Hyperliquid：HIP-4 提案与鲜为人知的行业变局

作者：Pavel Paramonov 来源：hazeflow 翻译：善欧巴，金色财经

外界常将 HIP-4 视作 Hyperliquid 的预测市场升级，但该定义并不全面。此次更新核心聚焦期权品类，预测市场只是其中一部分。

本文将剖析：为何 HIP-4 热度居高不下，潜力却仍被低估；后续提案大概率的发展方向；以及 HIP-4 何以有望成为 Hyperliquid 史上规模最大的版本迭代。

当下，Hyperliquid 是圈内为数不多具备投资价值的标的。整体市场震荡下行，HYPE 代币却走势稳健。究其原因，扎实的项目基本面、持续创收的运营模式，以及利润回流用于代币回购，都是关键支撑。

加密行业已然迭代蜕变：各类公链项目不再主打纯加密原生产品，转而靠拢通用金融科技框架，将区块链作为底层基建，而非宣传核心。

如今，资管机构、加密用户及普通投资者，均开始参照传统股票估值逻辑评判项目价值，核心考量营收能力，以及收益能否为代币持有者创造回报，逻辑等同于股票分红。相较纯加密赛道指标，依托营收与收益分配评估 Hyperliquid 这类项目，直观易懂，判断门槛更低。

HIP-3 提案上线开发者永续合约部署功能后，行业显现明确规律：当底层基建实现无许可化且运行成熟，市场流动性会向优质团队聚拢，项目能否获得生态额外扶持不再是决定性因素。

这一规律同样适用于 HIP-4。Hyperliquid 先后在预售市场击败 Aevo、永续合约去中心化交易所赛道赶超 dYdX，又在新晋合约平台竞争中胜过 Lighter 与 Aster。项目已然完成从 0 到 1 的起步阶段，接下来将开启全新成长征程。

谷歌最初仅为搜索引擎，逐步蚕食市场份额后不断拓宽业务边界。企业在细分赛道形成垄断后，若行业整体增速放缓，自身增长便会受限。为满足投资者诉求，谷歌陆续拓展广告、图文资讯、邮箱、地图、视频、办公文档等业务，同时兼顾股东收益回报。

而 Hyperliquid 并无外部投资方束缚，发展只遵循自身愿景 —— 打造综合性金融服务平台。项目正以独有的模式开启从 1 到无限的进阶之路，不受各方掣肘，用户可自由入驻交易、购入 HYPE 代币。

目前，Hyperliquid 已攻克用户增长难题，产品口碑与运营实绩稳固；订单簿深度充足，流动性充沛；交易体量也随之稳步攀升。现阶段核心目标，便是进一步拉升各项核心数据。

本次 HIP-4 升级围绕结果交易展开，新增预测市场与特殊期权品类。这类衍生品收益曲线呈非线性特征，且不存在清算爆仓风险。

翻阅市面相关分析文章，绝大多数内容都聚焦预测市场板块，甚少探讨期权赛道。但在笔者看来，期权同样具备极高价值与发展潜力，值得深入研究。

本文将厘清三大核心问题：

1. 市场普遍看好 HIP-4，但其潜在价值为何依旧被低估

2. Hyperliquid 是否有布局预测市场的必要性

3. 期权业务如何助力项目抢占传统金融市场份额

HIP-4 背后的发展逻辑

HIP-3 上线后迎来显著转变：原本仅在传统金融交易所交易的用户，开始在周末登录 Hyperliquid 操作交易。传统市场周末休市，加密平台填补了这一交易空白，精准解决流动性断层痛点，成功吸纳大批普通投资者入局。

平台用户不再局限于加密货币交易者，而是汇聚全球各类专业交易群体。业务品类突破单一加密资产范畴后，加密交易者也褪去圈层标签，成为通用型交易用户。正如 Hyperliquid 创始人杰夫所言：Hyperliquid 并非一家加密企业。

