SEC创新豁免政策后 首批代币化股票交易平台下季度落地？

来源：Crypto In America；编译：Shaw，金色财经

美国证券交易委员会位于华盛顿的总部 

美国证券交易委员会（SEC）加密专项工作组首席法律顾问 Taylor Lindman 在接受《Crypto In America》采访时表示，依托 SEC 全新创新豁免政策，首批代币化股票交易平台最早有望在下季度落地成型。

Lindman 与 SEC 委员 Hester Peirce 共同接受本次访谈。他称，监管机构预计各家企业将在未来数月发布运营预案公示文件，这些公示将首次向外界披露有哪些机构计划入局这一新市场。

Lindman 表示：“政策落地到首家机构提交公示文件之间，会存在一段过渡期，这个时间点大概率落在下个季度。”

SEC 于上周出台这项为期五年的附条件豁免规则。符合资质的平台可在无准入许可的公链上，借助自动化做市商与流动性池，开展许可制的美股代币化交易。该豁免政策现已生效，但交易平台必须发布介绍自身运营方案的公示，并且要在公示发布后的一个工作日内向 SEC 报备。

“更偏向链上金融，而非DeFi”

尽管这套体系用到了去中心化金融领域常见的自动化做市商与流动性池，但这类新平台并不属于真正意义上的去中心化金融（DeFi）平台。

Lindman 将该模式定性为“更偏向链上金融，而非DeFi”。他指出，每一家交易场所都存在明确的运营主体，负责平台运营并遵守豁免条款中的各项约束。

Peirce 把该架构和完全去中心化的点对点金融做了对比：后者一般不存在可供监管的中心化中介。她提到，去中心化机制固然可以实现股票直接交易，但一旦大规模普及，将会引发更多层面的监管难题。

市场初步显现参与意愿

Lindman 表示，监管机构已经收到多家机构的咨询，这些企业有意申请使用这项豁免政策。上周 SEC 举办的全天候交易圆桌会议上，这种参与热情同样有所体现，华尔街代表在会上探讨了 24 小时不间断市场，以及区块链交易的潜在优势。

与此同时，加密行业部分人士提出疑问：政策对平台可上架股票数量、单只股票交易规模设置了上限，这类限制是否过于严苛，导致平台难以实现商业化运营。

Peirce 对此异议作出回应，她认为该上限留给企业的空间，不止是简单的技术测试。

Peirce 在接受《Crypto In America》采访时表示：“限额标准足够高，企业完全有机会打造具备实际可行性的业务。我并不担心限额过低，让大家只能做小规模试验。”

Peirce 将这些约束条件描述为迭代式监管思路的一环，目的是把代币化股票引入强监管市场。她提到，如果后续限额形成业务阻碍，SEC 可以重新评估调整；就现阶段而言，企业能够在豁免框架下开展大规模试点。

她还重申，这份为期五年的监管宽免并非永久性政策，而是通向长期正式法规的过渡桥梁。倘若代币化证券交易平台逐步发展壮大，SEC 未来或将采用一套分级监管框架：当平台交易量突破特定阈值时，需要满足额外监管要求，这套逻辑与目前另类交易系统（ATS）的监管方式类似。

《CLARITY 法案》推进受阻，相关立法落地的确定性陷入停滞。Peirce 回应了行业最大的担忧之一：未来新一届 SEC 是否会推翻当前推行的监管举措。

她说：“如果打造出有价值的机制，后续的监管班子也会选择保留。”

而在短期层面，创新豁免中另一项潜在约束是发行方否决权。如果平台打算上架由无关联第三方创建的某上市公司代币化股票，必须提前给予该上市公司 30 天的异议期。一旦上市公司提出反对，该代币化股票就不能在该平台交易。

Peirce 认为，不会出现大规模否决，进而让这套模式难以落地。

“我沟通过多家发行方，其中不少对这类方案抱有很高期待。” 她同时表示，预计会有大量发行方对此持积极态度。

还有观点担忧，这项豁免会催生和传统交易场所割裂的孤岛式市场，Peirce 的发言也打消了这一顾虑。她指出发行方重视流动性，而市场天然具备打通各类交易场所的能力。

“我非常期待看到代币化市场与传统市场互联互通。我相信，这对于整个资本市场而言都是利好。”