Grayscale：国债回购治标不治本 无节制债务利好加密资产

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；编译：Shaw，金色财经

上周，美国财政部宣布扩大长期债券的回购规模：财政部将在公开市场竞价买入国债，购入后予以注销。在其他条件不变的前提下，该操作会降低经过风险调整后的国债供给，可以视作一种温和的经济刺激手段。

而需要动用债券回购这件事本身，恰恰暴露了问题所在：政府债务规模大幅扩张，正在推高借贷成本。财政部只是在处理表象（债券收益率上行），因为其无法根治根源问题（结构性财政赤字）。

就在上周公布回购方案的同一天，财政部披露，美国公共债务规模首次突破 40 万亿美元（图表1）。自全球金融危机以来，债务存量几乎持续攀升。初期，债务扩张对利率几乎没有造成影响，原因是房地产崩盘使得私人部门收缩借贷。如今私人部门为人工智能产业建设大举举债。借贷需求过度膨胀推高利率，这完全符合经典经济学理论。

不受约束的政府债务扩张会削弱法币的信用，促使投资者转向黄金实物以及部分加密货币等替代价值储存载体。在数字资产领域，我们认为，所谓“货币贬值交易”的主要受益标的将是比特币、以太坊与 Zcash。

核心要点：财政部债券回购只能缓解结构性财政赤字带来的表面问题。我们认为，政府债务无节制增长或将推动投资者配置替代价值储存资产，有望利好比特币、以太坊、Zcash 等数字资产。

图表1：不断攀升的公共债务对债券收益率形成上行压力