SEC为加密项目回购正名 市场进入铺垫期？

上周五，SEC又整活了，发布了一系列关于加密资产的常见问答。虽然没点名任何资产，却把现在最热闹的两个东西进行了“划界”，一个是质押，另一个是关于回购的问题。

按照说法，一张收据如果只证明资产被存入、所有权仍归存款人，发行方不能转让、出借、质押、再抵押，也不能让资产被第三方追索，那它可以算数字工具。

如果代币由基于协议的流动性质押服务商发行，价值又跟实际运转的加密系统和市场供需挂钩，它本身可能被看作数字商品。

Coinbase用户协议就是最好的例子，cbETH代表通过Coinbase质押的ETH，含奖励、扣费用和罚没，质押ETH由Coinbase代表持有者持有，所有权不转给Coinbase。

卖cbETH时，底层所有权和合同赎回权一起转走，但那是市场交易，价格可能偏离ETH，Coinbase不保证买家，也不兜底流动性。

想按合同赎回，要有状态良好的Coinbase账户、满足资格，可能受地理限制和延迟，拿回的是质押ETH，不是马上能用的未质押ETH。

此外，SEC工作人员说，对已经具备功能性的网络，发行方就非证券加密资产宣布回购，不构成豪威测试。

翻译过来就是符合条件的回购不违反目前的证券规则，这也为最近的“回购潮”提供了依据。

而据Allium Labs统计，截至2026年8月底，加密项目回购代币花了约6.38亿美元，2025年同期5.45亿，2024年全年只有36.6万。

其中Hyperliquid约3.7亿，Pump.fun约2亿，两家占了近九成，Hyperliquid自上线以来累计回购销毁13亿美元HYPE。

相比较来说，标普500公司在截至2025年9月的12个月里回购了1.02万亿美元，加密资产的6.38亿还处在早期。

而随着一系列利好的落地，上周ETF资金流入显著。

周一到周四合计净流入约30.4亿美元，比特币占了22.5亿，其他四种资产近7.93亿。比特币周一单日流入9.99亿美元，是2026年最强单日。

以太坊是比特币之外最大受益者，周一到周四流入6.0294亿，占非比特币产品四分之三以上。而Solana、XRP和Zcash合计约1.897亿。

比特币从6月初低于5.8万美元恢复，7月13日现货BTC ETF年内还净流出56.9亿，之后需求恢复，目前年内已经转为净流入。

数据披露，近期入场的ETF投资者总体盈亏平衡点大概约在8.6万，可以简单理解为一个新的平衡点。

值得注意的是，随着其他大山寨ETF资金的流入，山寨币季节指标在9月22日迎来了自1月起的首次转正，看起来我们正在进入市场的短暂狂热期，但能维持多久，目前可能还得看看宏观市场了。