移动平均线问世以来，以 200 周移动平均线倍数展示的每日收盘价（模拟周线图表的计算口径逐日呈现）。1.0 倍线代表底部支撑位；红色填充区域标记价格运行于该线下方的时间段，并标注出历次最大下跌低点。20222023 年的下破是唯一一次持续性击穿。

图表 3：各轮熊市低点相对底部支撑位的下破幅度（左侧柱形），对比整轮行情中周收盘价的最大下挫幅度（右侧柱形），同时统计收于均线下方的周线数量。2018 年熊市低点仅较均线低 0.03%；2022 年属于异常值，下破幅度达 34.2%。

50周移动平均线构成熊市阻力天花板

从历史表现来看，50 周移动平均线扮演着与 200 周均线相反的角色。在熊市回撤初期，价格便会跌破该均线。在五轮已经走完、且跌破过 50 周均线的熊市当中，周线首次收于 50 周均线下方，出现在历史高点之后的第 536 周。从该周起直至熊市低点的前一周，50 周均线持续充当上方阻力。这五轮熊市合计 106 周，期间周收盘价仅有 3 次站上 50 周均线，且全部发生在 20212022 年熊市，也就是 2021 年 12 月与 2022 年 3 月的两次短暂向上刺破。

多次反弹行情都临近该均线却未能实现有效突破：2018 年，跌破均线后的第一轮反弹在距离 50 周均线还差 0.6% 处止步；2018 年 7 月的反弹最高距离 50 周均线仍有 1.9%；2014 年最强的一轮反弹，也低于 50 周均线 6.6%。2013 年熊市是特例：价格从 231 美元暴跌至 66.34 美元，但其熊市低点依旧高出 50 周均线 45%。

不过，价格重新站上 50 周均线，对判断熊市终结具备很强参考意义。六轮已经结束的熊市中，周线共计 13 次向上重新站上 50 周均线。这些突破可以分为三类：

• 第一类共 5 次，是熊市见底后的首次站上（2012.01.08、2015.10.25、2019.05.05、2021.07.25、2023.03.19），这几次突破之后均没有再创出更低的价格低点。

• 第二类共 6 次，属于反弹修复阶段的后续反复站上，而熊市底部早已被此前一次收复 50 周均线的信号确认（价格较已确立的熊市低点上涨 133%204%）。

• 第三类共 2 次向上突破，发生在熊市底部确立之前，最终未能守住站上的状态（2021.1226、2022.03.27，分别距离 2021 年 11 月历史高点 48 天、139 天，当时价格较历史高点仅下跌 25%、31%）。两次站上仅维持一至两周。

总的来看，在五轮跌破过 50 周均线的熊市里，有四轮，周线第一次重新收于该均线上方即为有效信号。每一轮行情的最终有效站上，持续时长介于 21139 周；在熊市见底后首次收复 50 周均线之后，市场需要 86575 天重新夺回前期历史最高点。

图表 4：2011 年 6 月以来，以 50 周移动平均线倍数展示的每日收盘价。阴影区域代表各轮熊市阶段；紫色填充标记价格运行于均线下方的时间段；菱形符号标记周线重新向上穿越该均线的时间点 —— 绿色菱形代表熊市底部已经确立，空心红色菱形代表后续再创出新低。

图表 5：跌破阻力位之后直至熊市低点之前，价格运行在阻力位下方的周数，以及该区间内向上突破阻力位的周收盘价数量。已完结熊市的 106 周当中仅有 3 次；本轮熊市截至目前 33 周，出现 0 次。

图表 6：确认信号的代价：已结束熊市中，每一次周收盘价重新站上 50 周均线，按距离熊市低点的天数、以及从低点到该收盘价的涨幅进行统计。见底后的首次收复发生在低点之后 5284 天；仅有的两次失效突破均出现在熊市见底之前，发生于 20212022 年熊市。

三大主要熊市

2013-2015、2017-2018 以及 2021-2022 三轮熊市的 BTCUSD 行情图表，可以看到两条均线均发挥出相应作用。2014-2015 年（见下方图表 7），价格在行情高点过后第 36 周缓慢跌破 50 周均线；在此之后的 22 周内，该均线压制住每一轮反弹，与此同时 200 周均线向上抬升，与 2015 年 1 月低点趋近；2015 年 10 月行情收复 50 周均线，距离低点间隔 284 天，并且该有效站上状态维持 135 周。

2018 年（图表 8），价格 5 月跌破阻力均线；后续两轮反弹最高距离该均线仅差 1.9%，均遭到压制，直至 12 月行情回落至底部支撑位；2019 年 5 月收复均线确认熊市底部；2020 年 3 月仅有一次周线短暂跌破底部支撑位，并在下周便完成收复。

20212022 年（图表 9），行情见顶五周后便跌破阻力均线；之后数月出现两次向上假突破（共计三根周线收于该均线上方），在剩余下跌周期中该均线持续发挥压制作用；而底部支撑位于 2022 年 6 月失效，持续六周，短暂修复三周之后，又连续 30 周被跌破。2023 年 3 月收复均线，距离低点 130 天，有效维持时间达 139 周。

图表 7：20132015 年熊市。2014 年 8 月价格跌破 50 周均线，该均线在此后 22 周内压制住每一轮反弹；2015 年 1 月低点当日较 200 周均线低 8.6%，但当周收盘价收于该均线之上；2015 年 89 月回踩阶段，共有 5 根周线收盘价短暂下破支撑位，最大下破幅度为 1.4%。2015 年 10 月收复均线后，该有效站上状态维持 135 周。

