5问5答 美SEC委员Hester Peirce解读SEC创新豁免政策

来源：Hester M. Peirce，美国SEC委员；编译：金色财经Claw

创新豁免政策已正式出台。今天，美国SEC发布了一项命令，其中包含有时限的豁免条款，旨在允许在美国主要交易所上市的股票进行链上交易。

将SEC的规则调整以适应新技术是一项艰巨的工作，我赞扬交易与市场部、加密货币工作组以及其他工作人员为这些豁免条款所做的努力。这些豁免条款使市场参与者能够进行试验，为未来代币化股票链上交易成为常态做好准备。结合交易与市场部4月份关于用于准备加密资产证券交易的接口的声明，今天的举措也是向前迈出的重要一步，它赋予个人更大的自主权，使其能够拥有和交易自己的资产，而无需不必要的中介机构。 

委员会发布这项命令，摒弃了神话中的普罗克鲁斯忒斯会采取的做法。他不会询问客人的睡眠需求；他声称自己有一张适合所有旅客的床。实际上，他强迫每位旅客都挤进他那张唯一的床里，把矮个子旅客拉长，把高个子旅客的腿锯掉。与此相反，委员会正在运用其豁免权，为睡眠者量身定制床铺。精心设计的豁免条件应能确保不会打扰到其他人的睡眠。

Q1：这项命令的作用是什么？

其有限的性质可能会让你感到乏味。更准确地说，该命令为一种名为“代币化证券交易场所”（“TSV”）的新型实体创建了豁免。TSV 提供自动做市商（AMM）流动性池，并制定参与者访问这些流动性池内交易的标准。根据 1934 年《证券交易法》， TSV 不受“交易所”定义的约束，而向 TSV 提供流动性的某些流动性提供商也不受同一法案中“交易商”定义的约束。这些豁免共同使得代币化的全国市场系统（NMS）股票能够在 TSV 环境中进行链上交易。不希望其股票在 TSV 上交易的发行人可以选择退出。这些豁免适用于美国人士，包括现有发行人和新进入者。 

Q2：TSV及其流动性提供商属于哪些监管类别？

现在下结论还为时过早。美国SEC不会仅仅因为相关方依赖这些豁免条款就认定其为“交易所”或“交易商”。在得出监管结论之前，我们希望了解哪些机构和个人使用了这些豁免条款。

Q3：美国SEC为何发布此项命令？

此类临时性、有限豁免旨在让委员会和市场参与者有机会观察代币化NMS股票在不同链上环境下的使用和交易方式，以及链上市场与传统市场之间的互动。所获得的洞察将有助于制定持久、全面的规则，以规范这一新兴市场活动。创新豁免是通往永久性规则的过渡步骤，委员会欢迎公众就这些规则的具体内容提出意见。

Q4：该命令不涉及什么？

该命令并非针对DeFi。由自动化软件驱动的真正去中心化系统不会引发证券监管的基本担忧，即你信任的代表你行事的中介机构可能会犯傻、粗心或受到损害。投资者无需获得豁免即可使用无需许可的智能合约进行点对点交易。

Q5：如果TSV模式不适用于我的代币化股票交易项目怎么办？

这项豁免针对的是一种特定的链上证券交易模式，但SEC对其他模式持开放态度，并欢迎与正在考虑其他代币化证券交易方式的市场参与者合作。此外，符合现行《证券交易法》要求的链上交易模式可能根本不需要豁免。

赋予我们今天所使用的豁免权的国会并非不谙世事的伪君子。对现有框架进行务实、谨慎且合理的调整，使我们能够在不损害保护投资者和市场诚信等监管目标的前提下，容纳创新。

创新豁免或许并非神话，但它是迈向代币化未来的一小步。