股市崩盘担忧情绪急剧升温 投资者为何错了？

作者：Anthony Pompliano，Pomp Investments创始人兼CEO；编译：Shaw，金色财经

整个周末，我看到网上不少投资者都在预言“黑色星期一”将会重演。他们注意到，1987 年 10 月 19 日恰好是周一，而今年的 10 月 19 日同样落在周一。倘若这就是全部分析逻辑，我们大可一笑置之。但从宏观经济环境来看，当下的局面与当年黑色星期一崩盘前夕确实存在一些相似之处。

举例来说：利率上行、通胀担忧再度抬头、美元走强、财政赤字问题、地缘政治紧张、油价上涨，市场还担忧 AI 行业这类成长板块估值过高。再叠加上周科技股、半导体等 AI 相关标的遭遇抛售，种种因素足以让缺乏专业认知的人相信，一场大规模市场崩盘近在咫尺。

这场非理性恐慌的影响，体现在市场恐惧与贪婪指数已经进入 “极度恐慌” 区间，波动率指数 VIX 近期飙升至数月高位。加密市场方面，大量代币化股票与永续合约在整个周末出现下跌，部分头寸还发生了强制平仓。

上述所有细节都可以被包装成一套听起来完整的说辞，但这不代表悲观派的观点就是正确的。

整个周末，看着这些恐慌散播者把论点建立在流沙之上，我不禁觉得可笑。接下来我会说明，这些担忧往好了说是夸大其词，往最坏的角度看则完全荒唐。

首先，标普 500 指数距离历史高点仅下跌 2%，但市场氛围却仿佛我们正身处全球金融危机。很多投资者并不了解：黑色星期一发生前，股市已经从历史高点回落约 17%，市场当时对回撤幅度的恐慌持续加剧。而且当年股市还没有熔断机制，恐慌情绪会毫无阻碍地快速蔓延至每一个投资组合。

所幸，标普 500 年内涨幅达 12%，目前仍处在历史高点附近。还有几项数据可供参考：

• 自 1980 年以来，标普 500 年内平均回撤幅度约为 14%，2% 的波动根本不值一提。

• 如果仅仅 2% 的下跌就触发市场进入 “极度恐慌”，那么在美联储不出手干预的前提下，市场很难出现深度大跌。

• 市场此前已经扛过贸易关税、伊朗冲突、加息周期与通胀担忧，至今依旧维持在高位区间。

如果以上论据还不足以说服你，还有一点可以安心：过去一年股票估值实际上在回落。Mike Zaccardi 的数据显示，纳斯达克 100 指数一年前市盈率约 30 倍，如今仅 23 倍。看吧，市场叙事被打破了。

接下来我们看期权市场。Carson Group 的 Ryan Detrick 指出，周五看跌期权成交量创下历史第三高，纳斯达克的看跌期权成交量则为历史第二高。每当看到这类数据，我都会想到一个简单问题：“如果所有人都在买入看跌期权，股市反而上涨，会发生什么？”

答案其实众所周知。做市商被迫买回此前做空的股票，进而催生一场不受市场待见的上涨行情，涨幅与速度都会超出大众预期。这正是乐观者能够获利的时刻 —— 当其他人都失去理性，化身末日预判者的时候。

这就是我今天想传递的核心观点：越是大肆宣扬黑色星期一即将重演，我越认为股市会走高。市场崩盘从来不会在所有人都提前预判到时发生。相反，市场波动往往出其不意。所以，如果所有人都在为下跌做准备，那我会做好迎接上涨的准备。昨晚期货高开，印证了我的判断方向是正确的，不过全天走势仍有待观察。

不少人盼着这一次悲观押注终于能够兑现。但如果我是他们，不会抱太大希望。