2026年第四季度机构市场展望

作者： Glassnode；编译：白话区块链

自上一期以来的这一年，除了价格表现外，其他方面都称不上真正的熊市。比特币自去年10月创下历史新高后持续下跌，与此同时股市屡创纪录，资金流出网络，交易量与波动率降至周期低点。而在过去的几个月里，稳定币结算量、Token化股票持有者数量以及传统资产的永续合约却保持持续增长。随后，8月的轧空行情扭转了市场局势，此后的数据表明这绝不仅仅是空头平仓。

在我们与 Fasanara Digital 联合撰写的最新《数字资产报告》中，我们对这一转变进行了层层剖析：宏观背景、链上资金、现货与订单簿流动性、衍生品、进入加密轨道的传统资产、采用率以及机构配置者。Glassnode 的链上与市场数据构成了绝大多数图表的基础，而 Fasanara Digital 自身的订单簿捕捉与交易量数据则为流动性和 TradFi（传统金融）板块提供了支撑。报告在结尾指出了确认行情全面复苏所需关注的关键点位与信号。

下方的两张图表来自报告的新章节——“加密轨道上的传统金融”，因为正是在加密货币交易量萎缩的背景下，该领域的交易量实现了逆势增长。股票、指数、黄金与原油的永续合约在去年秋天的加密交易平台中几乎无人问津，而如今它们已在各大主流交易场所的永续交易中占据了相当大的份额。

加密货币交易量仍仅占美股交易大盘的一小部分

各大主流加密交易平台的交易总量加在一起，仍低于美国三大证券交易平台中任意一家的上市股票交易额。这一加密货币数据仅代表下限，因为其中尚未计入数家大型交易平台。

2026年7月，前五大加密交易平台的交易量为 2.28万亿美元，约占美股换手总额（20.5万亿美元）的 11%。数据来源：Fasanara Digital。

传统资产的永续合约在 Hyperliquid 上已比肩比特币

在 Hyperliquid 上，任何人都可以基于任意拥有喂价的数据源创建永续合约市场。这些市场的成交量在4月份首次超越了该平台自身的比特币永续合约。

在 Hyperliquid 上，股票、指数与大宗商品的永续合约交易量如今已达到该平台自身比特币订单簿交易量的五分之四以上。数据来源：Hyperliquid、Glassnode。

比特币重回链上持仓成本价上方

这轮轧空将币价重新推高至所有Token的平均成本、活跃流通Token的平均成本以及最新买家的成本线之上。站上这三条基准线是健康牛市的标志，报告中明确指出了决定这一趋势能否维系的关键点位。

在8月的轧空行情中收复失地后，比特币再次交投于所有三大关键链上成本基准之上。

报告还涵盖了哪些内容

• 宏观背景与8月轧空行情：不断攀升的美国债务成本、财政部的长期国债回购、比特币与黄金的新联动关系，以及本次上涨所扫清的爆仓清算点位。

• 链上资金：已实现市值（Realized Cap）流动趋势、波动率、新投资者持有的财富规模以及 Glassnode 的周期指标。

• 流动性与衍生品：各交易平台订单簿深度、期货与期权持仓量、资金费率、清算数据以及波动率偏斜（Volatility Smile）。

• 加密轨道上的传统金融：主流平台上的股票、黄金与原油永续合约，以及各交易场所竞相上线传统资产的赛跑。

• 采用率与资产配置者：稳定币供应量与结算规模、Token化股票、ETF 资金流向以及数字资产企业财库储备。