Grayscale：熊市中哪些加密协议收入高 估值诱人

作者：Zach Pandl，灰度研究主管；翻译：@金色财经xz

经过漫长的熊市洗礼，许多能产生收入的区块链应用从基本面来看，目前估值颇具吸引力。事实上，按协议收入排名前15位的链上应用中，包括Hyperliquid在内的大多数项目，其往绩12个月估值倍数均已进入诱人区间，其中不少仅为个位数（见下图）。由于大多数协议并无庞大的运营开支，若基于盈利或现金流进行估值，其同样显得低廉。

我们认为，《CLARITY法案》若获通过——最快可能于下月成事——或将有助于释放这一价值。为何如此？因为一旦立法落地，通过为加密资产引入传统金融的规则手册，该法案可能成为众多此类应用的福音。

具体而言，《CLARITY法案》将推动代币化资产与链上金融的发展。而收入排名前15位的协议中，几乎全部涉及金融应用场景或紧密相关的基础设施，如预言机和质押设施。我们预计，随着法案通过，链上交易活动将迎来预期中的增长，而这些协议将从中大幅获益。

核心观点：在《CLARITY法案》有望通过的背景下，许多创收加密资产正以低估值交易。在我们看来，这为注重基本面的投资者创造了极具吸引力的入场时机。