HIP-4 延续这一发展思路，同步上线预测市场与期权交易。两类衍生品在传统金融领域应用广泛，受众覆盖普通民众与专业交易者。

项目想要持续壮大，不能固守存量加密用户群体，而是潜移默化吸纳圈外人群入场。弱化加密属性、打通跨界交易场景，一直是行业终极发展方向，如今这一愿景逐步落地。用户为交易贵金属、美股在周末进场，进而接触到加密币种；参与合约交易的用户，也会逐步尝试期权品类，业务场景相互导流。

HIP-3 为平台带来两类全新用户：中心化交易所迁移用户、传统金融交易者。HIP-4 则进一步吸纳加密圈与传统市场的期权交易者，老用户也可借助新品类，组合搭建多元化交易策略。依托 HIP-3 入驻的新用户，如今可凭借期权工具，在无许可交易平台操作非加密类资产。

即便收取更高手续费，基于 HIP-3 开发的交易应用 Tradexyz，交易量已然追平甚至超越 Lighter 平台。充足的市场流动性、瞬时清算机制、资金费率自动结算，都是交易者愿意付费的核心优势。

不少人质疑，主打永续合约的去中心化交易所，布局预测市场是否背离发展主线。面对 Polymarket、Kalshi 这类定位迥异的竞品，Hyperliquid 能否脱颖而出？实际上，项目既可同台竞争，也能形成业态互补。

永续合约交易所为何需要预测市场

HIP-4 官宣纳入预测市场功能时，业界也曾质疑业务适配性。Hyperliquid 长期深耕永续合约赛道，而预测市场收益模式趋近于期权，属于截然不同的金融品类。Polymarket、Kalshi 偏向大众化交易体验，Hyperliquid 则主打专业硬核交易场景，定位差异显著。

拓展衍生品品类具备战略合理性，但外界始终疑惑项目的竞争优势所在。从技术层面对比，Polymarket 去中心化可组合性薄弱，操作界面独立割裂；Kalshi 受合规监管约束，采用中心化模式，无法对接链上生态。二者仅能独立完成预测交易，难以联动其他品类构建复合交易策略。

而 Hyperliquid 可依托智能交易结算体系，打造多样化组合交易模式。预测合约能够与流动性挖矿、永续合约、现货交易等品类灵活搭配。举例而言，用户开立以太坊空头合约的同时，可在预测市场押注币价突破指定价位，多笔交易相互联动对冲。

这种跨品类组合策略，无法在 Polymarket 与 Kalshi 平台实现。Hyperliquid 所有交易头寸统一归入保证金账户，盈亏自动抵扣结算；传统预测市场交易账户相互隔绝，无法联动操作。

虽说组合交易优势突出，但用户体验层面，Hyperliquid 暂难抢占大众市场。Polymarket 坐拥海量圈外用户，Kalshi 大部分使用者更是从未接触加密领域。普通用户倾向于操作简易的交易平台，不会专程来到 Hyperliquid 参与趣味事件预测押注。

对此 Hyperliquid 采取差异化布局策略：平台原生预测市场，聚焦经济走势、资产价格、企业估值、贵金属关联地缘事件等，深度贴合交易策略制定需求。同时开放开发者接口，第三方可搭建适配普通用户的独立界面，丰富应用场景。

项目无需直接对标 Polymarket 争夺大众用户，入驻生态的第三方协议便可参与市场角逐。Kalshi 创始人也曾参与 HIP-4 提案草拟，未来 Kalshi、Polymarket 的预测交易，或将直接依托 Hyperliquid 底层网络完成清算结算，借助平台存量用户优化交易体验。

除交易组合优势外，HIP-4 搭载低延迟执行系统与撤单优先级机制，可实时调节市场流动性。突发极端行情下，预测市场需要快速撤单、重新定价，规避恶意订单冲击，Hyperliquid 成熟的交易执行体系恰好契合该需求，可保障高频交易与即时清算，盈利资金快速兑付。

