彭博社：交易巨头Hyperliquid背后的加密大亨

作者：Ryan Weeks，来源：Bloomberg；编译：金色财经Claw

这个曾属小众的加密平台虽然在美国并未正式开放，其崛起却已震动行业巨头，并引起白宫关注。**

Jeff Yan 于华盛顿特区国家肖像馆。摄影：Greg Kahn，供《彭博商业周刊》

我飞往华盛顿特区，是想问 Jeff Yan 一个问题：他一手创办的、风头无两的加密平台 Hyperliquid，下一步打算做什么。

可当我们坐在气派的里格斯酒店（Riggs Hotel）一层咖啡厅、他的安保人员在不远处若即若离地守着时，我感觉这位 31 岁的年轻人可能并不是回答这个问题的最佳人选。

这位亿万富翁程序员精通加密圈内部人士惯用的那种“双关话术”。

他坚持认为，被外界普遍描述为数字资产交易所的 Hyperliquid，根本不是交易所，而是“一个可以部署交易所的底层”。他把它比作互联网：至于在这个底层上搭建的东西要如何设置制衡机制，那是在上面做开发的人该操心的事。

他不想对未来说三道四，只想专注于代码。“我一直在工作，”他解释说，“对我来说，工作就是全部。”

他这番苦功的成果是：Hyperliquid 已从一个离岸的、边缘化的永续合约（“perps”，即全天候交易的无固定到期日合约）平台，成长为股票、黄金等各类资产的“影子合约”的重要交易场所。过去 12 个月，它的收入为 7.13 亿美元。

尽管 Hyperliquid（2023 年正式上线）在美国并未正式开放使用，它的崛起却已震动业内巨头，包括全球最大的衍生品交易所 CME 集团（芝商所）。白宫也注意到了。特朗普总统本人是加密行业的支持者，去年通过自己的加密业务赚了超过 14 亿美元，他表示监管机构正“非常努力地”推动允许 Hyperliquid 服务美国交易者。

于是，常驻新加坡的 Yan 来到了华盛顿——他在此支持“Hyperliquid 政策中心”，这是一个与Hyperliquid labs保持一定距离的游说团体，已向美国多个机构致函，阐述Hyperliquid平台的价值。

Yan 在华盛顿。摄影：Greg Kahn，供《彭博商业周刊》

我们谈话的地点算得上是个加密热点：在里格斯酒店走向餐桌的路上，我们经过两位正深入讨论稳定币的女士。

Yan 说此行是来会见政策制定者，但拒绝透露具体是谁。他穿着深色西装打着领带，这符合首都的习俗，而不是他平常偏爱的 T 恤加连帽衫的码农装束。他身材精瘦、神情恳切，谈起这门让他多次成为亿万富翁的生意时，思路清晰，也不乏幽默——大概是这样吧。

要确切知道这一点并不容易。官方口径是，Hyperliquid 现任及未来的“核心贡献者”——这个范围几乎肯定包括 Yan——持有至少 2.38 亿枚 HYPE代币，这是平台的自有加密代币，价值约 200 亿美元。

当我问及他的净资产时，Yan 避而不答。“这不是一个我会去优化的数字，”他说。他对财富能带来的物质享受也毫无兴趣。他没有车，也没有房，还说没时间去搞收藏。

Yan 在加州红木海岸（Redwood Shores）长大，由从中国移民美国的母亲（一名会计师）独自抚养。在哈佛大学攻读数学与计算机科学后，他进入纽约的量化交易公司 Hudson River Trading 工作。待了不到一年，他便出来单干。他最初被以太坊吸引——这个区块链支撑着加密市场许多最流行的应用。但最终他认定，以太坊并不适合他想创办的那种公司。

2024 年，Yan 在新加坡成立了平台开发方 Hyperliquid Labs，以寻求比美国更友好的监管环境。按交易量计算，永续合约早已主导加密交易市场，但相关活动集中在运作方式与传统公司大同小异的交易所。去中心化金融（把控制权交给自动执行的软件）提供了另一种可能，但相比之下规模微小、漏洞百出。Yan 想改变这一点。从一开始，他就拒绝像竞争对手那样依赖风险投资。自筹资金会更难，但重要的是，“这个中立的科技层不能有内部人，”他说，“如果中本聪”——比特币那位化名的创造者——“当年从谁那里融了一轮 A 轮，比特币就不是比特币了，对吧？”

Yan 与另一位同样使用化名的联合创始人 Iliensinc 共同创立了公司。许多为 Hyperliquid 工作、或在专门服务其生态的第三方机构工作的人也这么做。

部分原因是恐惧：区块链安全公司 CertiK 核实，2026 年上半年发生了 52 起针对加密资产持有者的暴力袭击。（所以我们谈话时，Yan 的安保人员一直隐蔽得很好。）另一个原因是意识形态，一些加密倡导者视隐私为神圣不可侵犯。Yan 说，原则上使用化名“对我来说非常合理”。但他最终决定必须公开自己的身份，才能让 Hyperliquid 走得通。他回忆当时的想法：“如果从第一天起就没有一个人站在屋顶上大声喊，这事根本成不了。”

