Bitwise：条条大路通BTC

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：Shaw，金色财经

经济发展有多种道路，但条条大路最终都通向BTC。

我小时候很喜欢一套叫《选择你的冒险》（Choose Your Own Adventure）的系列读物。书中情节譬如：你行走在阴森森林的小路上，迎面撞见一头巨龙，书本会给出选项：

你要：a）向巨龙发起进攻（跳转至第 5 页）；b）尝试和巨龙交朋友（跳转至第 21 页）；c）转身逃跑（跳转至第 63 页）？

我最喜爱这套书的一点，就是可以看到每一条选择的结局。选这条路，结局皆大欢喜；选另一条，则全员覆灭。

但有时作者会设计小陷阱：给你看似不同、实则无关紧要的选项。无论向左还是向右，最终抵达的终点都一样，或是地牢，或是满室宝藏。

我为什么讲这个故事

最近参加各类会议，我总被问到一类问题，句式大都是：如果……，比特币会怎样？

• 如果美联储加息，把经济拖入衰退，比特币会如何？

• 如果美联储维持利率不变，通胀再度飙升，比特币会如何？

• 如果 AI 泡沫破裂，经济陷入衰退，比特币会如何？

• 如果 AI 带来物质极大丰裕、社会财富无限增长，比特币又会如何？

需要考量的可能性多到让人无所适从，这也是我职业生涯见过情景分歧最大的时期。打开 CNBC，短短一小时内，你既能听到专家断言 AI 将让 GDP 每年翻倍，也会听到另一位专家警示 AI 或将导致人类灭绝。

面对如此多的可能性，该如何做投资规划？

答案就效仿我儿时读这套书的方式：遍历全部路径，看清每条路的终点。

下面我们推演 AI 发展的几种可能性，以及比特币大概率会出现的表现。

情景一：AI 带来物质极大丰裕

在此情景下，生产力爆发，GDP 大幅走高。大量高度依赖智力劳动的领域，例如软件、法务、设计、制药、医疗诊断，成本大幅下降。世间光景，恰似路易斯・阿姆斯特朗那首《多么美好的世界》。

物质的极大丰裕，反而会利好稀缺资产。价值会向不可复制的事物迁移：临水土地、传世艺术品、黄金，当然还有比特币。在这条 “冒险路径” 中，比特币走强。

情景二：AI 泡沫破裂

该情景中，高成长资产遭到抛售，全球经济坠入衰退。数据中心借贷方发生违约，手握数百亿 AI 相关债券的保险公司陷入困境，历史重演 2008 年金融危机。

初期，比特币会同其他风险资产同步下跌。但后续剧本我们都很熟悉：降息、扩表、政府救市。

AI 基建是美国史上规模最大的一轮基础设施投资，对应的救市规模也会空前庞大。叠加 AI 极高的地缘战略意义，在我看来，政府出手救助的概率几乎是 100%。

后续将会出现：货币供给大幅扩张，比特币迎来一轮强势上涨。这正是比特币诞生所要应对的宏观环境。

情景三：经济温和前行，增速 3%、利率维持 4%

没有极端事件发生。AI 带来一部分经济增长，但并未产生颠覆性变革。AI 相关债务正常履约，经济接近软着陆。

此种环境下，比特币延续现有趋势：ETF 资金持续流入，理财顾问配置占比提升，企业与主权机构的资产负债表持续增持比特币。政府债务不断累积，市场对价值储存类资产的需求持续抬升。比特币依靠长期逻辑，稳步胜出。

条条大路（依旧）通BTC

做这套推演的意义在于：对比特币长线投资者而言，AI 最终走向其实并不重要。在我看来，无论哪条路径，比特币的长期价格都会走高。

坦率来说，利率环境亦是同理。如果美联储激进加息引爆衰退，政府大概率出手干预，比特币有望上涨；若美联储不加息，通胀高烧不退，投资者会将比特币当作价值储存的避风港；如果美联储成功实现软着陆，回到情景三，比特币依旧稳步上行。

几乎所有我能设想的宏观情景，最终都会落入以下三者之一：

1. 货币与信贷扩张速度超过实体经济增长，利好总量固定的稀缺资产；

2. 经济生产力高度发达，不可复制的稀缺资产获得估值溢价；

3. 宏观环境波澜不惊，比特币持续抢占资产配置份额。

路径千差万别，但最终抵达的终点是同一个。就像老读物里的小诡计，中间的选择并不改变结局。

当然这不代表比特币会直线上涨。不少情景下，比特币在迎来最终结果前，都会经历一段艰难的下行周期。2020 年初新冠恐慌期间，比特币短短数日暴跌 50%，之后触底反弹，涨幅接近 20 倍。

另外，比特币的核心叙事，也有可能因宏观之外的因素被打破。例如量子计算破解旧钱包、全球各国协同监管围剿，或是西方国家推行紧缩财政、回归稳健货币管理。我认为这些情景概率很低，但并非完全不可能。

不过对长线投资者来说，重大宏观问题的权重，远低于大多数人的想象。

因为无论经济发展走哪条道路，几乎条条大路，最终都会通向比特币。