比特币四年周期被打破 解码加密市场新周期的投资逻辑

作者：Climber，CryptoPulse

近日，多家机构名人表示比特币的四年周期已被打破，加密资产不再仅仅因减半而爆发式上涨。持这一观点的有：Bernstein、Grayscale、CZ、Cathie Wood......

 

他们普遍认为，当前仍然处于牛市周期，目前的回调只是阶段性波动。比特币下跌30%很可能已经触底，而未来行情走势的影响因素将包含美联储利率预期、加密法案监管政策以及机构对BTC的投资程度等。

 

那么对于投资者来说，以往信任的投资逻辑被颠覆，未来该如何布局？目前的BTC价格真的底部吗？是否可以全仓买入山寨币？

 

一、降息政策层面

 

美联储即将召开12月份的最后一次议息会议，市场普遍预计降息25个基点，终端利率料为3.25%至3.5%。但是今年以来一共召开了7次FOMC会议，比特币仅1次上涨。为5月7日的15%。其余6次均为下跌。 

不过金融市场已经消化了降息的利好预期，转而猜测发言人的态度。目前主流观点认为FOMC会后声明可能加入鹰派措辞，即明年1月将暂缓降息。进一步的货币宽松将取决于 明年3 月和 6 月公布的经济数据和通胀情况。

另外，美国国债收益率升至两个月多来最高水平，国债收益率整体上升3至6个基点，中期债券表现最弱。这将使央行有大约90%的概率连续第三次降息25个基点。

 

这也就是说，今年内的降息政策很可能不会对市场造成太大冲击，但是明年的降息前景不容乐观。不过，特朗普的催促降息态度以及美联储主席的换届，都将为大幅降息带来更多可能性。此外，美国经济增长放缓、劳动力市场恶化以及为了支持经济、美股和债市稳定等因素，都将使市场预测明年倾向于多次“降息”。

 

二、ETF和机构资金流

 

BlackRock 旗下的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）经历了自 2024 年 1 月推出以来最长的单周资金外流，目前已经出现了连续第六周的资金净外流，总金额近28亿美元，而IBIT 目前资产管理规模超过 710 亿美元。

另外，今年10月底以来，ETF多次出现大额流出，并且净流入量很少。这说明机构资本对BTC的的配置热度大幅降温，更多的是对加密市场前景的悲观。所以投资者最好不要对抗机构的投资策略。

 

此外，不少投资者认为机构ETF的流出量有所减缓，现阶段是较为合适的入场时机。但值得注意的是，长期且大量的流出影响并不会在短期内消退，BTC依然有继续下跌的高风险。

 

与此同时，日本金融厅表示，未批准加密ETF前，海外ETF挂钩CFD很难在日本放开。这让IG证券已宣布停止提供基于美国现货比特币ETF（如IBIT等）的CFD交易，也就是说，日本加密投资市场将需要时间才能开放。

 

三、利好利空交织，市场静待确定性

 

加密市场本就属于风险资产，在市场确定性还不清晰的情况下，贸然投资很容易出现亏损。尤其当下市场充斥着各类利好、利空消息，让投资者难以做出准确判断。

 

比如目前加密市场的散户参与度依然偏低。根据Markus Thielen的观点，历史上散户占比较高的韩国市场，如今的成交规模与2023年和2024年12月高峰期相比差距明显。目前成交额仅有10亿没有左右，这说明散户资金没有大量流入加密市场。

这是当前加密市场流动性萎缩、山寨币不断下跌的主要原因之一，所以即使美联储继续降息，如果散户的大量参与，也很难塑造出真正的牛市。

 

另外，美国债务危机正愈演愈烈。

 

美国短期零息债券发行量接近历史最高水平。过去 12 个月，美国财政部发行了创纪录的 25.4 万亿美元 T-Bills，这占美国国债发行总量的 69.4%。

 

这意味着，美国政府越来越多地使用几个月后到期的债务来为其长期债务融资。如果通胀再次攀升，美联储将会被迫再次加息，到时候利息成本将攀升至前所未有的水平。

 

此外，日本国债也正在成为全球波动的新源头，因为它的利率不断刷新历史新高，所以海外投资者疯狂涌入日本国债市场。尽管日本国内机构仍掌握超过 80% 未偿国债，但外资换手率高、资金黏性低，其快速撤出恐引发连锁压力。到时候如果日本央行若再度加息，将进一步推升全球利率波动。

 

尽管危机四伏，但市场上还是有不少好消息的。

 

比如Strategy上周斥资9.627亿美元增持10,624枚比特币。截至发文，Strategy 持有 660,624 枚比特币，总成本约 493.5 亿美元，单枚成本约 74,696 美元。

 

另外，各交易平台内BTC余额仅剩下293.6万枚，创下本轮周期新低。

更多的 BTC 被提至链上作为储备，而不是转入交易平台寻求卖出。上一次交易平台内余额低至当前水平为 2022 年 12 月 17 日 FTX 暴雷后。近期 Binance 平台内 BTC 余额持续下降，这为后续的反弹行情提供前提条件。

 

同时，Coinbase比特币溢价指数已连续8日处于正溢价.

正溢价表示 Coinbase 价格高于全球均价，通常意味着：美国市场买盘强劲，机构或合规资金积极入场，美元流动性充裕、投资情绪偏乐观。

 

此外，美国SEC主席也表示，明年将在加密货币优先事项上“很快采取行动”，即明确SEC的加密立场。具体包括“token taxonomy”、Project Crypto、innovation exemption等措施。

 

而明年其它的可能利好因素有：全球贸易摩擦性减少、欧元区财政支出增加、亚洲经济复苏等。

 

结语

总体来看，“比特币四年周期被打破”并不意味着市场进入了完全不可预测的混乱，而是说明加密资产正从早期的情绪主导，走向由宏观环境、机构资金和监管框架共同驱动的成熟阶段。

 

短期内，降息政策不确定、ETF持续流出、全球利率波动加大，都在压制风险偏好.但中长期而言，机构不断增持、交易所比特币余额持续减少、美国市场持续出现正溢价，以及监管态度逐渐清晰，都为下一阶段行情提供了支撑。