预测市场仅是 HIP-4 的一部分，本次升级另一核心亮点为期权交易。期权赛道的价值热度被预测市场掩盖，但其有望为平台带来数十万新增交易者。

永续合约平台布局期权的核心逻辑

永续合约与期权属于完全相悖的金融产品，如同杂货店兼顾售卖零食与牛排，品类属性差距悬殊。Hyperliquid 已稳固合约赛道优势，开拓期权业务是突破现有市场边界的必然选择。本次优先上线二元期权与区间期权，循序渐进拓展品类版图。

期权在传统金融市场风靡，在加密领域却普及率偏低。永续合约交易逻辑简单，交易者仅需判断价格涨跌方向，盈亏呈线性变化，结果易预判。加密资产波动剧烈，叠加杠杆加持，短期收益与亏损幅度极大，也让永续合约带有高博弈属性。同时单一币种对应单一永续合约订单簿，流动性集中、滑点低、成交效率高，交易门槛更低。

期权交易复杂度大幅提升，交易者还要研判价格敏感度、时间损耗、隐含波动率变动。即便方向判断无误，也可能因行情涨跌节奏、波动率收缩产生亏损。同一标的资产衍生数百份期权合约，不同行权价、到期日对应独立订单簿，极易造成流动性割裂，买卖价差进一步压缩实际收益。

加密交易者本就身处情绪主导的高波动市场，持仓心态极易受浮亏、跟风情绪影响。期权附带时间损耗属性，即便行情走势符合预判，持仓价值也会持续衰减，持仓把控难度大幅增加。永续合约除却资金费用，理论上可无限持仓，期权则不存在这一特性。

永续合约弥补了传统金融的交易短板。传统市场依靠季度合约移仓实现长期持仓，平稳波动环境下运行顺畅，难以适配加密市场的剧烈行情。

如今 Hyperliquid 不再局限于加密去中心化交易所，转型为多品类资产交易平台。贵金属、股指、大宗商品等资产交易逻辑迥异，亟需期权这类配套交易工具。

期权业务的发展契机

早年多数项目侧重区块链底层适配，忽视用户交易体验，频繁签名操作大幅降低永续合约交易流畅度。行业迟迟未能诞生成熟的无许可期权产品，技术复杂度是主要阻碍。

事实上，二元期权与预测市场本质同源。事件判定属实，预测市场赔付 1 美元；标的价格达标，二元期权同样赔付 1 美元。二者收益规则、定价逻辑完全一致，仅适用交易标的存在区别。

Polymarket 巧妙弱化产品概念，让用户在无意识中参与期权类交易，也践行了加密行业出圈的核心思路。

HIP-3 已吸纳大批传统交易者，目前平台主流交易量来自贵金属、原油、标普 500 指数，加密资产交易占比下滑。新增用户群体对期权工具更为熟悉，上线该品类贴合用户交易习惯。

股票期权诞生初衷，便是解决个股做空难题。借券做空流程繁琐，还面临券源短缺挤压风险，买入看跌期权则可便捷实现空头布局。

行业竞争格局

过往诸多项目尝试布局加密期权赛道，Hegic、Ribbon Finance、Lyra 等均未能形成规模化成熟生态。Aevo 曾一度成为强劲竞品，但其订单簿依旧脱离链上运行，始终无法摆脱流动性分散、交易延迟、做市商逆向选择等行业通病。

HIP-4 推出的二元期权、区间期权，适配外汇、股票、指数、大宗商品、加密货币全品类资产。加密交易者可在原有合约交易基础上，新增高盈亏比交易品类，丰富对冲与组合策略；大宗商品交易者则能沿用熟悉的交易工具，享受全天候无许可交易服务。