最终做出来的东西，本质上是一条区块链加上一个去中心化交易所，为永续合约提供最高 50 倍杠杆，放大潜在收益的同时也放大潜在亏损。对交易者来说，这是高风险的生意。价格剧烈波动时，仓位会被自动清算：整个市场在 2025 年 10 月的一轮抛售中蒸发了约 190 亿美元。对冲基金 Event Horizon Labs 近期的一项研究显示，Hyperliquid 账户中盈利的不到四分之一。

尽管如此，Hyperliquid 在加密交易者中拥有一批忠实拥趸，其中很多人持有 HYPE。过去一年，该代币价格翻了一倍多，而大多数其他代币都在下跌。（上周，加密交易所币安遭到 63 亿美元黑客攻击，凸显了这一资产类别的脆弱性，整个加密市场的颓势进一步加剧。）但真正让这个平台进入更广泛金融行业视野的，是它最近向股票和大宗商品的跨界扩张。

这始于去年一次名为 HIP-3 的升级：任何愿意拿出 50 万枚 HYPE 代币（按今日市值约 4300 万美元）的人，都可以在 Hyperliquid 的交易所基础设施之上创建市场。Hyperliquid 负责执行与结算这些交易的基础管道。随后出现了一场“寒武纪大爆发”。一家名为 Trade.xyz 的公司主导了 HIP-3 市场，上线了指数、贵金属、石油和股票的永续合约。迄今为止，它已产生超过 5000 亿美元的交易量。

这种增长是在没有美国交易者参与的情况下实现的——至少在纸面上如此。Yan 说，要打入全球最大的金融市场，需要让 HIP-3 合作伙伴（而不是 Hyperliquid 本身）去接受美国监管，比如遵守了解你的客户（KYC）审查和市场监督等要求。（这正是他“我只是提供技术平台、不是交易所”这一论点变得关键的地方。）9 月，Hyperliquid 开始测试 HIP-3 框架的一个修改版本，允许对客户身份进行验证——这是平台目前并不提供的一项基本尽职调查步骤。同月，加密交易所 Kraken 的母公司宣布，计划利用该系统向美国人提供 Hyperliquid 的永续合约。

Yan 从新加坡到访华盛顿。摄影：Greg Kahn，供《彭博商业周刊》

值得注意的是，Hyperliquid 上所谓“现实世界资产”的交易量现已与加密相关活动不相上下：仅 7 月一个月，前者就超过 1150 亿美元。这类交易在地缘政治紧张时刻能大放异彩，因为那些时刻并不遵循标准交易时段。今年 2 月伊朗战争爆发时，传统石油市场休市，Hyperliquid 却没有。很快，其部分石油永续合约的日交易额就冲到了数十亿美元。

此后，运营全球主要大宗商品交易所的 CME 集团和洲际交易所（ICE）向美国施压，要求约束 Hyperliquid，理由是那里的交易可能被用来操纵价格。但它们也在两头下注。ICE 最近宣布，已达成协议将 Trade.xyz 的永续合约引入美国（尚待监管批准），同时还投资了这家初创公司。“我认为在未来几年，”Yan 说，“那些把 Hyperliquid 视为某种敌人的人，也许会接受这样一个事实：这可能是他们自己也能采用的技术。”

毫无疑问，一些美国交易者已经通过 VPN 在使用 Hyperliquid。Yan 指出，该平台以及搭建在其上的应用在服务条款中“明确禁止美国用户使用”，并设有机制排除无视这一禁令的用户。但他又回到自己的核心主张：Hyperliquid 是一个中立的平台。毕竟，互联网的底层技术里没有任何东西能阻止某个国家的用户去做本国政府禁止的事。“那类事情，”他说，“应该由搭建在互联网之上的应用来负责。”

Yan 已经回答了我一个多小时的问题，但我担心自己始终没能让他给出明确答复。他或许是创造者，但我感觉他更希望自己的创造物——连同其不断壮大的贡献者网络——自己说话。不过，他至少透露了一点关于 Hyperliquid 下一步走向的线索。

“如果你能挥一挥魔杖让某样东西出现，我觉得高质量的代币化资产、现实世界资产，会相当有意思，”他说。他似乎是在暗示，Hyperliquid 有朝一日可能推出一种消费级产品，围绕大公司股份展开，以代币形式交易。（支持者认为，这能创造出比传统股票市场流动性更好的市场。）当然，由于第三方在塑造 Hyperliquid 上架内容方面所起的作用，未来会发生什么“有点难以预测”。

谈话接近尾声，他该穿过马路去国家肖像馆拍照了。

不过他的团队特别说明，背景里不能出现任何历任或现任总统的画像。

毕竟，Hyperliquid 是一个中立的协议。