香港Bitcoin Asia大会圆桌讨论：主流机构如何应对数字货币的全球监管措施

8月27日至 28 日，Bitcoin Asia 2026 在香港会议展览中心举办，此次活动邀请了全球比特币生态的开发者、矿业与算力企业、机构投资者及政策制定者共聚一堂，围绕机构化配置、合规框架与东西方资本对接展开讨论。

在第二天午间活动中，由Wincent亚太区销售主管 Ryan Miller为主持人，Hauzen LLP 律师事务所合伙人 Jay Lee、Galaxy Digital 亚洲区COO John Cahill、BitGo亚太区董事总经理兼新加坡总裁Angela Ang及Sora Ventures创始人Jason Fang为嘉宾，带来主题为“无国界数字货币的全球监管，各机构的应对措施”的圆桌讨论。随着比特币逐渐发展成为全球金融资产，各国政府竞相建立监管框架，以吸引资本、促进创新并保护市场。然而，由于比特币本质上具有无国界性，一个司法管辖区的政策决策往往会对全球产生连锁反应。此次圆桌探讨了不同的监管方式如何影响机构采纳、资本流动以及比特币经济的未来格局。

嘉宾们在讨论环节中分析了监管如何促进传统金融机构入场并带来长期资本。他们认为合规与去中心化生态将趋于融合，短期市场热点可能轮动至AI或RWA，但长期核心在于基础设施建设和传统金融与加密资产的收敛。

以下为圆桌讨论内容实录，由金色财经编译整理，有删减。

Ryan Miller（主持人）：各位下午好。感谢大家今天到场。这周过得很漫长，这一整年亦是如此。我本想安排一小时的自由交流，但先请各位做简短自我介绍，方便观众理解各位发言时代表的身份立场。各位简单介绍下自己和所在机构。

Jason Fang：我从事加密行业风险投资自 2015 年起。过去两年，我们重点重仓比特币资产负债表模式的上市公司。我们在早期布局了多家企业，有香港、泰国、韩国、中国台湾的相关项目。我们旗下还有一家纳斯达克上市公司，目前仍在持续投资。

Angela Ang：我是 Angela，BitGo亚太区董事总经理。前几天白宫会议上，特朗普提到我们，称我们是数字资产基础设施领域举足轻重的企业。我们提供托管、交易、资产保管、质押以及各类机构级基础设施服务，服务希望布局数字资产的机构客户。很高兴来到这里。

Jay Lee：大家好，我是 Jay Lee。我的工作听着很光鲜，我是一名律师，服务加密行业客户以及其他各类企业。我协助客户做公司架构搭建，也处理各类纠纷。如果大家遇到相关法律问题，可以找我交流。谢谢。

John Cahill：我是 John Cahill，Galaxy Digital 亚太区负责人。我们是美国纳斯达克上市企业，业务覆盖数字资产全链条：交易、投资、基础设施。我们在德克萨斯州运营数据中心，业务也延伸到 AI 领域。

Ryan Miller（主持人）：我 2018 年踏入这个行业的时候，几乎没有任何监管、政策、流程，也不存在相关牌照。短短数年，据我调研，如今全球已有上百个国家出台相关监管规则，行业迎来大规模落地普及。我想请各位分别站在自身机构与客户的视角，聊聊监管带来的改变，既谈谈积极的一面，也聊聊存在的问题。先从 Angela 开始，你拥有监管机构与私营部门双重从业背景。

Angela Ang：谢谢。我曾在新加坡金融管理局任职超过十年，兼具监管机构与市场机构的工作经历。

说到监管，监管机构只会对能够对市场产生重大影响力的事物出台监管规则。随着加密资产普及度提升，监管也随之而来。过去几年，监管层看到加密资产能够对传统金融体系产生实实在在的影响。

那么监管给行业带来了什么？部分监管规则是行业迫切需要的，它给合规机构提供平等参与市场的机会。我们主动在全球监管要求最严苛的司法辖区申请牌照：我们拥有美国联邦信托银行资质、新加坡牌照、迪拜牌照、法兰克福德国牌照。牌照布局已经成为我们的战略优势。

当高度合规的机构客户挑选基础设施合作方时，他们会优先选择在对应地区受监管、受合规约束的服务商。监管有效提振市场信心。当我们对外宣称提供机构级基础设施时，合规资质实实在在支撑了这一点。

John Cahill：我认为监管是一把双刃剑。我常年出差，和行业各方打交道。每一次新监管规则落地，会带来更多报送义务、合规负担，让人压力倍增，但同时也会创造新机遇。

我们业务遍布全球 20 个司法辖区。监管最重要的价值，是打开了长期资本的准入大门，包括养老金、捐赠基金、主权财富基金，这些体量最大的资本，正是依靠监管框架才得以入场。

