永续优先股：比特币新需求将来自这里吗？

作者：Anthony Pompliano，Pomp Investments创始人兼CEO；编译：Shaw，金色财经

近二十年来，比特币始终是一场供需博弈。随着越来越多投资者看中比特币稀缺性这一独有属性，比特币价格必须上行，才能承接新增需求。

这意味着当前持有者应当不断自问：比特币的新增需求将来自何处？

疫情期间，这个问题的答案十分清晰：全球每天有成千上万的人目睹政府无节制财政支出的现实，以及恶性通胀带来的负面影响。人们在生活中意识到，需要一种方案来应对该问题，不少人于是将比特币纳入自身的资产配置。

但那样的时代基本已经过去。通胀问题依然存在，但这套叙事已经广为传播。我们再也看不到五年前那种每日持续涌入的新增买盘。因此，“比特币的新增需求来自哪里” 这一问题，如今变得更加关键。

我曾公开表态：过去几年，比特币的新增需求或催化因素并不明朗。我相信未来一定会出现新叙事、新需求来源与新催化剂，但想要提前预判绝非易事。我们知道比特币每四年一次的减半对价格存在正向提振，但随着比特币市值扩大，越来越多人提前预期这一既定事件，减半带来的影响正在逐步衰减。

所幸，全球头部大型金融机构之一现已预判新增需求的来源。管理资产规模超 20 万亿美元的富达（Fidelity）近期发布一份研究报告，其中写道：“聚焦比特币的永续优先股，在一年多时间内已经累计吸纳超 13.5 万枚比特币，尽管这类产品仅占全球固收市场很小一部分。若产品普及度进一步提升，将会发生什么？”

这份报告值得一读，核心要点如下：

• 2026 年初，多家企业开始发行收益率颇具吸引力的永续优先股，募资专门用于买入并持有比特币；企业押注比特币的涨幅能够覆盖股息成本。

• 这类金融工具的派息频率通常高于传统优先股（半月一次至每日派息），产品设计使其交易价格贴近面值，因此发行方可以反复增发股份、持续买入更多比特币。

• Strategy 公司于 2025 年 7 月首创该模式，随后其他发行方纷纷跟进。到 2026 年初，这套机制已经带动大规模比特币采购。

• 仅 2026 年 3–5 月这三个月，该类产品就筹集超 70 亿美元，购入逾 9.5 万枚比特币。

• 截至 2026 年 10 月 5 日，比特币主题永续优先股在一年多时间里，助力市场累计囤积 135,979 枚比特币，占比特币总供应量的 0.5% 以上。

• 作为对比，比特币现货 ETP 自 2024 年 1 月上线后的首年，累计吸纳 888,185 枚比特币。因此优先股目前的需求规模更小，但仍是具备实质意义的全新需求渠道。

• 该产品面向担忧通胀、追求高收益，同时想要间接配置比特币的投资者；它处在固收资产与数字资产两类需求的交汇点。

• 比特币具备稀缺属性（截至 2025 年末，待开采的比特币仅剩约 5%，下一次减半也即将到来），这一点与法币货币供应量、美国债务持续扩张形成反差，巩固了比特币作为长期价值储存载体的吸引力。

• 全球固收市场规模约 150 万亿美元；而这类优先股当前规模仅约 120 亿美元。这意味着，如果产品收益率对比比特币历史收益仍具备竞争力，其后续普及空间巨大。

• 报告结论认为：即便固收市场只有少量资金入场，也会显著改变比特币的供需格局。现货 ETP 与永续优先股均来自传统金融体系、具备透明度，富达将持续追踪这两类需求。

读完这份报告，我有两点核心感悟。第一，富达发布这份分析本身意义重大。有些时候，发布者的身份比内容本身更重要，本次大概率就属于这种情况。第二，富达抓住了核心问题：如果永续优先股抢占固收市场资金，从而成为比特币新的需求来源，会发生什么？

一旦成真，影响将极为深远。这套叙事一部分和比特币相关，但同时也依托一个背景：过去数年固收资产对投资者吸引力持续走弱。叠加私人信贷市场暴露的各类问题，大量资本正在寻找全新、安全性更高的收益工具。

这种永续优先股的比特币创新，会就是那个答案吗？我无法确定。最终的普及程度仍有待时间验证。但有一点毋庸置疑：这股早期增长势头，已经引起全球顶级金融机构的关注。