图表 8：20172018 年熊市及其修复行情。2018 年 5 月价格跌破阻力均线，两轮反弹分别距离该均线仅剩 0.6%、1.9% 便遭到压制；2018 年 12 月低点收盘价为 3185.07 美元，当日 200 周均线数值为 3185.93 美元。2020 年 3 月暴跌，出现本周期唯一一次周线收盘价跌破底部支撑位；2019 年 5 月与 2020 年 5 月的两次收复，框定出围绕该支撑位的剧烈震荡区间。

图表 9：2021 年周期内熊市以及 20212022 年熊市。历史仅有的两次收复失效信号（空心红色标记）出现在 2021 年 11 月见顶后的最初数月；底部支撑位自 2022 年 8 月起连续 30 周被跌破；2023 年 3 月收复均线，距离低点 130 天，有效维持 139 周。2023 年数次向支撑位下方下探，均属于从上方发起的回踩测试。

200周与50周移动平均线之间的通道

熊市期间，阻力均线会下行（更低的价格将均线数值拉低），而底部支撑均线持续上行（200 周移动平均线从未向下回落），因此随着熊市回撤时间拉长，两条均线之间的通道会不断收窄（见下方图表 10）。在 2015、2018、2021 年各轮低点当周，50 周均线分别为 200 周均线的 2.48 倍、2.4 倍、2.31 倍。而 2022 年 11 月低点当周，该比值仅为 1.31 倍，此后阻力均线甚至运行至支撑均线下方，持续 47 周（2023.02.19 当周至 2024.01.07，比值最低跌至 0.84），这也是有记录以来两条均线唯一一次出现倒置。

在今年 6 月 30 日低点当周，50 周 / 200 周均线比值为 1.41 倍；除 2022 年 11 月均线倒置那一轮之外，该数值低于其他所有熊市低点的比值。此后该比值进一步收窄至 1.27。

熊市低点处通道收窄主要存在两大原因：1）牛市阶段价格并未大幅脱离长期趋势；2）漫长熊市大幅拖累 50 周移动平均线下行。2022 年就属于第二种情形，在 77% 幅度回撤之后，走出了历史上所有熊市低点中最窄的均线通道。

本轮熊市的独特之处在于起点。2025 年 10 月 6 日历史最高点时，50 周均线为 200 周均线的 1.88 倍，币价为 200 周均线的 2.3 倍。作为对比：2017 年 12 月高点对应比值为 2.9 倍与 15.6 倍；2021 年 4 月为 2.1 倍与 5.5 倍；2021 年 11 月为 2.6 倍与 3.9 倍。本轮牛市相比以往各轮牛市，价格脱离长期趋势的幅度要小得多，因此熊市的下跌空间也相对有限。当前 53.1% 的回撤幅度，仅略高于 2021 年周期内熊市（53.11% 对比 2021 年的 53.08%）。这两轮回撤是本报告统计的七轮行情当中回撤幅度最小的两轮（当然，当前回撤百分比为阶段性数据，仍会变动）。

图表 10：按周统计，50 周移动平均线相对 200 周移动平均线的倍数，并标注各轮熊市低点。2015、2018、2021 年低点处均线通道倍数区间为 2.312.48 倍，2022 年低点为 1.31 倍，今年 6 月低点为 1.41 倍；均线曾出现一次倒置，时间为 2023 年 2 月至 2024 年 1 月。

当前市场表现

本轮熊市回撤，在底部支撑位上的表现至今与 2015、2018 年熊市相近；而在上方阻力位上的表现，除其中一轮特例之外，和其余所有熊市一致（见下方图表 11）。2025 年 11 月 16 日当周，也就是 10 月历史高点过后第五周，BTCUSD 较历史高点下跌 25%，周线跌破 50 周移动平均线。从 2025 年 11 月跌破均线，到 6 月熊市低点，共计 33 周，期间没有任何一周收盘价站上 50 周均线；共有五次反弹距离该均线不足 14%，但全部遇阻停滞。1 月 18 日的一轮反弹，距离 50 周均线仅剩 7%。截至本文撰写时间 8 月 27 日，BTCUSD 交易价格约 8 万美元，距离 81800 美元的 50 周均线仅相差 2.2%。

上周（2026 年 8 月 23 日收盘）收盘价 77593 美元，单周上涨 23.5%，距离 81796 美元的 50 周均线仅 5%。这是自 2025 年 11 月跌破该阻力位以来，周收盘价距离该阻力位最近的一次。与此同时，近两个月 50 周均线也在向价格靠拢，平均每周下行约 987 美元。（移动平均窗口中正在移出的是 2025 年 911 月 108707123524 美元区间的周收盘价）。将于 2026 年 8 月 30 日周日收盘的本周，如果收盘价高于 81100 美元，将会是自 2025 年 11 月 9 日当周之后，周线首次站上 50 周移动平均线。

图表 11：本轮行情。6 月 30 日低点守住底部支撑位；41 周以来，阻力均线压制全部周收盘价，上周收盘时该阻力位为 81796 美元，周收盘价较其低 5.1%。虚线价位 81110 美元，代表 8 月 30 日周日收盘时，可让本周站上 50 周移动平均线的临界价格。

从历史统计来看，周线向上突破 50 周移动平均线，是熊市结束、牛市开启的极强信号，但该结论并非无条件成立。在已结束熊市的 13 次周线重新站上 50 周均线的行情中，仅有两次突破之后再创出新低。在五轮跌破过该均线的熊市里，有四轮的首次向上突破为有效信号（能够正确确认熊市底部已经确立）。五次成功站稳的收复信号，发生在上一轮历史高点之后的 103690 天，当时价格较前期历史高点下跌 45%76%。如果 8 月 30 日周线收盘在 81110 美元完成收复，距离历史高点将过去 328 天。

本轮熊市中，底部支撑维持完好；若周收盘价站上 50 周均线这一阻力位，或将成为熊市已经筑底完成的强烈信号。