随着标普 500 指数合约上线，平台交易场景持续扩容，吸引更多交易者入驻，市场流动性与交易体量同步上涨。Hyperliquid 有望分流头部中心化交易所、传统券商的期权用户，主导细分期权赛道。

相较纳斯达克、纽约证券交易所，Hyperliquid 具备全天候不间断交易优势，依托无许可特性，同时拥有手续费低廉、即时清算、交易额度无限制、保证金成本低、资金利用率高、资产自主托管、无地域约束等多重优势。

项目无投资方施压，运营决策自主灵活，发展模式对标电报平台，依靠产品实力自然引流，无需大肆营销造势。无论原有资产迁移交易，还是搭建创新组合策略，平台都具备极强吸引力。预估一年内，Hyperliquid 二元与区间期权的交易量，将超越所有中心化交易所期权业务规模。

普通香草期权规划

本次 HIP-4 暂未上线香草期权与永续期权，不含常规看涨、看跌期权品类。香草期权收益上不封顶，与本次收益上限固定为 1USDH 的设计截然相反。

暂不推出香草期权，原因有三点：

1. 产品复杂度远超二元、区间期权，不适宜作为首批上线品类

2. 本次迭代核心，是将期权功能原生整合进永续合约保证金系统

3. 二元期权交易逻辑更贴近永续合约，上手门槛更低

按发展节奏推断，后续 HIP-5、HIP-6 大概率上线香草期权，契合产品复杂度迭代规律。Hyperliquid 实验室核心工作分为两大板块：拓展交易市场、丰富交易品类。

目前平台股票类交易标的数量不足，香草期权高度依托个股市场，暂不具备大规模上线条件。需先丰富简易期权品类，完成市场测试沉淀用户后，再推进高阶期权落地。

同时，香草期权与加密资产适配度偏低。股票存在分红、财报等固定影响事件，加密资产无相关周期规律；且香草期权合约数量繁杂，极易导致流动性枯竭。

现阶段 Hyperliquid 仍以加密资产为核心根基，同时发力传统金融品类。二元期权可兼顾两类用户需求，适配各类交易标的。待股票、指数、大宗商品市场体量成熟后，上线香草期权才具备实际价值。

预测市场规避了期权复杂规则，保留非线性收益与下行风险兜底特性，填补了永续合约的功能空白。多年来行业始终未能打造完善的加密期权生态，Hyperliquid 借此机遇抢占赛道；凭借无许可机制与成本优势，也可瓜分传统市场二元、区间期权份额。

熊市下的发展机遇

业内普遍判断市场处于周期底部。比特币币价大幅回落，各类项目接连关停倒闭。2024 至 2025 年创投项目暴雷频发，投资机构信心受挫，网红模因币乱象丛生，行业整体氛围低迷。

熊市恰恰是项目深耕布局的黄金时期。市场热度降温后，留存建设者专注打磨产品，沉淀创新思路，规避狂热期同质化内卷。团队得以筑牢底层架构，投资机构也能理性研判项目价值。Hyperliquid2023 年一季度上线，凭借前期稳固根基，在当下行情迎来更多发展契机。

HIP-4 带来全新交易标的，今夏美国世界杯赛事，也将带动预测市场交易热度攀升，赛事类交易对清算时效有着极高要求，平台技术优势将充分发挥。

行业发展趋势变革

加密原生圈层逐步萎缩，加密与传统金融的边界不断消融。项目方已然意识到，仅依靠圈内存量用户无法实现长远发展。

行业真正的成功，是让圈外用户无感使用加密产品。Hyperliquid 政策中心应运而生，链上产品直接对接成熟传统金融体系，大幅降低大众使用门槛。

HIP-4 开放开发者部署权限，企业可自主入驻生态，导入原有用户群体，共同为底层网络贡献流动性。

行业分水岭已然显现：立足现实场景、将加密技术作为底层载体的项目终将胜出；固守圈层玩法、妄图让外界迎合加密规则的模式，终将被市场淘汰。