加息后第二日 股债齐升 黄金反弹 发生了什么？

作者：鲍奕龙，华尔街见闻

美联储加息后第二日，市场上演剧烈反转。股市、债市、黄金同步走高，AI芯片股领涨科技板块，空头遭遇大规模逼仓，恐慌情绪迅速消退。

周四，标普500指数收复50日均线，纳斯达克指数领涨主要指数，此前遭抛售最重的AI芯片股强势反弹。英特尔单日涨逾7.7%，Arm涨8.6%，AMD涨6.5%。

与此同时，美国国债收益率全线回落，10年期收益率抹去前一日涨幅，30年期收益率较周二收盘下行8个基点，长端利率逼空行情显著。

现货黄金涨2.3%，从前一交易日的近六周低位反弹、逼近4400美元关口。

分析认为此轮反弹的核心逻辑有三：

其一，原油价格下滑缓解了市场对能源供应危机的担忧，初步改善了风险偏好；

其二，长端利率下行信号令市场对加息路径的预期边际软化，数据中心建设等资本开支密集领域的估值压力随之减轻；

其三，空头被迫平仓止损，客观上构成了推高股价的被动动能。

高盛数据显示，被做空程度最重的股票组合当日大涨，创六周以来最大单日涨幅。但高盛交易台给出的市场活跃度评分仅为 4/10，暗示本轮反弹可能缺乏后劲。

原油回落打开风险偏好空间

周四市场走势的起点，是原油价格的隔夜下跌。

沙特被曝向胡塞武装提议两周停火。此外据新华社，王毅周三同伊朗外长会谈时表示，中方不希望地区紧张向也门和红海方向进一步外溢，呼吁通过对话谈判解决问题。

上述消息令现货布伦特原油在前两日内大幅回落，缓解了实物市场的部分恐慌情绪。

美国WTI原油盘中跌破100美元关口，刷新日低时跌至99.1美元，日内跌近3.3%；布伦特原油刷新日低至101.53美元，日内跌幅近4.1%，后逐步收窄盘中多数跌幅。

成品油产品价格涨跌互现，汽油价格创下周期新高，而柴油价格暴跌，取暖油价格也出现下滑。

然而，供应面的根本风险并未消除。CIBC私人财富集团的高级能源交易员Rebecca Babin表示，供应整体仍偏紧，对价格形成支撑，美伊冲突持续扰乱中东能源流通，俄乌局势亦未见明朗。

Global Risk Management首席分析师Arne Lohmann Rasmussen表示：

我们将此视为原油及成品油的逢低买入机会，价格有所回落，但潜在的供应风险并未消失。

摩根大通分析师Natasha Kaneva在报告中写道：

自伊朗冲突爆发以来，我们第一次没有基准预测……我们根本不知道如何对结局建模。

长端利率下行为市场背书

美联储加息后第二日，美债市场走出了与加息方向相反的行情。

美国长债收益率领跌，30年期国债收益率较周二收盘下行8个基点，抹去前一日涨幅，并于尾盘加速走强。与此同时，疲软的美国房屋数据强化了对经济前景的谨慎预期。

英国国债同日上涨、长端收益率下行逾10个基点，进一步带动美债情绪好转。

花旗分析师Michael Chang表示：

美联储在对抗通胀尾部风险方面显示出可信度，这对债券投资者是正面信号。长期通胀预期在昨日和今日均有所回落，正是这一逻辑的体现。

此次加息是本世纪以来的第四轮加息周期，也是20世纪50年代中期以来的第15轮。据德意志银行梳理历史数据，过去加息周期平均持续22个月，中位数15个月，平均累计加息478个基点，中位数313个基点。

当前市场定价反映的是一轮极为克制的紧缩路径。未来12个月累计加息约95个基点，若成真将是现代史上最浅的加息周期。

然而，历史一再表明，加息周期的最终程度在启动之初往往难以预判，最终结果几乎总是超出市场最初的预期。从首次加息起算，历史上经济衰退平均约在3至3.5年后到来，但区间波动较大。

10月加息概率目前维持在55%左右，12月加息概率约75%，但本轮加息周期是否会就此见顶，仍是当前市场最大的分歧所在。

AI芯片股成为最大赢家，逼空行情主导盘面

周四科技板块领涨大盘的背后，AI芯片股的反弹尤为突出。

费城半导体指数涨3.14%至11599.05点，是当天表现最强的主要指数。存储与逻辑芯片同步走强。超威半导体涨6.36%，闪迪涨6.21%，美光涨5.50%，迈威尔科技涨4.81%，西部数据涨1.65%。

D.A. Davidson董事总经理Gil Luria指出，油价下跌与美债收益率回落，共同"消除了投资者在周三美联储会议后的部分担忧"。他表示：

数据中心建设对利率高度敏感，因此任何利率上行空间减少的信号，对数据中心扩建以及半导体公司而言都是利好。

高盛数据显示，当日行情高度集中，标普500剔除AI相关成分股后几乎原地踏步，较周二收盘仍下跌近1%，这意味着整体反弹几乎全部由AI相关股票贡献，而非行业层面的全面扩散。

此外周四反弹的关键机制，在于空头仓位的集中回补。

高盛交易台观察到盘面呈现"逼仓倾向"，被做空程度最重的股票组合当日涨幅创六周新高。

就连之前一年跌得最惨的高弹性股票也跟着暴涨，这两点都说明这波行情只是纯粹的技术性超跌反弹，没有基本面资金在进场布局。

从仓位结构来看，此次反弹发生在一个相对"干净"的起点上——市场此前几乎没有任何持仓负担：

高盛数据显示，CTA 策略基金的美股多头头寸仅为 373 亿美元，处于近一年来的底部区域。

基本面对冲基金的净杠杆率更是砸到了第5分位数的极低水平，这意味着机构手头的加仓空间极其充裕。

情绪面同样处于低位，高盛援引美国散户协会（AAII）情绪调查称，当前牛熊差处于2026年新低，为2025年5月以来最悲观水平，也是ChatGPT时代以来最低区间之一。

不过，高盛Prime业务数据也显示，对冲基金上周刚刚大举净卖出宏观资产，抛售规模创下去年2月份以来的新高。

这意味着，今天的猛烈拉升虽然让系统性抛压暂时缓解，但远未彻底解除。据高盛测算，即便未来一周美股横盘震荡，CTA 资金仍将根据模型自动卖出约300亿美元的美股。