当然，行业非常看重去中心化、主权独立性，这一点我们同样视作核心原则。但解锁长期机构资本，才是行业做大、持续成长的必经之路。因此我们要持续评估、不断调整，坦率讲，要花更多成本聘请律师、咨询顾问，适配各个地区的规则。

行业每年都在靠近一个终局：数字资产成为普适的可投资资产类别。监管障碍扫清之后，行业才会迎来更多创新试验。

Ryan Miller（主持人）：Angela 和 John 讲到，监管让机构得以接触此前无法布局的新投资者。现在服务的客户，既有加密原生企业，也有传统金融机构。

从传统机构视角来看，监管同样帮助它们切入赛道。举个例子，如今香港的传统银行可以发行稳定币。回溯 2018 年，没有人会想到像渣打这类传统银行能够发行稳定币，现在监管框架落地，这件事成为现实。美国纳斯达克也在研究供应链、资产代币化，把股票做链上映射。正是监管，让传统银行、资本市场以及其他行业的玩家能够进入加密赛道，这是监管释放的一大红利。Jason，轮到你。

Jason Fang：十年前我们投资代币，彼时监管几乎空白；如今我们投资上市公司，监管体系已经成型。我们的工作早已不止投资，还要和监管机构协同，探索数字资产如何融入传统金融，这是一件难度极高的事。我已经在六个市场推进相关工作，阻力重重。虽然行业项目数量大幅增长，但监管层面依旧处在非常早期的阶段。

举个例子，韩国机构想要购入比特币，实操层面依旧障碍重重；东南亚基础设施不足，规则模糊，导致很多机构对数字资产心存顾虑。两三年前，我们开始投资比特币资产负债表模式的上市公司这一新叙事。我们不只思考如何让上市公司盈利、扩张业务，也思考如何给区域市场创造价值，弥合鸿沟，降低普通人获取比特币的门槛。

过去十年，获取比特币的方式发生巨大变化：十年前，只能挖矿；八年前，需要注册交易所账户；两三年前，可以通过 ETF 买入。现在比特币衍生出多种多样的资产形态：信贷衍生品、上市公司股票、结构化产品。还有大家讨论的比特币原生数字信贷。行业远不止比特币一类资产。

作为投资方，我们也被迫深度对接监管，这和我们最初设想不一样。未来一定会涌现更多创新产品，不过相比十年前，现在的路径已经清晰很多。另外要说明，监管质量参差不齐，有好监管，也有坏监管。优质监管释放商业机会，鼓励创新，吸引创业者与资本；部分地区出台的监管起不到这些作用。

美国作为全球资本市场领头羊，《CLARITY Act》立法进程一波三折，至今尚未落地。行业发展离不开清晰监管，创业者才有方向去搭建产品，投资者才能够带着明确预期做长期五到十年的布局。缺少清晰监管，创新会受抑制，市场参与者会被逼入灰色地带，这并不是监管想要达成的结果。监管的初衷应当是扶持合规企业、投资者、创业者发展业务。

Ryan Miller（主持人）：说得很好，这也是监管的核心目标，推动行业良性发展。还有一个相关议题：流动性，以及流动性的迁移。ETF 已经为行业带来巨量交易量，打开机构流动性的大门。但现在市场上还存在大量不受监管（并非非法）的交易平台。

想请教各位，未来交易量会从无牌照的去中心化、非合规平台，持续流向受监管平台吗？还是机构只是借合规渠道入场，同时依旧会涌向高流动性的无牌照平台获取交易机会？

Angela Ang：去中心化是公链本身的固有属性。过去一两年，越来越多受监管机构开始深度使用公链。这件事不是非黑即白。持牌机构赛道和去中心化赛道完全可以共存，未来会走向融合。核心矛盾在于安全与基础设施。哪一套生态能够搭建合规基础设施，市场参与者就会基于此开展业务。传统金融涌入的机构流动性，会追求安全保障与机构级合规基础设施。

Jay Lee：两方面趋势会同时发生。监管机构也会尝试对这些所谓 “非监管” 平台实施约束。历史经验告诉我们，完全没有监管的环境一旦爆发风险，大量投资者蒙受损失，监管就必然会介入，尝试对这类平台制定规则。但另一方面，我的客户里很多合规机构，也会主动借鉴非监管平台那些强大的产品机制。两股力量会互相影响，最终走向融合。Jason，听听你的看法。

Jason Fang：所有事情都是相对的。行业和监管的走向十分清晰：基础设施持续迭代，过去大多是原生加密衍生品，现在正不断和传统金融产品打通。

举个例子，交易所过去绝大部分交易量来自代币，如今大量交易来自代币化股票。股票业务过去并不是核心收入来源，我预判两三年之后，很多交易所的核心收入会来自资产代币化业务。

整个世界正在把各个环节串联起来。我们在亚洲多国布局项目，我们的投资也为当地市场带来流动性与资金。过去海外资本对泰国本土市场兴趣有限，但依托我们搭建的产品，海外资金开始关注当地公开市场。更重要的是，数字资产可以解决传统公开市场现存的诸多痛点。新的流动性不会凭空出现，需要我们去搭建，传统金融机构不会完成这件事，机会就在这里。

John Cahill：我很认同，我再补充一点。头部交易所本身已经是全球监管覆盖最多的机构之一，手握五六十个司法辖区牌照，聘用上千名法务人员。所谓 “不受监管” 的标签早已不符合现状。所有大型交易所都在朝这个方向转型，全部转型为多资产交易平台，不局限加密资产，哪里存在流动性需求，交易所就去哪里。

Hyperliquid 属于另一个类别，但它打造的产品非常成功，业务规模巨大。代币持有者还可以获得类似股权的收益分配，把价值返还给代币持有人，以此夯实用户与投资者基础，形成正向循环，这套商业模式非常出色。它的交易量规模，倒逼传统交易所开始反思：如何实现 7×24 小时交易、技术栈如何迭代升级。它证明市场确实存在这类风险偏好。传统交易市场必须追赶，局势已经彻底反转。

Ryan Miller（主持人）：SpaceX 每天十亿的交易量。回到比特币。我们历经多轮牛熊。每一轮牛市都会诞生新的市场叙事，2025 年夏天各类模因币大行其道。很多人感慨，要是只拿比特币，不去追逐新概念就好了。现在比特币价格再度走高，大家觉得会不会又诞生新的热门叙事，借着比特币的行情起飞？投资者会吸取教训，还是依旧追逐新热点？现在很多热门叙事代币价格已经大幅回撤。大家认为，下一轮行情，是比特币独领风骚，还是投资者会更加谨慎，只坚守比特币现货仓位？

Jason Fang：叙事不会消亡，只会迭代。三年前我们试水比特币国库模式，创办 Metaplanet，当时没有想到这套逻辑会引爆市场，也没有想到会诞生大量同类上市公司。但行情只持续两年，市场就迎来回调。

回看比特币的历史，下一轮的叙事不会重复过去。模因币、各类旧协议不会重演，会诞生全新事物。我们投资的企业现在大量投入社区建设。大家常聊 RWA 真实资产代币化，但 RWA 的内涵非常宽泛。未来会出现大量上市公司，探索上市公司实体业务，如何和代币、代币经济学结合，这是我们正在试验的方向，这会成为一大主线。

John Cahill：我们在行业各种论坛反复探讨为什么要配置比特币。如今，通过 ETF 和各类交易渠道，普通投资者配置比特币的门槛已经打通，准入层面的工作基本完成。

理解为什么要持有比特币依旧十分重要，但比特币的持有者结构已经发生巨变，筹码分布更加分散。很多比特币早期参与者已经做资产多元化配置，布局 AI、机器人赛道，这也是比特币近期缺少行情驱动力的原因之一。下一轮行情，不一定由加密内部叙事驱动。如果 AI 热度退潮，资金会重新寻找新赛道；机器人叙事见顶之后，资本又会再流动。大量 IPO 上市，也会分流市场注意力。相比比特币本身的价格，这些外部因素会成为更大的影响变量。

Angela Ang：我同意。作为基础设施服务商，我们每天看到的叙事，听起来或许不够酷炫：市场在无视行情起伏，埋头做底层建设。很多机构来找我们搭建数字资产基础设施，不是为了当下这一个月、这一年，而是站在 5～10 年的长期视角。无论当下市场涨跌，这类建设一直在持续。这是具备长久生命力的主线，会驱动数字资产长期增长。

Jay Lee：我部分认同 Jason 的观点，叙事会迭代改变。但比特币满足的人类底层需求始终没变，只是大众理解比特币的方式在变化。回望比特币诞生之初，它仅仅是比特币，被归类为加密货币；后来行业改称加密资产。名词在变，但人的底层诉求不变。就像千百年前人类发掘黄金，当时也想不到黄金会被用来对抗通胀。人性不会改变，人们总会挖掘出新的应用场景。

Ryan Miller（主持人）：时间差不多，最后请各位用简短一句话回答：未来 6～12 个月，聪明资金会涌向哪里？是基础设施、RWA，还是牌照合规赛道？

Angela Ang：关键词是融合。传统市场与加密基础设施正在合二为一，万物代币化正在落地。即便加密处于熊市，我们和资管机构、银行的项目业务量空前高涨，资本大量涌向这里。

Jay Lee：机构业务。我的大量客户都在咨询机构业务怎么做、监管如何适配。未来半年到一年，机构赛道会收获最多关注与资金。

John Cahill：看资金流向，头部机构正在收购机构交易业务。现货赛道会持续迎来机构资本。

Jason Fang：很难精准概括，如果一定要聚焦，传统金融证券代币化方向。

Ryan Miller（主持人）：时间刚好。感谢各位嘉宾，也感谢现场各位听众。